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2022年10月以來，全球緊縮政策溢出風險攀升，經(jīng)濟下滑壓力越來越大。棉花消費頹勢未止，市場又迎來新棉規(guī)模上市期，內(nèi)外棉價紛紛承壓后，下一步行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分行情回顧

一、國際棉價承壓下行

進入10月，北半球棉花進入集中收獲季，各棉花主產(chǎn)國上市進度逐漸加快；疊加美歐激進加息抑制高通脹之舉危及全球經(jīng)濟，全球棉花消費下滑勢頭進一步明顯，國際機構(gòu)紛紛大幅下調(diào)本年度棉花消費量，國際棉價格繼續(xù)承壓下行。截至2022年10月20日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價77.40美分/磅，較9月底下跌9.3%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)99.02美分/磅，較9月底下跌6.16%，折1%關(guān)稅人民幣進口成本16711元/噸(不含港雜和運費)，較9月底下跌3.85%。

二、國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格堅挺，期貨價格率先下跌

受疫情影響，國慶節(jié)假期間，新疆棉花采摘暫時受限，打亂原本可以提前采摘的新棉上市節(jié)奏。由于下游紡織市場低迷，紡織廠也不急于采購原料，產(chǎn)業(yè)鏈上下游紛紛陷入觀望等待狀態(tài)，國內(nèi)棉花報價僅微幅上漲。節(jié)后，新疆采摘快速啟動，收購進度仍顯滯后，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格堅挺，期貨價格率先下行。截至2022年10月20日，代表內(nèi)地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)15879元/噸，較9月底上漲2.71%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價13275元/噸，較9月底下跌1.78%。

第二部分分析與展望

一、國內(nèi)外環(huán)境分析

(一)世界經(jīng)濟正走向驚濤駭浪

9月，世界銀行發(fā)布的報告指出，全球經(jīng)濟目前處自1970年衰退后復蘇以來最嚴重下滑，如果要將全球通脹率降至目標水平，全球央行可能需要繼續(xù)再加息2個百分點，但如果金融市場同時受壓，則2023年全球GDP增長將放緩至0.5%，或按人均計算萎縮0.4%，將符合全球經(jīng)濟衰退的技術(shù)定義。目前美國通脹攀升勢頭尚未逆轉(zhuǎn)，激進加息副作用已然顯現(xiàn)，今年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)已連續(xù)2個季度負增長。摩根大通警告稱，歐洲經(jīng)濟也已陷入衰退。歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月消費價格(CPI)同比增長9.9%，為紀錄以來最高值，歐央行決策者表示即便經(jīng)濟衰退也應(yīng)繼續(xù)加息。另據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)測算，如果俄羅斯停止向歐盟國家輸送天然氣，2022年7月至2023年6月將拖累歐盟經(jīng)濟增速約2.2個百分點。新興經(jīng)濟體在面臨貨幣貶值、金融波動等市場風險的同時，還將面臨一個充滿不確定的黯淡的全球經(jīng)濟形勢，這為這些經(jīng)濟體能否避免金融風暴帶來了更大不確定性。

(二)國內(nèi)制造業(yè)景氣度略有回升，需求仍顯乏力，政策凸顯連續(xù)性和穩(wěn)定性

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，9月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，比上月上升0.7個百分點，升至擴張區(qū)間，其中新訂單指數(shù)為49.8%，繼續(xù)位于收縮區(qū)間，表明制造業(yè)市場需求仍顯不振。從拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”看，1-8月我國固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額、外貿(mào)出口額同比分別增長5.8%、0.5%、14.2%，側(cè)面也顯示出消費較弱。黨的二十大報告再提“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”和“國內(nèi)國際雙循環(huán)”，指出“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來，增強國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動力和可靠性，提升國際循環(huán)質(zhì)量和水平，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，著力提高全要素生產(chǎn)率，著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平。”政策釋放的“連續(xù)性”和”穩(wěn)定性”信號助于未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展穩(wěn)中求進的總基調(diào)。

二、全球棉花供求關(guān)系越發(fā)寬松

(一)海外紡織品服裝需求面臨縮量

美國服裝通脹擴大，高庫存使企業(yè)縮減采購訂單。據(jù)美國勞工部和商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2022年8月美國服裝及服飾店零售庫存同比增加28%，服裝及服裝面料批發(fā)商庫存同比增長69.5%，繼續(xù)刷新歷史新高；服裝服飾商店庫存/零售比率自1月突破2.00后持續(xù)走高。雖9月美國服裝零售環(huán)比微增0.5%，但其服裝CPI同比增長5.6%，較上月5%漲幅繼續(xù)擴大，對消費形成抑制。我們預計，2022年下半年美國服裝廠為控制庫存將大幅縮減采購訂單，近期沃爾瑪、塔吉特均已取消數(shù)十億美元訂單，以使庫存水平與預期需求保持一致。

歐洲私人消費走弱，服裝采購商更難。物價上漲、能源危機、歐元貶值正在對歐洲服裝零售業(yè)產(chǎn)生影響。2022年8月歐盟零售貿(mào)易額環(huán)比下降0.2%，同比下降1.3%。德國零售協(xié)會的最新調(diào)查顯示，由于價格高昂，現(xiàn)在60%德國人在購物時會自我限制，同時歐元貶值造成進貨商采購成本大幅上升，部分商家不敢輕易下單。

9月越南紡織服裝行業(yè)出口轉(zhuǎn)向下行。據(jù)越南統(tǒng)計總局數(shù)據(jù)顯示，2022年9月越南紡織服裝行業(yè)出口營業(yè)額下降近12個億美元，相當于比8月減少27%，降至僅32億美元，這是自3月以來紡織服裝行業(yè)出口成交量最低的月份。印證受美歐通脹和大量庫存對第3季度新訂單的負面影響。

(二)北半球棉花季節(jié)性供應(yīng)壓力逐漸來臨

美國新棉收獲將近4成。美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，截至2022年10月16日，美棉吐絮率為89%、收獲進度為37%，較去年同期分別增加4個百分點、10個百分點。美國農(nóng)業(yè)部認為2022年度美棉產(chǎn)量300.7萬噸，同比下降21%的預測仍受到外界質(zhì)疑。

印度降雨緩解，新棉上市量漸增。截至2022年10月9日，2022年度印度棉花累計上市量約14.28萬噸，較3年均值累計減少約7.47萬噸。近期印度降雨量逐漸收斂，北部新棉上市量正在穩(wěn)步增加，預計在11月進入高峰期。印度棉花公司預測2022年度產(chǎn)量為612萬噸，同比將增長15%。

巴基斯坦棉花減產(chǎn)。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會的統(tǒng)計，截至10月1日，巴基斯坦新棉上市量為50萬噸，同比減少23.69%，減產(chǎn)原因主要是洪水沖毀信德省棉田。

(三)2021年度、2022年度全球棉花消費紛紛調(diào)降

2022年10月美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布全球棉花產(chǎn)銷存預測數(shù)據(jù)顯示，2022年度全球棉花產(chǎn)量為2570萬噸，環(huán)比調(diào)減0.3%，同比增加2.2%；消費量2517萬噸，環(huán)比調(diào)減2.6%，同比下降1.5%；期末庫存消費比由上期的71.45調(diào)升為76.01%，調(diào)增4.5個百分點，同比增加3.4個百分點。從供給看，除美棉和巴基斯坦棉花預期減產(chǎn)80萬噸和17萬噸外，其他棉花生產(chǎn)國合計增產(chǎn)153萬噸超過減產(chǎn)數(shù)量，全球增產(chǎn)基本已成定局，接下來是北半球新花規(guī)模性上市期。受全球經(jīng)濟下滑影響，棉花消費逐漸下降，期末庫存消費比明顯抬升，全球棉花供求關(guān)系進一步寬松。

三、國內(nèi)紡織服裝傳統(tǒng)旺季不旺，后期難言樂觀

(一)國內(nèi)棉花消費態(tài)勢

國內(nèi)紡織服裝專業(yè)市場傳統(tǒng)旺季遇冷。中國紡聯(lián)流通分會景氣監(jiān)測結(jié)果顯示，2022年9月全國紡織服裝專業(yè)市場銷量指數(shù)為48.37，比8月的51.16下降2.79。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季落空且接近尾聲，后期訂單很難改善，近期需要關(guān)注雙十一庫存去化進度。

8月我國紡織服裝出口終止前期快速增長勢頭。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年8月我國紡織品服裝出口額同比增速由上月的17.58%放緩至2.88%，其中紡織品出口額同比增速由上月的16.2%轉(zhuǎn)為-0.23%，服裝出口額同比增速放緩至5.10%，上月增速為18.55%。9-10月外貿(mào)企業(yè)普遍反映外單減少問題。

紡織廠紗、布訂單和庫存承壓。2022年春節(jié)后紡織市場進一步降溫，市場低迷、訂單不足持續(xù)到后半年，部分紗、布企業(yè)壓縮生產(chǎn)、力爭去庫存改善經(jīng)營狀況。8月-9月中旬紡織市場有所改善，9月下旬后再度走弱。由于今年春節(jié)相對較早，預計元旦前后企業(yè)產(chǎn)銷漸入收尾階段，市場寄希望于來年春夏訂單。由于目前經(jīng)濟環(huán)境走弱，后期紡企訂單及庫存可能繼續(xù)承壓。

(二)國內(nèi)新棉上市進度放緩，規(guī)模性供應(yīng)壓力延后

新疆棉花采摘提速，收購進度較往年延遲。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月20日，新疆籽棉采摘進度60.0%，同比提高3.7個百分點；交售進度48.5%，同比下降35.9個百分點；加工進度24.1%，同比下降11.8個百分點。除疫情影響，籽棉買賣雙方價格博弈進一步拖累收購進度，一是2021年加工企業(yè)普遍虧損，今年收購謹慎，二是棉農(nóng)種植成本增加，交售價格預期較高，導致目前收購量還是偏少。

新年度國內(nèi)棉花增產(chǎn)不變。今年全國棉區(qū)天氣適宜利于棉花生長、收獲。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)的長勢調(diào)查顯示，2022年度全國棉花產(chǎn)量預計603.2萬噸，同比增加4.0%，其中新疆棉花產(chǎn)量552.8萬噸，同比增加5.0%。受疫情影響，短期新棉供應(yīng)環(huán)節(jié)有所擾動，不改變今年增產(chǎn)趨勢。

儲備棉輪入政策繼續(xù)維護市場平穩(wěn)運行。2022年7月13日至10月20日，儲備棉累計掛牌量40.7萬噸，成交數(shù)量6.9萬噸，成交率17%，掛牌上市均價15862元/噸，成交均價15941元/噸。輪入政策繼續(xù)推進維護棉市平穩(wěn)運行，8月以來，代表現(xiàn)貨價格的國家棉花價格B指數(shù)最大波動范圍在636元/噸以內(nèi)。

(三)2021年度和2022年度國內(nèi)棉花消費量明顯下降

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2021年度和2022年度中國棉花產(chǎn)銷存預測維持上月觀點：

2021年度中國棉花產(chǎn)量580萬噸，同比下降15萬噸，降幅2.5%；棉花消費量730萬噸，同比下降131萬噸，降幅15.2%；進口量174萬噸，同比下降101萬噸，降幅36.7%；庫存消費比為88.74%，較上年度上升15.9個百分點。

2022年度中國棉花產(chǎn)量603萬噸，同比增加23萬噸，增幅3.9%；棉花消費量769萬噸，同比增加39萬噸，增幅5.3%，進口量198萬噸，同比增加24萬噸，增幅13.8%；庫存消費比為87.14%，較上年度下降0.60個百分點。

主要結(jié)論

綜上所述，當前美歐加息抑制通脹步伐可能不會停止，持續(xù)數(shù)月的俄烏沖突加劇地緣政治緊張，各大國際機構(gòu)紛紛警告全球經(jīng)濟衰退的風險正在上升，大幅削弱全球消費。海外服裝庫存居高不下，包括東南亞和我國紡服出口已感受到訂單明顯下滑壓力。國內(nèi)紡織市場“金九銀十”傳統(tǒng)旺季不旺基本也接近尾聲，市場只能寄希望于春夏季訂單。目前供給端，新棉上市延遲對市場造成短期干擾，增產(chǎn)預期及規(guī)模性供應(yīng)壓力將延后，后期行情走勢仍難以樂觀。