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隨著市場情緒降溫，PTA走勢逐步回歸基本面。高供應(yīng)拖累下，原油上行動(dòng)能不足，且PX負(fù)荷高位下，仍處累庫階段，成本端支撐有限。雖目前PTA工廠檢修增多，聚酯負(fù)荷維持高位，但隨著倉單陸續(xù)交割，且后期PTA裝置檢修計(jì)劃偏少，流通性偏緊格局將逐步緩解。疊加明年1月需求存在季節(jié)性轉(zhuǎn)淡預(yù)期，PTA供需將邊際轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)后市振蕩運(yùn)行為主。

因不確定性因素仍存，紅海事件仍將繼續(xù)影響市場，但短期市場供應(yīng)依然充足，且OPEC內(nèi)部分歧，原油基本面動(dòng)能不足，預(yù)計(jì)后市寬幅振蕩運(yùn)行為主。一方面，美國鉆井?dāng)?shù)周度雖再次下滑，但產(chǎn)量依舊維持高位，截至12月15日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量1330萬桶/天，創(chuàng)歷史新高。同時(shí)原油、汽油、精煉油庫存數(shù)據(jù)超預(yù)期增加，短期未見明顯拐點(diǎn)。另一方面，安哥拉是OPEC最小的減產(chǎn)國之一，安哥拉退出或引起其他非洲產(chǎn)油國的效仿，增加OPEC內(nèi)部的不穩(wěn)定性，市場對(duì)于明年1季度OPEC+自愿減產(chǎn)的有效性存在疑慮。

PX方面，12月21日，國務(wù)院中止對(duì)臺(tái)PX進(jìn)口關(guān)稅優(yōu)惠，將目前的零關(guān)稅變?yōu)檎魇?%，增加PX進(jìn)口成本，利好推動(dòng)下，PX重回1000美元/噸之上。不過實(shí)際上看，臺(tái)灣PX進(jìn)口占比在13%左右，且大部分作為其寧波工廠自身使用，大概有2萬噸/月是外銷給其他PTA工廠，影響有限。同時(shí)，由于石腦油回落，PXN修復(fù)至350美元/噸，且因調(diào)油邏輯走弱，MX價(jià)格偏弱運(yùn)行，PX-MX回升至110美元/噸偏高水平，有利于PX工廠提高負(fù)荷積極生產(chǎn)。截至12月22日，國內(nèi)和亞洲PX負(fù)荷分別為84.7%和78.7%，處年內(nèi)高位，然而下游PTA裝置提負(fù)不及預(yù)期，PX仍處累庫狀態(tài)，價(jià)格無明顯驅(qū)動(dòng)。

上周受寒潮大風(fēng)影響，逸盛寧波和新材料因PX原料無法靠岸PTA裝置計(jì)劃外降負(fù)，且中泰停車，PTA負(fù)荷由83.9%下降至80.3%，供應(yīng)小幅收縮，現(xiàn)貨加工差在400元/噸以內(nèi)波動(dòng)，估值中性。同時(shí)聚酯負(fù)荷持續(xù)維持高位，PTA流動(dòng)性偏緊，基差表現(xiàn)堅(jiān)挺。

從后期裝置動(dòng)態(tài)看，逸盛海南1#按計(jì)劃檢修，預(yù)期持續(xù)3周左右，不過2#裝置已投產(chǎn)提滿，且逸盛寧波、逸盛新材料降負(fù)裝置恢復(fù)，預(yù)計(jì)PTA負(fù)荷短期內(nèi)有所上升，在82%附近，處年內(nèi)偏高水平。同時(shí)隨著前期注冊倉單陸續(xù)注銷流入市場，流通性緊張格局將有緩解。

上周應(yīng)季產(chǎn)品零星補(bǔ)單，且部分外銷單增加，終端增加原料備貨，支撐織造開工和采購積極性。截至12月21日，江浙加彈開工維持在87%，織機(jī)開工小幅下降至77%。聚酯負(fù)荷繼續(xù)維持在89%偏上水平，支撐PTA價(jià)格走勢。

雖原料走強(qiáng)后聚酯和下游現(xiàn)金流壓縮明顯，但整體壓力依然不大。目前僅短纖和POY現(xiàn)金流虧損，且幅度尚可接受，分別在230元/噸和45元/噸附近。同時(shí)同期POY、FDY、DTY、短纖庫存分別14天、15.3天、14.8天、22天，處中性水平。且近期聚酯成交再度放量，庫存水平或穩(wěn)中有降。預(yù)計(jì)聚酯負(fù)荷短期仍有望維持在89%附近的高位，明年1月中下旬后逐步下滑。

綜合看，當(dāng)前PTA市場主要利好仍依賴于需求端聚酯和終端負(fù)荷支撐。但成本端原油、PX給PTA帶來的驅(qū)動(dòng)有限，PTA裝置意外檢修影響已基本被市場消化，高利潤有望刺激PTA供應(yīng)回升。同時(shí)明年1月中下旬隨著春節(jié)臨近，市場成交活躍度下降，需求有轉(zhuǎn)淡預(yù)期。預(yù)計(jì)PTA短期繼續(xù)上行空間有限，將轉(zhuǎn)為振蕩運(yùn)行為主。