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旺季成色不足

一方面，在國內(nèi)新棉上市之際，供應(yīng)壓力增大，且新棉成本對于期貨的支撐較弱；另一方面，需求短期有所支撐，但長期難以為繼。中期看，鄭棉仍存在一定的下行空間。

近期，新疆機采棉收購展開引領(lǐng)棉花走勢，鄭棉振蕩中樞降至14000元/噸。展望后市，利空因素持續(xù)消化中，棉價仍有下行空間。

成本支撐較弱

9月中上旬以手摘棉為主，南疆手摘棉籽棉收購價從6.90-7.0元/公斤開秤價漲至7.7元/公斤，內(nèi)地籽棉收購價最高達到8.5元/公斤。以棉籽價格1.6-1.7元/斤水平計算，皮棉成本超過17000元/噸。但機采棉即將上市之際，棉價驟然下挫，市場對于籽棉收購價并不樂觀。以目前部分軋花廠試水價格看，40衣分、12%以內(nèi)水分籽棉開秤價僅5-5.5元/公斤，此前市場預(yù)期在6-7元/公斤。不過籽棉收購仍未大面積展開，目前棉農(nóng)對于籽棉收購價并不買賬，和軋花廠處僵持狀態(tài)。

從軋花廠看，2022/23年度行業(yè)面臨的狀況較之前年度發(fā)生一定變化。一是軋花廠產(chǎn)能顯著減少。2022年度新疆維吾爾自治區(qū)棉花目標價格改革加工企業(yè)前3批的公示總計減少154家。如果后期不出現(xiàn)較大變化，2022年度將成為近4年軋花廠數(shù)量最低的一年。產(chǎn)能顯著降低將緩解軋花廠的競爭狀況，避免搶收的出現(xiàn)。二是農(nóng)發(fā)行對于軋花廠的貸款保證金提高，且分批發(fā)放，軋花廠即使想要抬高籽棉收購價，也是“有心無力”。

對于棉農(nóng)來說，雖國家有18600元/噸的補貼價格，但補貼到手要若干個月之后。棉農(nóng)有挺價動力，但棉花收購時間有限，籽棉不能長期保存，如果不及時進行交售，或存在一定風險。筆者認為，僵持可能以雙方讓步來終結(jié)，最終的籽棉收購均價或回到6元/公斤。

內(nèi)外價差高企

8月以來，紡織及織造行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，成品庫存連續(xù)7周下滑，開工率則是連續(xù)上行。行業(yè)氣氛仍舊觀望居多，雖旺季行情形勢好于此前，銷售相比小批量有所改觀，但總體看好轉(zhuǎn)跡象并不明顯，旺季成色略顯不足。從歐美需求看，也難有較好表現(xiàn)，在通脹高企且不斷加息下，需求端將持續(xù)承壓。總體看，“金九銀十”旺季過后，國內(nèi)需求或再度陷入低迷。

國際棉價受宏觀面的影響較大。雖短期美聯(lián)儲加息落地使得金融市場氛圍有所回暖，但中期看，持續(xù)加息壓力終將會對經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響，從而影響需求。從供需端看，美棉優(yōu)良率維持低位，巴基斯坦洪水導(dǎo)致棉花減產(chǎn)。印度完成播種，種植面積增加，但8月、9月主產(chǎn)區(qū)迎來持續(xù)降雨，對于棉花生長不利，供應(yīng)端存在一定支撐。整體看，國際棉價上行受到需求的壓制，但供應(yīng)端支撐將限制其下方空間。

目前內(nèi)外價差高企，進口棉價格倒掛嚴重，因此整體聯(lián)動性有所減弱，但期待內(nèi)強外弱收縮價差也較難實現(xiàn)。對于國內(nèi)企業(yè)來說，部分采用進口棉屬于剛需，短期維持高價差有一定合理性。

綜上所述，一方面，在國內(nèi)新棉上市之際，供應(yīng)壓力增大，且新棉成本對于期貨的支撐較弱；另一方面，需求短期有所支撐，但長期難以為繼。另外國際市場高價難以帶動內(nèi)外價差回歸，中期看，鄭棉仍存在一定下行空間。