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10月中下旬，受新裝置投產(chǎn)預(yù)期及需求轉(zhuǎn)弱的影響，聚酯原料端價格回落，短纖期貨跟隨成本端下跌?，F(xiàn)貨端則因工廠庫存偏低，短纖工廠集中挺價，導(dǎo)致基差在高位繼續(xù)走強(qiáng)，加工差也修復(fù)至1500元/噸年內(nèi)高位。進(jìn)入11月后，短纖期貨盤面跟隨成本端低位反彈。然而，現(xiàn)貨價格繼續(xù)抬漲困難，基差逐漸轉(zhuǎn)弱，目前短纖基差已從650元/噸附近高位回落至300元/噸左右，現(xiàn)貨加工差也壓縮至1100元/噸附近。短纖當(dāng)前處于一個宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，但基本面驅(qū)動轉(zhuǎn)弱的糾結(jié)行情中，短期價格以振蕩為主。不過隨著后期下游紗廠放假，需求端的負(fù)反饋將使得短纖基差和加工差繼續(xù)承壓。

從宏觀面看，短期宏觀情緒不斷修復(fù)。進(jìn)入11月以來，海內(nèi)外宏觀預(yù)期同步轉(zhuǎn)暖，大宗商品整體呈現(xiàn)反彈行情。美國10月CPI同比上漲7.7%，低于前值8.2%和預(yù)期值8%，使得市場對美聯(lián)儲放緩加息的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，美元指數(shù)及10年期美債收益率明顯回落。同時，國內(nèi)對需求的修復(fù)有了偏樂觀預(yù)期，市場信心及風(fēng)險偏好均持續(xù)回升。宏觀預(yù)期邊際改善，一方面對成本端原油價格有階段性支撐，另一方面宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖對短纖期貨的估值修復(fù)亦有所幫助。不過從服裝紡織行業(yè)看，年底至明年春節(jié)前通常為季節(jié)性需求淡季，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖對近端需求的提振作用或有限。當(dāng)前的反彈行情更多是受市場情緒的影響，短纖后期表現(xiàn)仍主要受產(chǎn)業(yè)鏈供需格局變化的驅(qū)動。

從原料端看，原料端的弱預(yù)期逐步兌現(xiàn)。新裝置投產(chǎn)及需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期一直是壓制聚酯原料端價格的主要因素。盛虹煉化11月初投產(chǎn)，其中涉及PX產(chǎn)能280萬噸，另外還有乙烯下游配套的乙二醇產(chǎn)能200萬噸；威聯(lián)化學(xué)100萬噸PX產(chǎn)能、250萬噸PTA產(chǎn)能預(yù)計在11月底投放；榆林化學(xué)120萬噸乙二醇裝置已順利運(yùn)行，后續(xù)60萬噸裝置也將在月底開啟。然而聚酯端在難以承受的高庫存、低效益、弱需求壓力下，長絲工廠集中減產(chǎn)提前，目前開工率降至65%下方。隨著利空預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，原料端加工差的不斷壓縮也導(dǎo)致近期計劃外供應(yīng)減量有所增加，短期的累庫壓力略有后延，利空驅(qū)動減弱。不過12月隨著PX、PTA、乙二醇新增產(chǎn)能逐步落地，在供應(yīng)過剩格局下，企業(yè)累庫壓力依然較大，對短纖成本端的支撐將逐步轉(zhuǎn)弱。

從需求端看，需求端的負(fù)反饋不斷增加。10月過后，南通疊石橋、廣州中大紡織圈等紡織主要批發(fā)市場發(fā)貨困難，織造新訂單急轉(zhuǎn)直下。終端加彈、織造開工負(fù)荷出現(xiàn)快速回落，上周江浙加彈和織機(jī)開工率分別為60%和52%，較10月底分別下降11個百分點(diǎn)和14個百分點(diǎn)。隨著終端服裝紡織季節(jié)性需求旺季已過，市場對年底前的需求預(yù)期不樂觀。當(dāng)前雖短纖工廠、中間環(huán)節(jié)以及紗廠原料庫存均處于低位，短纖基本面情況遠(yuǎn)好于其他長絲品種，但短纖庫存更多以滌紗成品庫存形式積壓在下游紗廠，近期紗廠庫存已重回30天上方，創(chuàng)出年內(nèi)新高，現(xiàn)金流虧損壓力加大。短纖工廠因近期加工差修復(fù)，開工率仍在小幅回升。供增需弱預(yù)期下短纖的強(qiáng)勢表現(xiàn)預(yù)計難以維持，拐點(diǎn)可能就在11月中下旬，下游紗廠如提前放假增多，開工率大幅下滑，需求端的負(fù)反饋增加將使短纖價格承壓。

綜上所述，短纖當(dāng)前處于宏觀情緒轉(zhuǎn)好而基本面驅(qū)動轉(zhuǎn)弱的振蕩行情中。雖短期成本端存在一定支撐，但隨著聚酯原料供應(yīng)過剩壓力增加，支撐將逐漸弱化，絕對價格以逢反彈偏空看待。后市隨著自身供應(yīng)緩慢增加，下游紗廠放假增多，需求端的負(fù)反饋將使得短纖基差及加工差繼續(xù)承壓。(作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0016090)