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春節(jié)假期結(jié)束后，乙二醇期價走勢宛如“過山車”：2月末至3月初，乙二醇在油價上漲及整個能化板塊樂觀情緒升溫的帶動下連續(xù)大幅上漲，最高時一度逼近6300元/噸，創(chuàng)下期貨上市以來新高；最近一周時間內(nèi)，乙二醇“風云突變”，盡管油價在連續(xù)兩日下跌后實現(xiàn)反彈，但乙二醇期價卻仍出現(xiàn)大幅下跌。對于后市，我們認為，短期來看雖國際油價仍將給乙二醇帶來提振，但在“強現(xiàn)實弱預期”且“弱預期”影響逐漸增強的情況下，乙二醇恐難再現(xiàn)前期強勢表現(xiàn)。

國內(nèi)裝置開工提升

隨著春節(jié)后乙二醇期價大幅上漲，乙二醇加工差明顯擴大，企業(yè)生產(chǎn)意愿得到修復，國內(nèi)乙二醇裝置開工因此出現(xiàn)明顯提升。截至3月12日，國內(nèi)乙二醇裝置綜合日度開工率為67.83%，較春節(jié)前2月10日提升6.89個百分點，較2020年同期下降1.35個百分點；據(jù)現(xiàn)有有效產(chǎn)能進行估算，3月12日國內(nèi)乙二醇日產(chǎn)量約為2.92萬噸，較2020年同期增加約0.49萬噸。

除現(xiàn)有產(chǎn)能開工提升外，新裝置投產(chǎn)也成為懸在乙二醇頭上的“達摩克利斯之劍”。根據(jù)現(xiàn)有計劃，湖北三寧、衛(wèi)星石化及浙石化二期乙二醇裝置將在近期投產(chǎn)，其中衛(wèi)星石化與浙石化二期年產(chǎn)能均為超過150萬噸的大型裝置。這三套裝置若如期投產(chǎn)，則國內(nèi)乙二醇有效年產(chǎn)能將增加378萬噸，占全年計劃新增產(chǎn)能的64.73%。雖根據(jù)以往情況來看，新裝置從試車到產(chǎn)量穩(wěn)定釋放仍需要一段時間，但超過全年6成的新產(chǎn)能即將投產(chǎn)仍給予乙二醇較大的壓力。

市場交投歸于平淡

在各省市政府“就地過年”倡導的影響之下，2021年春節(jié)假期結(jié)束后聚酯企業(yè)復工進程明顯快于往年；在終端市場預期轉(zhuǎn)好、外貿(mào)訂單有望恢復等因素影響下，聚酯裝置開工提升至近幾年來高位。截至3月12日，國內(nèi)聚酯綜合日度開工率為91.09%，較春節(jié)前提升12.91個百分點，較2020年同期提升20.45個百分點；按照現(xiàn)有聚酯產(chǎn)能進行估算，國內(nèi)聚酯日產(chǎn)量約為15.91萬噸，較2020年同期增加約4.39萬噸。

隨著多數(shù)企業(yè)在春節(jié)后前兩周時間內(nèi)完成階段性補庫，其對于高價原料的接受程度明顯下降，聚酯交投也因此歸于平淡。3月11日當周，國內(nèi)聚酯切片、滌綸短纖、滌綸長絲周度產(chǎn)銷率分別56.94%、28.78%、63.21%，較2020年同期分貝下降3.06、84.22、1.75個百分點。

港口庫存維持低位

2月末3月初，華東港口乙二醇計劃到港船貨連續(xù)兩周達到20萬噸左右水平，但隨后又再次降至15萬噸左右偏低水平；與此同時，華東港口乙二醇出貨情況良好，在節(jié)后大部分時間內(nèi)張家港與太倉兩地合計日發(fā)貨量均超過1萬噸，進港船貨偏低而出庫情況良好使得華東港口乙二醇庫存繼續(xù)保持在低位。根據(jù)最新一期統(tǒng)計數(shù)據(jù)，華東港口乙二醇庫存有所上升，但考慮到海外裝置檢修及美國因極寒天氣被迫停車的裝置尚未恢復，短期乙二醇進口難有明顯提升，因此預計港口乙二醇庫存還將繼續(xù)保持低位。截至3月11日，華東港口乙二醇庫存總量為64.31萬噸，較2020年同期下降26.33萬噸。

短期來看，在聚酯裝置開工維持高位、終端織機開工繼續(xù)提升的情況下，乙二醇供需矛盾并不突出，華東港口庫存維持低位及國際油價繼續(xù)在逾一年高位運行均能給予乙二醇一定支撐，但與相對較強的“現(xiàn)實”對應的是大量新裝置即將投產(chǎn)，乙二醇進口回升后供給提升壓力明顯增大的“弱預期”，且隨著時間的推移，“弱預期”對于乙二醇期價的影響逐漸增強。

綜合而言，我們認為，在“強現(xiàn)實弱預期”影響下，盡管有國際油價提振，但短期內(nèi)乙二醇恐難再現(xiàn)前期強勢表現(xiàn)，預計將以振蕩運行為主，隨著“弱預期”效應逐漸增強，后期乙二醇走勢料將趨弱。