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2023年11月中旬以來，北半球棉花上市進入高峰期，棉花消費需求在海外假日驅(qū)動下略有改善，美聯(lián)儲明年降息預期升溫激發(fā)金融市場樂觀情緒。國內(nèi)新棉加工進入后期，供應持續(xù)增加，下游紡織服裝消費出現(xiàn)階段性邊際好轉(zhuǎn)跡象。下一步棉花行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價震蕩略跌

美聯(lián)儲已連續(xù)4個多月保持利率穩(wěn)定，有助于市場信心恢復。隨著圣誕節(jié)的臨近，國外終端市場消費略有好轉(zhuǎn)，但11月中旬以來，北半球主產(chǎn)國棉花上市量逐步增加，市場供應壓力增大，國際棉價震蕩略跌。截至2023年12月21日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價79.07美分/磅，環(huán)比下跌2.7%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)89.22美分/磅，環(huán)比下跌2.5%，折1%關(guān)稅人民幣進口成本15537元/噸(不含港雜和運費)，環(huán)比下跌2.6%。

二、國內(nèi)棉價反彈后震蕩運行

11月中下旬，國內(nèi)籽棉采摘陸續(xù)收尾，收購價持續(xù)下調(diào)，新棉加工上市進度加快，棉花期現(xiàn)貨價格快速下跌。12月初以來紡織需求邊際好轉(zhuǎn)，企業(yè)階段性補庫，但產(chǎn)成品庫存壓力仍較大，棉花期現(xiàn)貨價格反彈后繼續(xù)弱勢震蕩。截至2023年12月21日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價15235元/噸，環(huán)比下跌2.5%，代表內(nèi)地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)16163元/噸，環(huán)比下跌3.8%。

第二部分 分析與展望

一、國內(nèi)外環(huán)境分析

(一)全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境趨穩(wěn)

主要發(fā)達經(jīng)濟體保持利率穩(wěn)定。美國11月消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲3.1%，符合市場預期。歐元區(qū)11月消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.4%，低于預期。12月美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行均維持利率目標區(qū)間不變。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲基金利率可能已或接近本輪緊縮周期的峰值，但鑒于疫情以來美國經(jīng)濟遇到的各類意外情況，仍無法確保經(jīng)濟朝著2%通脹目標邁進。

全球經(jīng)濟明年或探底回升。11月經(jīng)合組織預測，伴隨著金融環(huán)境持續(xù)收緊，全球大多數(shù)經(jīng)濟體GDP增速將在2024年進入“尋底回升”階段，并有望在2025年出現(xiàn)反彈。預計2023年全球經(jīng)濟增速為2.9%，2024年將放緩至2.7%。未來2年全球經(jīng)濟增長的主體依然來自于亞洲新興市場國家。美國2024年GDP增速將由2023年的2.4%下滑至1.5%，到2025年回升至1.7%。歐元區(qū)2024年、2025年增速將由2023年的0.6%分別回升至0.9%、1.5%。

(二)短期國內(nèi)經(jīng)濟承壓

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)較上月回落0.1個百分點至49.4%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.6%；社會消費品零售總額42505億元，同比增長10.1%。國家統(tǒng)計局表示，11月工業(yè)、消費等指標持續(xù)改善，全年發(fā)展主要預期目標有望較好完成。盡管當前國內(nèi)有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，社會預期偏弱，風險隱患仍較多，但綜合看，我國發(fā)展面臨的有利條件強于不利因素。

12月11-12日中央經(jīng)濟工作會議召開。會議要求，2024年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，多出有利于穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策，在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進取，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。要強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合。

二、全球棉花供應穩(wěn)步增加

(一)各主產(chǎn)國新棉上市進度不一

北半球大部分國家棉花采收基本完成，棉花產(chǎn)量逐漸清晰；南半球棉花主產(chǎn)國種植持續(xù)推進。

美棉加工檢驗進入后期。近期美棉加工有所加速，但略低于去年。美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，截至12月7日，2023/24年度美國陸地棉累計檢驗199.7萬噸，同比減少7.5%。陸地棉和皮馬棉累計檢驗203.6萬噸，檢驗進度約占美棉產(chǎn)量(278.2萬噸)的73.2%。

印度棉上市高峰早于往年。當前印度棉花處上市高峰期，由于產(chǎn)量下滑、農(nóng)民惜售情緒較前兩年減弱、軋花廠收購加工提前放量等原因，印度籽棉交售和皮棉上市高峰期較往年稍早。據(jù)有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，截至12月10日當周，2023/24年度印度棉花累計上市量約143.8萬噸。印度棉花協(xié)會預計2023/24年度棉花產(chǎn)量501萬噸，同比減少7.5%。

巴基斯坦棉花上市進入尾聲。近期巴基斯坦棉區(qū)天氣條件良好，大部分棉田采摘結(jié)束，籽棉上市進度較前期明顯放緩，當?shù)厮饺藱C構(gòu)預計產(chǎn)量在128-132萬噸。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會統(tǒng)計，截至12月15日，本年度巴基斯坦籽棉累計上市量折皮棉達到124.4萬噸。

巴西、澳大利亞新棉種植開始。巴西棉花播種正在推進中。截至12月10日，棉花種植進度為4.4%，環(huán)比增加3.9個百分點，同比下降1.5個百分點。澳大利亞新棉播種初期厄爾尼諾現(xiàn)象導致產(chǎn)棉區(qū)干旱，棉花種植面積可能減少，農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟研究局預計本年度澳大利亞棉花種植面積41.3萬公頃，同比減少28%；產(chǎn)量92.5萬噸，同比減少26.1%，但仍比近10年同期均值高20%。

(二)美歐紡織服裝消費仍疲軟

美國紡織服裝市場需求疲軟。美國商務部數(shù)據(jù)顯示，11月美國國內(nèi)零售總額6894億美元，環(huán)比下降0.6%，創(chuàng)下2023年以來最大降幅。服裝(含鞋類)零售額263.5億美元，環(huán)比下滑0.2%，顯示美國服裝市場需求持續(xù)疲軟。美國10月棉制紡織品服裝進口13.8億平方米，同比減少3.5%，環(huán)比減少3.4%。

美國服裝面料批發(fā)庫存持續(xù)去化。10月美國批發(fā)商服裝及服裝面料銷售額為123.5億美元，同比下降8.1%，降幅縮窄；環(huán)比下降2.5%，環(huán)比連續(xù)4個月為正后轉(zhuǎn)為負值。美國服裝及面料批發(fā)商庫存降至342.02億美元，較2022年底減少19%；庫銷比已降至2.77，較2022年底減少0.49，終端庫存的持續(xù)減少有助于在2024年進入補庫周期。11月美國零售銷售額環(huán)比增長0.3%，較市場預期高0.4個百分點。

歐元區(qū)10月零售弱于預期。歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月歐元區(qū)零售銷售同比下降1.2%，環(huán)比上漲0.1%，此前市場預期環(huán)比上漲0.2%；歐盟零售銷售同比下降0.9%，環(huán)比上漲0.3%。11月英國零售額同比增長2.7%，低于4.6%通脹數(shù)據(jù)，主要原因是經(jīng)濟低迷導致消費者消費能力減弱。

(三)2023/24年度全球棉花供需形勢

12月美國農(nóng)業(yè)部全球棉花產(chǎn)銷存預測數(shù)據(jù)顯示，2023/24年度全球棉花期初庫存1804萬噸；產(chǎn)量2458萬噸，環(huán)比減少12萬噸，同比減少81萬噸；消費2476萬噸，環(huán)比減少34萬噸，同比增加48萬噸；期末庫存1794萬噸，環(huán)比增加20萬噸，同比減少10萬噸；期末庫存消費比72.45%，環(huán)比增加1.77個百分點，同比減少1.83個百分點。

三、國內(nèi)棉花供需寬松

(一)國內(nèi)新棉供應逐漸增量

新棉加工量同比增加，銷售進度慢于往年。全國新棉采摘基本結(jié)束，交售進入收尾階段。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至12月21日，全國交售率98.5%。棉花加工已進入到后期，進度快于去年同期，新棉上市量逐漸增加，北疆部分地區(qū)軋花廠已完成加工入庫，但銷售進度慢于往年同期。按照國內(nèi)棉花預計產(chǎn)量565.7萬噸(國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)2023年11月份預測)測算，截至12月21日，全國累計加工皮棉478萬噸，同比增加73萬噸，較過去4年均值增加2.6萬噸；累計銷售皮棉73.6萬噸，同比減少18.2萬噸，較過去4年均值減少70.3萬噸。

進口棉持續(xù)增加，港口庫容緊張。11月我國進口棉花31萬噸，同比增加13萬噸；2023/24年度(9-11月)我國進口棉花84萬噸，同比增加44萬噸。據(jù)貿(mào)易企業(yè)反饋，10-12月進口棉到港清關(guān)較集中，進口棉成為國內(nèi)用棉企業(yè)紡紗配棉、降低原料成本的重要組成部分。但港口保稅棉花現(xiàn)貨出貨持續(xù)冷清，部分貿(mào)易商降價銷售不理想，港口庫容緊張。

(二)國內(nèi)紡織服裝消費略有好轉(zhuǎn)

11月國內(nèi)紡織服裝消費好轉(zhuǎn)，但企業(yè)利潤不足。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月紡織業(yè)增加值同比增長2.1%；11月服裝、鞋帽、針紡織品類零售總額1503億元，同比增長22%，1-11月12595億元，同比增長11.5%。近期下游市場在季節(jié)性國外訂單和春季訂單支撐下，棉紗銷售略有好轉(zhuǎn)，企業(yè)開機率有所提升，但棉紗市場總體清淡，銷售進度偏慢，產(chǎn)成品庫存壓力仍較大，市場對終端消費復蘇持謹慎態(tài)度。紡織廠加工利潤虧損進一步擴大，中小型紗廠減產(chǎn)及計劃放假的數(shù)量增多。

11月我國紡織品服裝出口同比繼續(xù)下降。11月我國紡織品服裝出口236.7億美元，同比下降1.7%。其中紡織品出口111.2億美元，同比下降0.5%；服裝出口125.5億美元，同比下降2.8%。今年1-11月我國紡織品服裝出口2685.6億美元，同比下降8.9%。

(三)2023/24年度國內(nèi)棉花供需形勢

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2023/24年度中國棉花產(chǎn)銷存預測未做調(diào)整：

2023/24年度中國棉花期初庫存571萬噸，同比增長8.1%；產(chǎn)量566萬噸，同比下降15.8%；進口量170萬噸，同比增長19.7%；消費量760萬噸，同比下降1.3%；供求關(guān)系由上年度的供不足需98萬噸擴大為本年度的194萬噸；出口量2.0萬噸，同比增長11.1%；期末庫存545萬噸，同比減少4.6%；庫存消費比71.52%，較上年度下降2.46個百分點。

主要結(jié)論

2024年全球經(jīng)濟存在探底回升可能，但不確定性因素依然較多，特別是地緣政治沖突仍在持續(xù)。紡織市場暫獲季節(jié)性訂單支撐，但棉市正處新棉上市高峰期，棉價依然在承壓運行。在需求保持相對穩(wěn)定下，預計棉價在供應高峰期過后將隨著庫存的逐步消耗企穩(wěn)上行。反之棉價仍可能再度下跌。此外糧食價格高企可能導致2024年全球糧食種植面積增加和棉花種植面積減少，從而對棉價起到支撐作用，甚至引發(fā)投機炒作。