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2023年9月中旬以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行步履蹣跚，通脹水平雖有下降但仍頑固，巴以沖突陡然加劇，全球消費(fèi)增長(zhǎng)面臨重重壓力。北半球棉花步入規(guī)模上市期，下一步棉花行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國(guó)際棉價(jià)偏弱震蕩

9月中旬以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)雖維持9月利率不變，但暗示年內(nèi)可能繼續(xù)加息，銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。俄烏沖突持續(xù)疊加巴以沖突升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)不確定性進(jìn)一步增加。北半球新棉供應(yīng)在即，全球紡織市場(chǎng)需求不振，國(guó)際棉價(jià)偏弱震蕩。截至2023年10月19日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)84.27美分/磅，較上月中旬下跌2.51%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)96.08美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本16727元/噸(關(guān)稅1%、增值稅9%，無(wú)港雜費(fèi))，較上月中旬下跌2.97%。

二、國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲后快速回落

9月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)新棉采收啟動(dòng)，資本市場(chǎng)煽動(dòng)籽棉搶收預(yù)期，推動(dòng)國(guó)內(nèi)棉價(jià)有所上漲。國(guó)慶假日期間，儲(chǔ)備棉繼續(xù)輪出保障供應(yīng)，農(nóng)發(fā)行加強(qiáng)籽棉收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管力度，軋花廠普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度收購(gòu)籽棉，沒(méi)有出現(xiàn)搶收現(xiàn)象。同時(shí)，下游紡織廠訂單有所走弱。以上因素致使鄭棉快速回落。截至2023年10月19日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)16470元/噸，較上月中旬下跌4.24%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)17785元/噸，較上月中旬下跌1.44%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)內(nèi)外環(huán)境分析

巴以沖突升級(jí)，國(guó)際貨幣基金組織下調(diào)明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。10月10日國(guó)際貨幣基金組織發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》指出，目前全球經(jīng)濟(jì)正在從過(guò)去幾年的嚴(yán)重沖擊中持續(xù)復(fù)蘇，但復(fù)蘇進(jìn)程緩慢且不均衡，歐美等主要央行持續(xù)收緊貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響正在顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.0%，較7月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)持平，2024年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.9%，較7月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。從短期看，巴以沖突升級(jí)加劇地緣政治緊張局勢(shì)，避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格紛紛跳漲，全球股市表現(xiàn)相對(duì)平靜，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期影響有待進(jìn)一步觀察。

能源價(jià)格上漲蠶食美國(guó)抑制通脹成果。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，隨著貨幣政策收緊及國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)全球通脹率將從2022年的8.7%穩(wěn)步降至2023年的6.9%和2024年的5.8%，總體看，大多數(shù)國(guó)家的通脹形勢(shì)預(yù)計(jì)到2025年才能回到目標(biāo)水平。從短期看，美國(guó)通脹顯示持續(xù)緩和跡象，9月CPI同比上漲3.7%，漲幅與8月持平。不過(guò)，考慮到能源通脹余熱未消，可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)抑制通脹的努力受挫。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回升。隨著政策效應(yīng)不斷累積、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極因素不斷增多，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，9月我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔5個(gè)月重返擴(kuò)張區(qū)間；由于失去低基數(shù)效應(yīng)，3季度我國(guó)GDP增長(zhǎng)由2季度的6.3%放緩至4.9%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的4.5%水平。展望4季度，中國(guó)銀行研究院發(fā)布的《2023年4季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》顯示，預(yù)計(jì)4季度GDP增長(zhǎng)為5.7%左右。中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革的任務(wù)依然艱巨，未來(lái)需要更好地在發(fā)展中解決問(wèn)題、應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。

二、國(guó)際市場(chǎng)新棉陸續(xù)上市，消費(fèi)不見(jiàn)起色

(一)北半球棉花陸續(xù)收獲

美國(guó)新棉收獲逐漸展開(kāi)，好苗比例有所回升。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至10月8日，美棉吐絮率為82%，較去年同期減少1個(gè)百分點(diǎn)；收獲進(jìn)度為25%，較去年同期減少3個(gè)百分點(diǎn)；優(yōu)良率為32%，較去年同期增加2個(gè)百分點(diǎn)，較前周增加2個(gè)百分點(diǎn)。

印度南部棉花種植收尾，北部棉花單產(chǎn)受到威脅。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至2023年9月22日印度新棉種植面積累計(jì)達(dá)到1234萬(wàn)公頃，同比減少3.3%，但仍處近年中等偏高位置。據(jù)當(dāng)?shù)丶庸S介紹，印度南部棉區(qū)種植已進(jìn)入收尾階段，受印度北部棉鈴蟲(chóng)及8-9月干旱天氣影響，可能會(huì)對(duì)2023年度印度棉花產(chǎn)量和質(zhì)量造成一定程度損害。

巴基斯坦棉花產(chǎn)量大增。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至10月1日，巴基斯坦新棉上市量在85萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)71%，預(yù)計(jì)最終產(chǎn)量將達(dá)到204萬(wàn)噸，較國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)(ICAC)預(yù)測(cè)高41萬(wàn)噸。

澳棉產(chǎn)量、質(zhì)量均處較高水平，對(duì)中國(guó)出口量明顯恢復(fù)。截至9月下旬，澳大利亞2023年新棉加工和檢驗(yàn)已完成近90%，當(dāng)?shù)孛奁箢A(yù)計(jì)澳棉產(chǎn)量在120萬(wàn)噸左右。澳大利亞棉花出口商協(xié)會(huì)和澳大利亞棉花協(xié)會(huì)表示，得益于棉花生長(zhǎng)期天氣優(yōu)良，新棉主要質(zhì)量指標(biāo)超過(guò)多數(shù)年份。據(jù)澳大利亞海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年8月澳棉對(duì)中國(guó)出口量達(dá)到6.1萬(wàn)噸，創(chuàng)2014年7月以來(lái)最高水平。

(二)國(guó)際紡織市場(chǎng)需求延續(xù)頹勢(shì)

國(guó)際紡織市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟。國(guó)際紡聯(lián)(ITMF)9月中旬調(diào)查報(bào)告顯示，全球紡織業(yè)運(yùn)行狀況依然不佳，訂單數(shù)量在5月份短暫改善，在7月大幅下降，在9月觸及新低，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈訂單數(shù)量均在最低水平。當(dāng)前，需求疲軟趨勢(shì)仍在加劇，制造商對(duì)未來(lái)發(fā)展形勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

美國(guó)服裝零售穩(wěn)中略增，批發(fā)商端去庫(kù)速度有所加快。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年8月美國(guó)服裝服飾店零售額262.0億美元，較上月增長(zhǎng)0.89%，較去年同期增長(zhǎng)1.31%；近期去庫(kù)速度有所加快，美國(guó)批發(fā)商端服裝及服裝面料庫(kù)存為354.57億美元，較上月下降2.59%，較去年同期下降15.56%。世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)9月26日發(fā)布報(bào)告表示，9月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)從8月上修后的108.7降至103，創(chuàng)近4個(gè)月以來(lái)最低。

(三)2023/24年度全球棉花供求關(guān)系進(jìn)一步寬松

據(jù)國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)(ICAC)10月數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2023/24年度全球棉花產(chǎn)量2498萬(wàn)噸，較上月調(diào)減9萬(wàn)噸，減幅0.36%，同比增加36萬(wàn)噸，增幅1.46%；消費(fèi)量2331萬(wàn)噸，較上月調(diào)增10萬(wàn)噸，增幅0.43%，同比減少14萬(wàn)噸，減幅0.60%；供求關(guān)系由上年度的產(chǎn)大于需117萬(wàn)噸擴(kuò)大為本年度的167萬(wàn)噸。期末庫(kù)存消費(fèi)比98.33%，較上月下降0.68個(gè)百分點(diǎn)，同比上升7.75個(gè)百分點(diǎn)。

三、國(guó)內(nèi)新舊棉花年度順利銜接，紡織淡季或提前到來(lái)

(一)儲(chǔ)備棉保供穩(wěn)市效果顯著 新舊棉花年度平穩(wěn)過(guò)渡

國(guó)家儲(chǔ)備棉持續(xù)供應(yīng)，保供穩(wěn)市效果突出。為保障紡織廠用棉需求，7月31日至10月19日，儲(chǔ)備棉累計(jì)掛牌量92.8萬(wàn)噸，實(shí)際成交78.4萬(wàn)噸，成交率84.50%，成交均價(jià)17548元/噸。儲(chǔ)備棉輪出保供穩(wěn)市的效果顯著：一是保障紡織廠用棉需要。輪出啟動(dòng)后，紡織廠競(jìng)拍熱情高漲，儲(chǔ)備棉連續(xù)1個(gè)月以上時(shí)間為100%成交，中儲(chǔ)棉公司根據(jù)市場(chǎng)需求及時(shí)調(diào)整掛牌量加大供應(yīng)，并首次在國(guó)慶假日期間繼續(xù)輪出，彰顯國(guó)家穩(wěn)定市場(chǎng)的堅(jiān)定決心，保障紡織廠在新舊棉花年度交替時(shí)期的用棉需求；二是有效降低炒作風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲勢(shì)頭得到抑制，較大程度降低新棉市場(chǎng)的搶收風(fēng)險(xiǎn)，截至10月19日，鄭棉主力合約結(jié)算價(jià)16470元/噸，較輪出開(kāi)始前(7月28日)下跌5.04%；三是降低紡織廠用棉成本。據(jù)山東鄆城紡織廠反饋，部分企業(yè)使用儲(chǔ)備棉生產(chǎn)后，利潤(rùn)出現(xiàn)近500元/噸改觀，企業(yè)對(duì)于采購(gòu)儲(chǔ)備棉熱情高漲。

新棉采收漸入高峰，早期畝產(chǎn)無(wú)法定論總產(chǎn)。據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)調(diào)研，截至10月中旬，北疆機(jī)采棉采摘進(jìn)度過(guò)半，南疆機(jī)采棉采摘時(shí)間晚于北疆，受春播階段部分棉花受災(zāi)補(bǔ)種影響，生長(zhǎng)期有所縮短，導(dǎo)致當(dāng)前采摘的部分早熟品種棉花單鈴重確有下降，但降幅整體符合預(yù)期。考慮到國(guó)慶節(jié)后新疆主產(chǎn)棉區(qū)天氣基本正常，將為后期棉花收獲提供有力保障，因此，當(dāng)前采摘的棉花單產(chǎn)尚不足以定論今年總產(chǎn)水平。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)9月發(fā)布的中國(guó)棉花長(zhǎng)勢(shì)調(diào)查報(bào)告預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2023年新疆棉花產(chǎn)量565萬(wàn)噸，同比下降9.3%，較過(guò)去5年均值增長(zhǎng)5.37%。

收購(gòu)市場(chǎng)僵持局面有所松動(dòng)。新年度新疆棉開(kāi)秤以來(lái)，在國(guó)家儲(chǔ)備棉繼續(xù)輪出維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)的同時(shí)，新疆農(nóng)發(fā)行也加強(qiáng)對(duì)軋花廠貸款的監(jiān)管。軋花廠對(duì)今年收購(gòu)籽棉普遍謹(jǐn)慎，收購(gòu)報(bào)價(jià)以7.5-7.8元/公斤為主，而棉農(nóng)受資本市場(chǎng)炒作等方面干擾對(duì)于籽棉價(jià)格預(yù)期較高，短期收購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)入僵持局面。國(guó)慶節(jié)后，鄭棉開(kāi)盤(pán)大幅下跌，棉農(nóng)追高熱情也開(kāi)始松動(dòng)，主動(dòng)詢(xún)價(jià)增多，籽棉交售量也有所增加。

(二)紡織市場(chǎng)淡季可能提前，企業(yè)采購(gòu)新棉意向不高

國(guó)內(nèi)紡織廠初顯累庫(kù)苗頭，原料采購(gòu)意愿不高。據(jù)悉，國(guó)慶節(jié)前，廣東、江蘇、浙江等地輕紡市場(chǎng)棉紗報(bào)價(jià)普遍下降300-500元/噸，國(guó)慶節(jié)后，部分地區(qū)紡織廠反映接單量略有減少，累庫(kù)現(xiàn)象有所顯現(xiàn)，紡織市場(chǎng)旺季不旺態(tài)勢(shì)愈發(fā)突出。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2023年1-8月規(guī)模以上紡織廠工業(yè)增加值同比下降2.8%，營(yíng)業(yè)收入同比下降4.2%，利潤(rùn)總額同比下降12.1%；規(guī)模以上企業(yè)紗、布、服裝產(chǎn)量同比分別下降1.7%、4.6%、10.3%，化纖產(chǎn)量同比增加6.9%。受下游市場(chǎng)對(duì)于棉花消費(fèi)低迷等方面影響，紡織廠信心下滑，同時(shí)考慮到儲(chǔ)備棉持續(xù)補(bǔ)充市場(chǎng)供應(yīng)，企業(yè)在短期內(nèi)采購(gòu)新棉的意愿不高。

外需不足疊加國(guó)際市場(chǎng)份額下降，服裝出口明顯放緩。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，在低基數(shù)效應(yīng)影響下，9月紡織服裝出口同比下降6.5%，較上月繼續(xù)收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)。其中紡織品出口116.4億美元，同比下降3.4%，環(huán)比下降0.5%，服裝出口145.6億美元，同比下降8.8%，環(huán)比下降10%。

(三)2023年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)

基于相關(guān)專(zhuān)題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2023年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)如下：

2023/24年度中國(guó)棉花期初庫(kù)存為571萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.1%；產(chǎn)量605萬(wàn)噸，同比下降10.0%；進(jìn)口量170萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.3%；消費(fèi)量760萬(wàn)噸，同比下降1.3%；供求關(guān)系由上年度的供不足需98萬(wàn)噸擴(kuò)大為本年度的155萬(wàn)噸；出口量2.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.3%；期末庫(kù)存調(diào)整為584萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.3%；庫(kù)存消費(fèi)比調(diào)整為76.67%，較上年度上升2.65個(gè)百分點(diǎn)。

主要結(jié)論

綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)方面的風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，對(duì)消費(fèi)的負(fù)面作用持續(xù)顯現(xiàn)。北半球棉花規(guī)模供應(yīng)在即，階段性供求格局較為寬松。當(dāng)前，鑒于國(guó)內(nèi)上游新疆棉搶收風(fēng)險(xiǎn)弱化，種植者追高心理松動(dòng)，在一定程度上對(duì)棉價(jià)起到抑制作用。此外，后期，在下游市場(chǎng)步入淡季后，紡織廠對(duì)新棉消化能力相對(duì)有限，將成為制約棉價(jià)上漲關(guān)鍵因素。