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5月中下旬之后，原油價(jià)格企穩(wěn)小幅反彈，宏觀避險(xiǎn)情緒稍有緩和，PTA回歸到供需平衡交易邏輯之后，近期波動(dòng)幅度較大，主要驅(qū)動(dòng)來自集中檢修帶來的去庫預(yù)期。

目前，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮至緊貼盈虧平衡線附近，因此本輪的反彈高度和波動(dòng)區(qū)間將被限制，后市看，有幾個(gè)焦點(diǎn)問題仍值得持續(xù)關(guān)注。

PX供應(yīng)最緊張的時(shí)期已過

3-4月，PX供應(yīng)緊張，市場(chǎng)受芳烴調(diào)油需求和PX裝置檢修的雙重影響；4月下旬之后，原油價(jià)格下跌，美國汽油裂解利潤走弱，PX價(jià)格走勢(shì)疲軟，PXN從當(dāng)時(shí)的460美元/噸跌至如今的390美元/噸的位置。而近期PTA處集中檢修高峰期，預(yù)計(jì)PX利潤仍會(huì)讓渡一部分至PTA一端，因此PXN后續(xù)還有部分壓縮空間。

另外，前期美國調(diào)油經(jīng)濟(jì)性被壓縮嚴(yán)重后，汽油裂解利潤長期維持在26-29美元/桶區(qū)間振蕩，且根據(jù)調(diào)油組分的估值看，并未出現(xiàn)如去年一樣的脈沖式增長，甲苯和二甲苯美亞價(jià)差基本維持平穩(wěn)狀態(tài)。5月中旬至6月美國基本沒有進(jìn)口調(diào)油組分，夏季及之后進(jìn)口的調(diào)油組分則不再具有時(shí)間去生產(chǎn)汽油來應(yīng)對(duì)汽油需求旺季，因此基本可以判斷今年夏季并不會(huì)出現(xiàn)明顯的調(diào)油邏輯。

PX裝置供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)進(jìn)入6月之后，PX檢修高峰期基本步入尾聲。隨著遼陽石化75萬噸裝置、東營威聯(lián)200萬噸裝置、烏魯木齊石化100萬噸裝置重啟，疊加國內(nèi)PTA裝置檢修增量導(dǎo)致的需求下滑，預(yù)計(jì)PX最緊張時(shí)期已過。從中長期看，一旦失去調(diào)油邏輯的支撐，PX價(jià)格還有一定下跌空間，在成本上利空PTA。

PTA現(xiàn)貨流動(dòng)性偏寬松

雖近期PTA處臨時(shí)檢修高峰期，導(dǎo)致綜合負(fù)荷周環(huán)比下跌6.38%至72.84%，其中亞東石化75萬噸裝置、四川能投100萬噸裝置、嘉通能源250萬噸裝置、恒力石化250萬噸裝置等均有處停車檢修周期，但本輪檢修普遍周期較短，平均15-20天，因此大部分裝置均在6月上旬左右陸續(xù)回歸，后續(xù)供應(yīng)上的壓力預(yù)期也是需要重點(diǎn)關(guān)注的問題之一。

隨著2305合約交割完成，PTA現(xiàn)貨流通趨于寬松，現(xiàn)貨基差從5月中旬的300元/噸左右下跌至如今的110元/噸左右，現(xiàn)貨的充裕則對(duì)加工費(fèi)帶來明顯的壓制。截至5月29日，PTA利潤較5月中旬環(huán)比下跌48.%(-217.7元/噸)至232.5元/噸，在此利潤水平，僅有大廠和新投產(chǎn)的裝置能勉強(qiáng)維持盈利。預(yù)計(jì)短期因檢修集中，加工費(fèi)會(huì)小幅上提，但中長期看，PTA的基差和加工差承壓。

下半年關(guān)注出口數(shù)據(jù)

從1季度的出口和內(nèi)銷數(shù)據(jù)看，終端紡織消費(fèi)呈現(xiàn)出口萎縮、內(nèi)需復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。4月服裝及衣著附件出口額129.16億美元，環(huán)比下跌4.2%，同比上漲14%；紡織紗線、織物及制品出口金額127.42億美元，環(huán)比下跌1.26%，同比上漲3.9%；服裝鞋帽、針、紡織品類零售額1051.4億元，環(huán)比下跌9.7%，同比上漲32.9%。整體看，國內(nèi)紡織服裝市場(chǎng)消費(fèi)數(shù)據(jù)較好，主要體現(xiàn)在去年基數(shù)低。出口方面，4月中國出口歐盟數(shù)據(jù)增加，同時(shí)美國和主要東盟國家占比有所下降，因此下半年仍需要關(guān)注紡服出口情況是否會(huì)給需求帶來一定支撐作用。

綜上所述，后市PTA市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)為PX未來估值的下行空間，及裝置檢修結(jié)束后的供應(yīng)增量所帶來的供需面中長期偏寬松的格局。短中期關(guān)注PTA利潤壓縮是否會(huì)再度下探導(dǎo)致裝置檢修意愿的提高所帶來的階段性供需偏緊的情況。