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原生短纖和再生短纖之間存在相互替代效應(yīng)，原生短纖價格持續(xù)下跌，再生短纖跌幅相對較小，二者價差已被壓縮至非常低的水平，這將刺激原生短纖需求增長，從而促使原生短纖供需結(jié)構(gòu)得到改善。

短纖上游原料乙二醇和PTA相繼大幅下跌，造成原料端成本相繼坍塌，加之短纖自身供需面偏弱，引發(fā)短纖價格再次加速下行。

原料端成本相繼坍塌

10月19日以來，原料端成本負反饋持續(xù)不斷，先是煤炭價格大跌引發(fā)乙二醇價格大跌，乙二醇現(xiàn)貨價格從10月19日的7275元/噸，至11月18日短短1個月跌至5040元/噸，累計下跌2235元/噸。乙二醇價格下跌造成短纖成本下降760元/噸。在原油大幅下跌之前，由煤炭價格下跌引發(fā)乙二醇價格下行就已使得短纖生產(chǎn)成本顯著下降。

南非于11月24日首次將新冠奧密克戎變異株報告給世衛(wèi)組織，約20個國家和地區(qū)陸續(xù)發(fā)布或者準(zhǔn)備出臺針對南非等多個非洲國家的航班和旅客的入境限制措施，11月26日當(dāng)天國際原油價格跌幅超過13%，這為PTA價格打開下跌空間。

短纖自身供需面偏弱

不過僅因為上游原料成本下降，也不足以使短纖價格持續(xù)下跌，若短纖基本面較好，短纖價格相對堅挺，短纖加工費回升也是有可能的。事實上短纖自身供需面也處偏弱狀態(tài)，新鳳鳴60萬噸/年柔性定制化短纖項目1期30萬噸/年產(chǎn)能于11月15日正式投產(chǎn)，新鳳鳴長期專注于長絲生產(chǎn)，其向短纖拓展對短纖價格產(chǎn)生不利影響。

9月底至10月中旬，短纖價格一度上漲，加工費持續(xù)上升，引發(fā)短纖開工率顯著回升。短纖開工負荷自9月底以來持續(xù)回升，從67%開工率持續(xù)回升至80.6%，累計上升13.6個百分點，同期江浙織機開工率僅從65.7%提升至67.1%，僅回升1.4個百分點。江浙織機開工率回升緩慢，一直低于往年同期水平，與此同時，下游需求偏弱，旺季不旺特征較明顯。供應(yīng)端回升較快，需求回升緩慢，原生短纖市場份額受到再生短纖的擠壓，供需基本面總體偏弱。

原生短纖基本面改善

在短纖生產(chǎn)領(lǐng)域中，有原生短纖和再生短纖兩種，短纖期貨涉及的交割品是原生短纖。原生短纖和再生短纖的市場份額會產(chǎn)生相互替代的效應(yīng)，從產(chǎn)量規(guī)?？?，總體上各占半壁江山。前幾年，由于禁廢令影響，再生短纖低價原料來源受限，再生短纖生產(chǎn)成本上升，市場份額呈下降趨勢。2021年原生短纖和1.5D仿大化的現(xiàn)貨價差較前兩年明顯回升，9月底至10月維持在1100元/噸以上，最高達到1706元/噸，再生短纖市場份額提升，擠壓原生短纖需求。

由于生產(chǎn)方式截然不同，原生短纖和再生短纖擁有不同的成本邏輯，原生短纖的成本主要由上游PTA和乙二醇價格決定，最終受國際原油價格影響。再生短纖主要成本在于舊瓶回收、清洗、加工等環(huán)節(jié)，各個環(huán)節(jié)都具有非常強的成本剛性。10月18日原生短纖現(xiàn)貨價格8307元/噸，至11月30日跌至6847元/噸，累計下跌1460元/噸；再生短纖僅從6600元/噸跌至6500元/噸，二者價差回落至346元/噸。原生短纖價格快速下跌，再生短纖相對穩(wěn)定，二者價差很快被壓縮至年內(nèi)最低，接近往年較低水平。這已刺激原生短纖需求回升，原生短纖開工負荷已上升至較高水平，進一步上升空間有限，因此預(yù)計后期原生短纖供需基本面會好轉(zhuǎn)。

綜上所述，原油大跌造成短纖成本端崩塌，帶動短纖價格下跌，但隨著原生和再生短纖價差迅速收窄，原生短纖供需面會好轉(zhuǎn)。原油價格下跌使得短纖價格加速探底，但短纖價格不會一直追隨原油同步下跌，隨著供需面好轉(zhuǎn)，預(yù)計12月短纖會形成階段性底部。此外短纖加工費有望進一步上升至1500元/噸以上水平。