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2023年3月中旬以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但市場(chǎng)緊張情緒仍未完全消除，經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，市場(chǎng)消費(fèi)繼續(xù)降溫。隨著北半球棉花春播陸續(xù)開(kāi)始，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向供應(yīng)端。下一步棉花行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國(guó)際棉價(jià)小幅下跌后反彈

3月中旬以來(lái)，硅谷銀行資產(chǎn)被收購(gòu)令市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)動(dòng)蕩的擔(dān)憂逐漸緩解，“歐佩克+”集體減產(chǎn)令原油價(jià)格大幅走強(qiáng)，同時(shí)美元指數(shù)下跌也給棉市帶來(lái)一定支撐，國(guó)際棉價(jià)小幅下跌后反彈。截至2023年4月14日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)82.93美分/磅，較3月中旬上漲4.76%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)96.07美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本16014元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較3月中旬上漲3.24%。

二、國(guó)內(nèi)棉價(jià)先抑后揚(yáng)

3月中旬以來(lái)，紡織內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)延續(xù)好轉(zhuǎn)，最新發(fā)布的新年度棉花種植意向下降及原油價(jià)格大幅走強(qiáng)等多因素推動(dòng)，鄭棉先抑后揚(yáng)，最高至4月14日的15025元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中上漲為主。國(guó)內(nèi)棉價(jià)整體走勢(shì)強(qiáng)于國(guó)際棉價(jià)。截至2023年4月14日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)14930元/噸，較3月中旬上漲6.45%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)15443元/噸，較3月中旬上漲0.90%。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)內(nèi)外環(huán)境分析

2023年全球經(jīng)濟(jì)脆弱黯淡，商品貿(mào)易增長(zhǎng)大幅放緩。3月底，世界銀行警告稱(chēng)，幾乎所有推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力量都在減弱，預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速為2%，受助于中國(guó)疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景改善，較1月預(yù)測(cè)略微調(diào)增0.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)際貨幣基金組織稱(chēng)全球未來(lái)5年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景是自1990年以來(lái)最疲弱的，并預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.8%，較1月預(yù)測(cè)下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中經(jīng)濟(jì)放緩主要集中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，從上年的2.7%下降到今年的1.3%。近日聯(lián)合國(guó)預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為1.9%，為數(shù)十年來(lái)增速最低的年份。4月5日，世界貿(mào)易組織預(yù)計(jì)2023年全球商品貿(mào)易量增長(zhǎng)將放緩至1.7%，該增幅低于2022年2.7%的增長(zhǎng)率，也低于過(guò)去12年來(lái)2.6%的平均增長(zhǎng)水平。

美國(guó)通脹緩解但仍居高，短期美歐央行將進(jìn)一步加息。據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)，2023年3月，美國(guó)CPI同比上升5%，同比漲幅自2022年6月創(chuàng)出40年來(lái)峰值9.1%后連續(xù)9個(gè)月下降。不過(guò)美國(guó)核心CPI同比增速為5.6%，較上月有所加快，顯示核心通脹依然頑固，預(yù)示著美國(guó)的高通脹局面可能仍未從根本上得到遏制，歐元區(qū)通脹情況類(lèi)似。此外“歐佩克+”宣布減產(chǎn)計(jì)劃后，國(guó)際油價(jià)更具支撐，美國(guó)抑制通脹的路徑受阻。截至發(fā)稿日(14日)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)5月繼續(xù)加息25基點(diǎn)概率較大，但美聯(lián)儲(chǔ)加息周期可能接近尾聲；歐央行官員對(duì)加息幅度略有分歧，但大多認(rèn)為有理由進(jìn)一步加息。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)逐步回升，貨幣政策延續(xù)寬松。伴隨各地穩(wěn)需求、促消費(fèi)等政策措施落地，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。2023年3月，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為51.9%，低于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)，盡管有所回落，但景氣水平仍為近2年來(lái)第2高點(diǎn)。據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年3月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)12.7%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月增速仍處近7年以來(lái)高位附近?？紤]到3月我國(guó)全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)增速為0.7%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)相對(duì)有限的通脹壓力不會(huì)對(duì)貨幣政策等形成掣肘。

二、全球棉花消費(fèi)顯著下滑

(一)國(guó)際紡織及終端市場(chǎng)進(jìn)一步承壓

美國(guó)服裝零售轉(zhuǎn)降，庫(kù)存水平止降。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年2月，美國(guó)服裝服飾商店零售額比去年同期增長(zhǎng)4.28%，比上月下降0.80%，除1月出現(xiàn)小幅回升外，自2022年9月以來(lái)延續(xù)下降態(tài)勢(shì)；美國(guó)批發(fā)商服裝及服裝面料庫(kù)存較上月增長(zhǎng)0.12%，結(jié)束連續(xù)2個(gè)月下降態(tài)勢(shì)，比去年同期水平增長(zhǎng)23.63%。2023年3月，美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為62，是4個(gè)月以來(lái)首次下降，且低于市場(chǎng)預(yù)期；歐元區(qū)消費(fèi)者信心指標(biāo)降至-19.2，結(jié)束連續(xù)5個(gè)月的改善態(tài)勢(shì)，與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的樂(lè)觀預(yù)測(cè)相悖。美歐市場(chǎng)對(duì)于服裝等終端產(chǎn)品采購(gòu)更加謹(jǐn)慎。

東南亞紡織市場(chǎng)需求黯淡。近期，印度、巴基斯坦等國(guó)家紗線銷(xiāo)售出現(xiàn)走弱趨勢(shì)，買(mǎi)家下單略顯遲疑，出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。據(jù)報(bào)道，越南1季度紡織品和鞋類(lèi)訂單下降幅度近80%。據(jù)巴基斯坦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年3月，商品出口額23.6億美元，同比下降14.8%，已是連續(xù)7個(gè)月下降。巴基斯坦紡織服裝業(yè)專(zhuān)家稱(chēng)，該國(guó)出口下降根源在于流動(dòng)資金短缺、退稅流程不暢及匯率波動(dòng)等，該國(guó)以紡織、服裝業(yè)為主的出口企業(yè)可能面臨大規(guī)模裁員。

(二)全球棉花現(xiàn)貨銷(xiāo)售持續(xù)受阻，北半球新棉種植陸續(xù)開(kāi)始

2022年度美棉銷(xiāo)售持續(xù)不暢，2023年度美棉播種開(kāi)始。截至2023年4月7日，2022年度美棉累計(jì)檢驗(yàn)量達(dá)到319.6萬(wàn)噸，已完成美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)產(chǎn)量的全部檢驗(yàn)。由于國(guó)際市場(chǎng)紗線需求維持疲弱，部分工廠仍在停產(chǎn)，紡織廠采購(gòu)持續(xù)保持謹(jǐn)慎。美棉出口量維持在較低水平，截至2023年4月6日，美棉累計(jì)出口簽約157.98萬(wàn)噸，同比下降39.1%。近期，2023年度美棉春播已開(kāi)始，截至2023年4月9日，美國(guó)棉花播種進(jìn)度為6%，較去年同期及過(guò)去5年平均值均減少1個(gè)百分點(diǎn)。

2022年度印度棉花上市加快，出口延續(xù)低迷。據(jù)印度行業(yè)人士透露，3月印度棉花上市量創(chuàng)3年以來(lái)高點(diǎn)，且新棉質(zhì)量良好。但印度棉花出口需求仍低迷，主要是因?yàn)槊霞永瓏?guó)采購(gòu)減少。印度CAI預(yù)計(jì)本年度棉花出口量51萬(wàn)噸，較上年度減少22萬(wàn)噸。

巴西將迎降雨利于棉花生長(zhǎng)，2022年度澳棉收獲在即。據(jù)巴西國(guó)家供應(yīng)公司3月預(yù)測(cè)，2022年度巴西棉面積166.5萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng)4%。據(jù)報(bào)道，氣象模型顯示，巴西4月將迎來(lái)規(guī)律性降水，對(duì)2季度棉花生長(zhǎng)有利。截至2023年3月底，2022年度澳棉成熟度不一，部分旱地田和早播灌溉田已開(kāi)始噴灑脫葉劑，由于近期澳大利亞棉區(qū)天氣適宜，新棉產(chǎn)量有增高的可能。

(三)2022年度全球棉花整體產(chǎn)大于需，國(guó)內(nèi)供給充裕

據(jù)國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)(ICAC)4月份預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2022年度全球棉花產(chǎn)量2455萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增0.74%，同比減幅2.5%；全球棉花消費(fèi)量2380萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增2.90%，同比減幅7.8%，全球棉花產(chǎn)大于需75萬(wàn)噸(中國(guó)以外國(guó)際市場(chǎng)棉花產(chǎn)大于需227萬(wàn)噸)。分國(guó)家看，美國(guó)、巴基斯坦、印度共減產(chǎn)105萬(wàn)噸，中國(guó)、巴西共增產(chǎn)72萬(wàn)噸；除中國(guó)外，大部分主要棉花消費(fèi)國(guó)消費(fèi)預(yù)期普遍萎縮，導(dǎo)致期末庫(kù)存消費(fèi)比同比增加9.55個(gè)百分點(diǎn)至84.79%，僅次于2019年度時(shí)受中美貿(mào)易摩擦和疫情爆發(fā)雙重影響下95.96%的水平。

三、國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)有所走弱

(一)內(nèi)需市場(chǎng)顯露走弱跡象，外貿(mào)出口形勢(shì)依舊嚴(yán)峻

國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)需求有所轉(zhuǎn)弱。3月下旬陸續(xù)有企業(yè)反映內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)訂單后勁不足，終端整體采購(gòu)意愿不強(qiáng)。4月后紡織市場(chǎng)出貨明顯走弱，中高支紗訂單略好于低支紗。據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)調(diào)研，當(dāng)前廣東佛山市場(chǎng)開(kāi)機(jī)率從清明節(jié)前的六成以上下滑至5成左右，目前當(dāng)?shù)丶徔棌S前期訂單基本完成，市場(chǎng)新增訂單規(guī)模較小，紡織市場(chǎng)淡季氛圍隱現(xiàn)，預(yù)計(jì)后續(xù)訂單可能進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡。

3月我國(guó)紡織品服裝出口止跌回升。據(jù)海關(guān)總署4月13日最新數(shù)據(jù)，在我國(guó)穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力、疫情防控全面放開(kāi)、春節(jié)后企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)等因素影響下，3月我國(guó)紡織品服裝出口止跌回升，按美元計(jì)，3月紡織品服裝出口263.9億美元，環(huán)比增長(zhǎng)82%，同比增長(zhǎng)20%。

(二)2022年度國(guó)內(nèi)棉花累計(jì)銷(xiāo)售量同比大增

2022年度棉花銷(xiāo)售近期逐步轉(zhuǎn)弱。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至4月6日的一周，2022年度全國(guó)棉花銷(xiāo)售量為17.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降21.9%，已連續(xù)第3周下降，但從累計(jì)看，2022年度全國(guó)棉花銷(xiāo)售率為74.8%，同比提高28.2個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年均值提高9.6個(gè)百分點(diǎn)，其中新疆棉銷(xiāo)售74.8%，同比提高31.0個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年均值提高10.9個(gè)百分點(diǎn)。

(三)2022年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)下調(diào)棉花進(jìn)口量

基于相關(guān)專(zhuān)題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2022年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)，棉花進(jìn)口量下調(diào)15萬(wàn)噸，期末庫(kù)存下調(diào)15萬(wàn)噸，其他較上月保持不變，具體如下：

2022年度中國(guó)棉花產(chǎn)量671.9萬(wàn)噸，同比增加91.8萬(wàn)噸，增幅15.82%；棉花消費(fèi)量755萬(wàn)噸，同比增加25萬(wàn)噸，增幅3.42%，棉花進(jìn)口量175萬(wàn)噸，同比增加2萬(wàn)噸，增幅1.26%；期末庫(kù)存消費(fèi)比85.56%，較上年度上升13.41個(gè)百分點(diǎn)。

四、行情預(yù)判

(一)PTA隨原油走強(qiáng)

4月2日，“歐佩克+”突然宣布實(shí)施自愿石油減產(chǎn)計(jì)劃，導(dǎo)致原油價(jià)格跳漲。布倫特原油期貨價(jià)格于4月12日創(chuàng)下87.49美元/桶的近期高點(diǎn)，較減產(chǎn)計(jì)劃發(fā)布前一日價(jià)格相比累計(jì)上漲了9.51%。PTA期貨隨之上漲，漲幅達(dá)6.23%。PTA作為棉花主要替代品，其價(jià)格走強(qiáng)會(huì)在一定程度上刺激棉價(jià)上漲。

(二)春播期間棉價(jià)易漲難跌

近期，北半球新年度棉花播種已陸續(xù)啟動(dòng)，市場(chǎng)焦點(diǎn)向供應(yīng)端轉(zhuǎn)移，主產(chǎn)區(qū)天氣及播種情況成為近期影響棉價(jià)主要因素之一。從往年看，春播期間棉價(jià)往往呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，過(guò)去10年鄭棉主力合約結(jié)算價(jià)在4月當(dāng)月平均漲幅為4.58%?？紤]到季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計(jì)春播期間棉價(jià)易漲難跌。

(三)全球金融風(fēng)險(xiǎn)增大

3月以來(lái)美歐銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件頻出，預(yù)示著全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在迅速上升。4月11日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)11日發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》提到，全球金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在抑制通脹的同時(shí)確保金融市場(chǎng)穩(wěn)定降低絕非易事。

主要結(jié)論

整體看，市場(chǎng)正在逐步消化國(guó)際紡織市場(chǎng)整體消費(fèi)不暢和國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)顯露走弱跡象等利空因素。同時(shí)原油價(jià)格大幅走強(qiáng)推動(dòng)PTA價(jià)格上漲及棉市季節(jié)性因素將為棉價(jià)上漲提供動(dòng)力。預(yù)計(jì)棉價(jià)走勢(shì)或?qū)⒁哉鹗幧闲袨橹鳌?/p>