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事件：美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的7月供需報(bào)告顯示，2024/25年度美棉播種面積預(yù)估上修至1167萬(wàn)英畝，收割面積預(yù)估上修至967萬(wàn)英畝，單產(chǎn)和總產(chǎn)量預(yù)估調(diào)增至844磅/英畝和1700萬(wàn)包。2024/25年度美棉期末庫(kù)存預(yù)估修正至530萬(wàn)包，明顯高于6月預(yù)估的410萬(wàn)包。同時(shí)2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估上修至1.2019億包，消費(fèi)量增加25萬(wàn)包，期末庫(kù)存預(yù)估下修至8263萬(wàn)包。

市場(chǎng)反應(yīng)：盡管美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告釋放偏空消息，但美元指數(shù)走弱，提升美棉在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力，且全球股市走強(qiáng)也支撐棉價(jià)。ICE期棉止跌企穩(wěn)，指標(biāo)12月合約上漲0.40美分，結(jié)算價(jià)報(bào)71.27美分/磅。

解讀：從歷史數(shù)據(jù)看，往年USDA7月供需報(bào)告公布當(dāng)天ICE期棉漲少跌多，給市場(chǎng)帶來(lái)偏空的概率居多。7月報(bào)告還展現(xiàn)出不鳴則已一鳴驚人的特點(diǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部要么不動(dòng)或動(dòng)作很小，對(duì)市場(chǎng)影響極為有限，難以撼動(dòng)期價(jià)走勢(shì)，美棉波動(dòng)幅度不超過1%。要么就是大動(dòng)作，直接引燃市場(chǎng)的炒作熱情，給期價(jià)帶來(lái)超出4%的劇烈波動(dòng)。2011年和2022年7月美國(guó)農(nóng)業(yè)部釋放美國(guó)消費(fèi)需求前景疲軟利空，美棉跌幅均超出4%，2022年還觸及跌停限制。2016年USDA將美國(guó)出口預(yù)估調(diào)增至四年高位，并大幅下修全球庫(kù)存預(yù)估，期價(jià)應(yīng)聲跳漲至逾2年最高，錄得4.41%的漲幅。2018年USDA下調(diào)美國(guó)和全球產(chǎn)量預(yù)估，并上調(diào)全球消費(fèi)預(yù)估，供應(yīng)緊張預(yù)期支撐期價(jià)大漲4.51%，觸及漲停限制。

今年美國(guó)農(nóng)業(yè)部全面上修2024/25年度美國(guó)棉花種植面積、產(chǎn)量、期末庫(kù)存預(yù)估，根據(jù)6月底的實(shí)播面積報(bào)告將美棉種植面積調(diào)增100萬(wàn)英畝，產(chǎn)量增加100萬(wàn)包，達(dá)到1700萬(wàn)包，美國(guó)期末庫(kù)存增加120萬(wàn)包至為530萬(wàn)包，庫(kù)存消費(fèi)比上升到36%。不過在6月末美棉實(shí)播面積上修的利空影響下，報(bào)告公布前多數(shù)分析師認(rèn)為美棉產(chǎn)量將增加到1700萬(wàn)包以上，市場(chǎng)對(duì)USDA上調(diào)供應(yīng)前景已做好心理準(zhǔn)備，利空預(yù)期已提前在市場(chǎng)中消化，再加上美元走弱提升美棉在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力，所以利空?qǐng)?bào)告未能在市場(chǎng)上掀起波瀾。

全球供需看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)增2024/25年度全球產(chǎn)量和消費(fèi)量，由于美棉產(chǎn)量預(yù)期增加，全球棉花產(chǎn)量預(yù)估調(diào)增至1.202億包，環(huán)比調(diào)增110萬(wàn)包。全球消費(fèi)量環(huán)比調(diào)增25萬(wàn)包，因印度、馬來(lái)西亞消費(fèi)增加抵消其他地區(qū)減少。全球期末庫(kù)存環(huán)比調(diào)減86萬(wàn)包，降至8263萬(wàn)包。

目前美國(guó)新作棉花全面進(jìn)入生長(zhǎng)期，產(chǎn)區(qū)天氣和新棉長(zhǎng)勢(shì)愈發(fā)引人關(guān)注。近期部分種植帶降雨有所減少，高溫和干燥天氣有抬頭跡象，新棉長(zhǎng)勢(shì)普遍轉(zhuǎn)差，作物評(píng)級(jí)連續(xù)下修。從美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新作物生長(zhǎng)報(bào)告來(lái)看，全美好苗比例降至45%，得州下降9個(gè)百分點(diǎn)，密西西比州下降10個(gè)百分點(diǎn)，田納西州下降14個(gè)百分點(diǎn)。近期美國(guó)產(chǎn)棉區(qū)出現(xiàn)干旱天氣的范圍有所擴(kuò)大，美國(guó)國(guó)家氣象局對(duì)加利福尼亞州和亞利桑那州等部分地區(qū)發(fā)布高溫預(yù)警，這2個(gè)州的棉花長(zhǎng)勢(shì)可能將繼續(xù)受到干旱天氣影響。

USDA報(bào)告兌現(xiàn)美棉新作增產(chǎn)預(yù)期，且出口簽約量和裝運(yùn)量持續(xù)緩慢，本年度需求下降和下年度供應(yīng)增加成為壓制棉市的主要利空因素，ICE期棉或難以沖破低位震蕩區(qū)間。但美棉增產(chǎn)潛力究竟有多大就是個(gè)很大的問號(hào)，隨著新棉生長(zhǎng)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，天氣對(duì)盤面的影響將與日俱增，如果7-8月雨水不足，會(huì)直接影響棄收率和最終收成，旱地田面積大增將使美棉產(chǎn)量不確定性明顯增大，由此引發(fā)的天氣炒作可能給市場(chǎng)帶來(lái)提振。