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近期PTA成本端支撐力度增強(qiáng)，但供需仍承壓，預(yù)計(jì)短期期價(jià)將在5800-5950元/噸整蕩。

成本端支撐走強(qiáng)

原油方面，OPEC+維持減產(chǎn)給予底部支撐，短期油價(jià)存在一定反彈空間。近期重點(diǎn)關(guān)注11月26日舉行的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議結(jié)果。中長(zhǎng)期看，全球高利率環(huán)境壓制大宗商品價(jià)格，國(guó)內(nèi)加工需求邊際回落，油代氣需求低迷，后續(xù)油價(jià)將偏弱運(yùn)行。

PX方面，近期油價(jià)持續(xù)反彈帶動(dòng)PX價(jià)格走強(qiáng)。但從PX基本面看，隨著汽油消費(fèi)旺季結(jié)束，歧化裝置開(kāi)工率上升使得PX供應(yīng)明顯增加。近期盛虹400萬(wàn)噸裝置、鎮(zhèn)海煉化80萬(wàn)噸裝置恢復(fù)生產(chǎn)并提負(fù)。截至11月10日，國(guó)內(nèi)PX周度開(kāi)工率80.2%，環(huán)比回升1.5個(gè)百分點(diǎn)；亞洲PX開(kāi)工率74.7%，環(huán)比回升1.7個(gè)百分點(diǎn)。PXN進(jìn)一步壓縮，小幅回落至370美元/噸下方。從供需面看，東營(yíng)威聯(lián)1條線(xiàn)預(yù)計(jì)下周檢修結(jié)束，PX供應(yīng)增量明顯，有累庫(kù)預(yù)期。

PX現(xiàn)貨貿(mào)易以長(zhǎng)約為主，臨近年底PX簽長(zhǎng)約的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，有消息稱(chēng)日韓或減少長(zhǎng)約比例，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注PX長(zhǎng)約談判情況。近期市場(chǎng)開(kāi)始交易明年1月交貨情況，短期價(jià)格仍有支撐。

供應(yīng)預(yù)期增多

近期PTA供需結(jié)構(gòu)尚可，本周PTA社會(huì)庫(kù)存量約291.17萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.91萬(wàn)噸。本周儀征64萬(wàn)噸PTA裝置檢修，明年1月初亞?wèn)|、逸盛寧波PTA裝置開(kāi)啟檢修。受前期計(jì)劃?rùn)z修兌現(xiàn)、部分裝置延遲重啟及宏觀情緒支撐，PTA加工費(fèi)修復(fù)至411.3元/噸高位。隨著逸盛新材料2期計(jì)劃外降負(fù)，目前PTA開(kāi)工率已降至74%。現(xiàn)貨方面，裝置檢修及新投產(chǎn)能增加并存，供應(yīng)預(yù)期偏寬松，但短期聚酯負(fù)荷未明顯走弱，維持90%附近，現(xiàn)貨商有挺價(jià)意愿，部分聚酯工廠(chǎng)有逢低點(diǎn)價(jià)行為。

新增產(chǎn)能方面，逸盛海南250萬(wàn)噸PTA新裝置11月按計(jì)劃投產(chǎn)，漢邦220萬(wàn)噸PTA裝置預(yù)計(jì)本周末投產(chǎn)，四川能投100萬(wàn)噸及英力士110萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃11月底重啟，后續(xù)PTA裝置負(fù)荷將陸續(xù)提升，本月底負(fù)荷有望提升至80%以上，供需預(yù)期仍偏寬裕。

綜合看，PTA加工費(fèi)回升至高位，在前期檢修裝置重啟、新產(chǎn)能投放增加及需求預(yù)期季節(jié)性走弱背景下，PTA價(jià)格承壓。

下游負(fù)反饋開(kāi)啟

截至11月10日，聚酯裝置開(kāi)工率變動(dòng)不大，局部負(fù)荷微調(diào)。目前季節(jié)性旺季已過(guò)，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存逐步累積，效益有所壓縮。截至11月10日，江浙滌綸長(zhǎng)絲工廠(chǎng)POY、FDY、DTY權(quán)益庫(kù)存分別在18.1(+2)天、18.1(+1)天、27.7(+0.5)天。本周紡紗用直紡滌綸短纖1.4D權(quán)益庫(kù)存在13.6(+0.6)天，實(shí)物庫(kù)存20.6(+0.2)天。

綜合看，聚酯產(chǎn)品整體累庫(kù)壓力明顯，POY、FDY工廠(chǎng)庫(kù)存均升至18天以上，直紡滌綸短纖工廠(chǎng)權(quán)益庫(kù)存為13.6天。江浙滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)整體走弱，終端加彈、織造、印染開(kāi)機(jī)率局部下滑。截至11月10日，江浙加彈開(kāi)工率89%、織機(jī)開(kāi)工率79%(下滑1個(gè)百分點(diǎn))、印染開(kāi)工率76%(下滑6個(gè)百分點(diǎn))。終端織造出貨和訂單明顯走弱，印染廠(chǎng)率先降低開(kāi)工，負(fù)反饋逐步顯現(xiàn)。伴隨需求端季節(jié)性減弱，下游大概率加速累庫(kù)。

綜上，油價(jià)寬幅下跌后，短期仍有一定反彈空間，PTA成本端支撐較強(qiáng)。供需方面，高加工費(fèi)下檢修裝置重啟疊加新增產(chǎn)能有投放預(yù)期，PTA供應(yīng)充足。目前聚酯負(fù)荷雖維持89-90%，但后續(xù)有季節(jié)性回落預(yù)期，終端訂單減少及產(chǎn)成品累庫(kù)或形成負(fù)反饋。目前下游開(kāi)工拐點(diǎn)已現(xiàn)，下游效益尚可但庫(kù)存加速累積，預(yù)計(jì)負(fù)反饋效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。PTA面臨成本支撐走強(qiáng)和供需承壓的矛盾，預(yù)計(jì)短期期價(jià)將在5750-5950元/噸區(qū)間振蕩。