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OPEC+可能繼續(xù)延長減產(chǎn)疊加中東地緣風(fēng)險緩解，短期油價延續(xù)區(qū)間震蕩。筆者認(rèn)為，成本端缺乏驅(qū)動，加上自身供需趨弱，短期PTA面臨破位下行風(fēng)險。

成本端驅(qū)動不足

中期看，全球原油市場供應(yīng)依然保持略寬松狀態(tài)，在需求乏力大背景下，原油大趨勢依然承壓。成本端PX方面，截至12月3日，PX與NAP價差達到170美元/噸的低位。進入11月，海外部分PX工廠因故降負(fù)或減產(chǎn)，進口壓力緩解。截至11月29日，PX亞洲開工率為77.5%，環(huán)比下跌0.2個百分點；PX國內(nèi)開工率為84.9%，環(huán)比持平。近期短流程效益壓縮，工廠外采MX維持負(fù)荷積極性受限，供應(yīng)壓力或較前期有所緩解。但國內(nèi)PTA大廠接連在窗口內(nèi)出售PX，且終端趨弱，使得PX、PTA繼續(xù)承壓。

近期PTA供應(yīng)回歸加速。本周PTA社會庫存量約469.47萬噸，環(huán)比增加5.09萬噸。11月下半月，PTA前期檢修裝置逐漸恢復(fù)開工，在當(dāng)前加工費下，PTA后續(xù)裝置檢修計劃較少，因此12月PTA整體供應(yīng)偏寬松。

綜合看，獨山能源300萬噸PTA裝置計劃12中旬投產(chǎn)，虹港石化3#240萬噸PTA新裝置計劃年度投產(chǎn)，加上近期PTA裝置檢修結(jié)束，12月PTA開工負(fù)荷進一步提升，新增產(chǎn)能釋放疊加聚酯負(fù)荷走弱，PTA累庫幅度還將進一步擴大。在缺乏明顯方向性指引下，PTA將跟隨成本端偏弱運行。

需求季節(jié)性走弱

聚酯方面，開工負(fù)荷適度回落，截至12月5日，近期有瓶片、長絲裝置檢修，同時有長絲裝置開啟，綜合看聚酯負(fù)荷有所下滑至91%附近，環(huán)比下跌1.2個百分點，適度小幅下修。臨近月末，聚酯產(chǎn)銷放量，聚酯工廠庫存壓力緩解，但下游工廠庫存壓力仍較大。開工率方面，聚酯終端趨勢性走弱，江浙織機開工下滑。截至11月29日，江浙下游加彈、織造、印染負(fù)荷分別在89%、71%、81%，坯布環(huán)節(jié)累庫。

進入12月，聚酯需求季節(jié)性走弱。為緩解庫存壓力，華南終端開工率本周繼續(xù)下滑至43%左右，環(huán)比下滑4個百分點，連續(xù)四周走弱，預(yù)計后市華南織機開工負(fù)荷仍會繼續(xù)下滑。近期下游織造端新增訂單和出貨力度似乎有所放緩，滌絲坯布環(huán)節(jié)的訂單和出貨不及往年，坯布新單成交氛圍環(huán)比轉(zhuǎn)弱。

PX供需雙增矛盾不突出，但國內(nèi)PTA大廠接連在窗口內(nèi)出售PX且終端趨弱，短期亞洲PX基本面偏弱使PX、PTA價格繼續(xù)承壓。PTA供需方面，進入12月之后，聚酯需求季節(jié)性走弱，江浙織機開工下滑。綜合看，缺乏利多提振，短期PTA面臨破位下行風(fēng)險。