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　　8月27日晚，恒逸石化發(fā)布中報(bào)，預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利22.01-24.01億元。

　　折算后，公司三季度盈利可達(dá)到11-13億元，這相當(dāng)于上半年利潤(rùn)總和，較上年同期增長(zhǎng)區(qū)間141-185%左右。

　　恒逸石化三季報(bào)預(yù)增，離不開(kāi)7月以來(lái)暴漲的PTA價(jià)格。如今這一趨勢(shì)仍在延續(xù)。8月28日，PTA期貨主力1901合約再漲4.9%，創(chuàng)下2013年9月以來(lái)新高，即將于下月交割的1809合約，則在期現(xiàn)價(jià)差回歸作用下，上漲5.62%。

　　“通過(guò)跟蹤PTA生產(chǎn)利潤(rùn)可以看出，其變化趨勢(shì)與PTA價(jià)格呈現(xiàn)明顯正相關(guān)關(guān)系。”卓創(chuàng)資訊PTA行業(yè)分析師王珊28日介紹稱，根據(jù)原料PX、稅費(fèi)等成本核算的利潤(rùn)結(jié)果顯示，28日PTA每噸利潤(rùn)1547元，達(dá)到2014年以來(lái)最高水平。

　　恒逸的“底氣”

　　“2018年P(guān)TA供需結(jié)構(gòu)整體大幅改善，行業(yè)進(jìn)入景氣周期。”恒逸石化中報(bào)指出。

　　不過(guò)從上半年利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，其增幅相對(duì)有限，僅從2017年同期的8.52億元增長(zhǎng)至今年的11.01億元，同比增幅不過(guò)29.33%。

　　上半年P(guān)TA漲幅不大，便是其中原因之一。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道統(tǒng)計(jì)，2017年1-6月PTA主力連續(xù)合約加權(quán)均價(jià)5246元/噸，今年同期5663元/噸。

　　但進(jìn)入7月下旬后，人民幣貶值、原料PX上游檢修等因素，為PTA帶來(lái)難得的上漲機(jī)會(huì)，價(jià)格開(kāi)始飆升。

　　7月18日至今，PTA主力合約結(jié)算價(jià)便從5872元/噸上漲至7778元/噸，而現(xiàn)貨價(jià)格漲幅更高。

　　“今天成交的，下周前交貨的價(jià)格是9350元/噸，較期貨盤(pán)面上的近月合約仍處于升水狀態(tài)。”王珊介紹稱。而一周前，她接受采訪時(shí)，PTA現(xiàn)貨報(bào)價(jià)尚不過(guò)8800元/噸。緣何PTA現(xiàn)貨漲勢(shì)如此兇猛？

　　今年5月，招商證券石化團(tuán)隊(duì)曾指出，2018年將首次成為PTA產(chǎn)能“零增長(zhǎng)”之年，寡頭態(tài)勢(shì)已凸顯，具體體現(xiàn)在對(duì)行業(yè)的影響力和控制力明顯增強(qiáng)。

　　彼時(shí)給出的產(chǎn)能數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)PTA有效產(chǎn)能前五位企業(yè)，產(chǎn)能占比為68%。其中逸盛系(恒逸、榮盛)合計(jì)有效產(chǎn)能約占全國(guó)總產(chǎn)能的27%。

　　雖作為生產(chǎn)企業(yè)，但逸盛石化卻開(kāi)始從市場(chǎng)回購(gòu)現(xiàn)貨。

　　本報(bào)《PTA期貨火爆調(diào)查：期、現(xiàn)價(jià)差千元下游“改行”賣原料》曾指出，恒逸石化與榮盛石化的聯(lián)營(yíng)企業(yè)逸盛石化，7月下旬曾以每噸200-300元的加價(jià)幅度，向市場(chǎng)回購(gòu)PTA現(xiàn)貨。

　　而PTA這個(gè)行業(yè)的最大的特點(diǎn)便是，市場(chǎng)供給80%是合約貨，20%是現(xiàn)貨。彼時(shí)，市場(chǎng)供應(yīng)本就偏緊，再遇逸盛石化回購(gòu)“挺價(jià)”，PTA現(xiàn)貨價(jià)格自然一路走高。

　　需要指出的是，江浙企業(yè)普遍具備豐富的期、現(xiàn)跨市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)。若拉漲現(xiàn)貨的同時(shí)，做多PTA期貨，便會(huì)出現(xiàn)“兩頭”盈利的情況。

　　“本輪PTA期貨上漲呈現(xiàn)出，現(xiàn)貨升水拉動(dòng)期貨上漲特征。”中大期貨研究院商品期貨部負(fù)責(zé)人張靈軍28日評(píng)價(jià)稱。

　　PTA漲價(jià)帶來(lái)的直接好處，便是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的提升。據(jù)王珊測(cè)算，今年一季度PTA毛利潤(rùn)均值213元/噸，二季度均值68元/噸，7月初至8月28日期間已增長(zhǎng)至469元/噸。

　　正因于此，恒逸石化才有預(yù)計(jì)三季度“11-13億元”利潤(rùn)的底氣。

　　價(jià)差“拐點(diǎn)”或至

　　火熱的PTA行情，吸引大批機(jī)構(gòu)調(diào)研。

　　8月23日，榮盛石化發(fā)布的“投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表”顯示，包括券商、保險(xiǎn)、私募在內(nèi)的數(shù)十家機(jī)構(gòu)到公司調(diào)研。

　　其中提及的一個(gè)問(wèn)題便是，7月至今PTA價(jià)格暴漲，下游長(zhǎng)絲跟漲，在這種情況下，怎么計(jì)算出三季度預(yù)計(jì)0-20%的增速？

　　相比之下，恒逸預(yù)計(jì)的前三季度利潤(rùn)增幅為62.91-77.72%。顯然，各家機(jī)構(gòu)對(duì)榮盛預(yù)計(jì)最高20%的增幅并不滿意。

　　對(duì)此，公司回應(yīng)稱，公司是擁有“燃料油、石腦油—芳烴—PTA—聚酯—紡絲—加彈”一體化完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司，PTA價(jià)格上漲，下游長(zhǎng)絲跟漲，對(duì)公司形成一定的利好，但公司是根據(jù)整體業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)的。

　　這正是預(yù)判下半年業(yè)績(jī)的“難點(diǎn)”所在，恒逸石化、榮盛兩家公司產(chǎn)品眾多，影響業(yè)績(jī)的變量也更多。

　　另一方面，進(jìn)入9月后，PTA上漲行情可能迎來(lái)階段性拐點(diǎn)。

　　正如張靈軍所言，本輪拉漲價(jià)格的主力是PTA現(xiàn)貨，期貨價(jià)格只是跟隨上行，所以近期期貨較現(xiàn)貨始終處于貼水狀態(tài)。

　　而最新的現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況卻表明，上述期、現(xiàn)價(jià)差在不斷收窄。

　　“28日成交的，下周前交貨的PTA現(xiàn)貨升水100多元，9月中旬交貨價(jià)格處于平水狀態(tài)，9月下旬交貨的價(jià)格則出現(xiàn)每噸30元左右貼水。”王珊說(shuō)。

　　期貨盤(pán)面亦反映類似預(yù)期，即近月1809合約受交割影響，漲幅、價(jià)格最高，遠(yuǎn)月主力1901合約相對(duì)較弱。

　　對(duì)此王珊指出，考慮到后續(xù)供應(yīng)很難快速恢復(fù)，預(yù)計(jì)下半年價(jià)格基數(shù)將明顯高于上半年，下跌空間相對(duì)有限。

　　“大周期上看，新增產(chǎn)能投放很少，但下游需求仍在擴(kuò)張，整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)PTA價(jià)格形成支撐。”張靈軍表示。

　　他還指出，此前PX供應(yīng)偏緊，PTA議價(jià)能力較弱，但隨著后期PX產(chǎn)能釋放，可能會(huì)讓渡一部分加工利潤(rùn)給PTA生產(chǎn)環(huán)節(jié)，這一定程度上有利于利潤(rùn)的提升。

　　只是，按照以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，利潤(rùn)多會(huì)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)流動(dòng)。

　　反觀恒逸石化這類公司，普遍存在全產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)，PTA只是眾多產(chǎn)品中的一項(xiàng)，所以表現(xiàn)在財(cái)報(bào)上，這類企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，不如鋼鐵、水泥等業(yè)務(wù)高度集中的公司。(標(biāo)題：PTA被炒上天 恒逸石化業(yè)績(jī)暴增141%控股全球最大廠商)