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近期巴以沖突升級，油價偏強運行。10月PTA裝置檢修計劃較多，供需矛盾暫時緩解，短期5750-5800元/噸支撐較強。隨著11月新產(chǎn)能投放，供應回歸，疊加需求有季節(jié)性走弱預期，PTA期價存在高位回落風險。

成本端支撐不足

由于巴以沖突升級，市場擔憂情緒升溫，支撐油價短期偏強運行。中長期看，隨著不受減產(chǎn)約束的產(chǎn)油國產(chǎn)量增加，及通脹擔憂持續(xù)壓制油價上方空間，預計未來油價將呈振蕩回調(diào)趨勢。

成本端PX方面，盛虹石化年產(chǎn)400萬噸PX裝置因故障負荷下降20%左右，具體影響時長待跟蹤，廣東石化年產(chǎn)260萬噸PX裝置近日最低負荷可能降至50%附近，預計持續(xù)10天左右。截至10月13日，國內(nèi)PX開工率78.1%，環(huán)比下滑2.8%；亞洲PX開工率71.3%，環(huán)比下滑2%；PX與石腦油價差(PXN)為380.5美元/噸，環(huán)比小幅下滑5%。且受原料端價格趨弱及下游支撐不足影響，PXN或進一步壓縮。隨著調(diào)油需求逐漸走低，PX價格將偏弱運行。

現(xiàn)貨供應偏寬松

截至10月12日，新材料年產(chǎn)360萬噸裝置重啟推后，恒力2#按計劃檢修、逸盛海南年產(chǎn)200萬噸裝置負荷恢復，福海創(chuàng)降負至50%，其他個別裝置負荷小幅波動，PTA生產(chǎn)負荷調(diào)整至75%，環(huán)比下滑6.6%。新增產(chǎn)能方面，11月逸盛海南年產(chǎn)250萬噸及漢邦年產(chǎn)220萬噸PTA裝置有投產(chǎn)預期，供應回歸。庫存方面，上周PTA社會庫存量約302.19萬噸，環(huán)比下降1.24萬噸。隨著供應端開工率大幅下滑至70%，PTA加工費小幅回升至280元/噸左右?，F(xiàn)貨方面，10月初由于裝置檢修增多疊加部分主流供應商積極回購現(xiàn)貨，PTA基差小幅走強。但由于目前碼頭庫存尚可，流通性較為充裕，PTA期貨2401合約基差再次回落至40-45元/噸，且當前現(xiàn)貨市場偏寬松，期現(xiàn)基差有望繼續(xù)收斂。

從PTA出口看，出口印度的認證問題仍未解決，10月出口預期不佳，4季度出口壓力仍存，預計下半年月度出口量大概率在25-30萬噸之間。作為新的需求增長點，出口不理想或加劇PTA供應過剩格局。

后續(xù)看，10月裝置檢修計劃較多，PTA供需矛盾暫時緩解。但隨著新產(chǎn)能投放，供應回歸，且需求有季節(jié)性走弱預期，供需仍承壓。受PTA成本端走勢偏弱及供增需減預期影響，基差繼續(xù)走擴空間受限。

下游備貨相對謹慎

聚酯方面，據(jù)了解，近期有2家合計年產(chǎn)240萬噸裝置逐步重啟，瓶片裝置減產(chǎn)檢修比較集中，對應負荷已降至80%下方。綜合看，截至10月13日，境內(nèi)聚酯負荷在89.4%，小幅回升。

由于長假期間持續(xù)消耗，下游原料備貨下降較多，江浙滌絲日均產(chǎn)銷在100%-110%。截至10月13日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權(quán)益庫存分別在17.7(+0)天、17.5(-0.6)天、29.3天(-0.5)天。庫存結(jié)構(gòu)方面，滌絲社會庫存向上游工廠集聚，滌絲工廠面臨出庫壓力。短纖1.4D權(quán)益庫存在13.5(+4.7)天，實物庫存20.2(+3.5)天。近期江浙滌絲整體產(chǎn)銷尚可，節(jié)后終端加彈、織造、印染開機率繼續(xù)回升。截至10月13日，江浙加彈開工率84%(+5%)、織機開工率79%(+6%)，浙江印染開工率83%(+2%)。

10月原料價格波動方向尚不明確，下游備貨相對謹慎。且“銀十”已過半，伴隨需求季節(jié)性減弱，市場大概率重回累庫階段。

綜上，成本端看，巴以沖突升級引發(fā)油價走高，但在美國原油庫存增加、地緣政治利多支撐難以持續(xù)背景下，油價或以振蕩為主。PX方面，調(diào)油邏輯弱化且PTA裝置計劃外檢修增加，PX供需寬裕，PXN持續(xù)壓縮，PTA成本端支撐減弱。PTA供需方面，低加工費下存量裝置檢修增多，節(jié)后供需稍改善，但宏觀避險情緒仍高漲，且成本端PX明顯走弱，PTA期價或跟隨成本端回調(diào)。

短期看，在供應端意外減量及節(jié)后聚酯負荷穩(wěn)步提升下，PTA供需矛盾暫時緩解。后續(xù)看，宏觀避險情緒升溫及多頭減倉壓力仍存，“銀十”過半需求面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱預期，結(jié)合往年開工情況，預計下游開工率拐點將在10月中下旬出現(xiàn)，終端訂單減少及產(chǎn)成品庫存累庫將帶來負反饋壓力?？傊?，成本端支撐走弱且需求有走低預期，PTA價格面臨高位回調(diào)風險。