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關(guān)注上游供應(yīng)端恢復(fù)情況

目前看，9月PTA近月合約走勢(shì)仍偏強(qiáng)，但10月以后隨著中韓等PX負(fù)荷提升，供應(yīng)端緊缺問(wèn)題將得到緩解。屆時(shí)PTA負(fù)荷將陸續(xù)提升，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈估值水平也將隨著供應(yīng)端壓力陡增而壓縮。

9月以后，PTA再度走強(qiáng)，PXN價(jià)差站穩(wěn)400美元/噸，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)一度漲超1000元/噸的高位，整體估值水平較高。4季度在盛虹煉化、廣東石化、東營(yíng)威廉等多套PX和PTA裝置即將投產(chǎn)下，受現(xiàn)貨表現(xiàn)強(qiáng)勁帶動(dòng)，PTA估值仍有望走強(qiáng)。

PTA和PX現(xiàn)貨偏緊

盡管芳烴調(diào)油邏輯已宣告落幕，歐美和亞洲區(qū)域價(jià)差也回歸到了正常區(qū)間，但調(diào)油事件帶來(lái)的供應(yīng)端收縮影響還沒(méi)有完全消退。國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷今年長(zhǎng)期處歷史同期低位，疊加印度信賴435萬(wàn)噸裝置檢修在即，整個(gè)PX供應(yīng)端都處偏緊格局中。短期看，至少9月，由于國(guó)內(nèi)鎮(zhèn)海等多套裝置計(jì)劃?rùn)z修，供應(yīng)端緊缺問(wèn)題較難緩解。

受限于原料端PX供應(yīng)緊缺，國(guó)內(nèi)PTA負(fù)荷也長(zhǎng)期維持低位，盡管加工費(fèi)已漲到1000元/噸以上的高位，且近期加工費(fèi)都不低，但以逸盛為代表的多套裝置都由于原料問(wèn)題難以有效提負(fù)，PX供應(yīng)問(wèn)題也導(dǎo)致PTA負(fù)荷偏低。這在一定程度上也反映出，在需求如此疲軟的當(dāng)下，PTA社會(huì)庫(kù)存仍能持續(xù)去庫(kù)。

產(chǎn)業(yè)鏈集中投產(chǎn)期到來(lái)

從產(chǎn)能大背景看，四季度PX和PTA供應(yīng)端都面臨巨大的壓力。PX方面，盛虹煉化400萬(wàn)噸、廣東石化260萬(wàn)噸、東營(yíng)裝置陸續(xù)投產(chǎn)在即。盛虹裝置可能在10月就能面世，對(duì)于國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能只有3000萬(wàn)噸的PX市場(chǎng)而言，400萬(wàn)噸體量無(wú)疑將造成巨大沖擊，這在很大程度上能緩解供應(yīng)端偏緊的格局。

PTA仍處大投產(chǎn)周期的背景下，相較去年有多套中小裝置出清，現(xiàn)在仍在運(yùn)行的大多都是大型裝置，投產(chǎn)的量仍然較大，很難有產(chǎn)能持續(xù)出清的情況再現(xiàn)。恒力惠州、東營(yíng)威廉等裝置在4季度即將投產(chǎn)，10月桐昆、威廉化學(xué)各250萬(wàn)噸的PTA投產(chǎn)臨近，如果順利產(chǎn)出，PTA持續(xù)去庫(kù)格局或難維持，后市將逐漸重新回到產(chǎn)能過(guò)剩大周期中。

整體看，現(xiàn)階段PTA市處多空博弈的關(guān)鍵期，近月合約走勢(shì)面臨現(xiàn)貨緊缺、遠(yuǎn)月合約走勢(shì)存在投產(chǎn)預(yù)期，盡管在月間價(jià)差上已有一定反映，但預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的相互博弈仍然使得PTA價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較大。目前看，9月PTA近月合約走勢(shì)仍偏強(qiáng)，但10以后隨著中韓等PX負(fù)荷提升，印度信賴檢修完畢，國(guó)內(nèi)新裝置將逐步落地，供應(yīng)端緊缺問(wèn)題將在很大程度上得到緩解。屆時(shí)PTA負(fù)荷將陸續(xù)提升，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈估值水平將隨著供應(yīng)端的壓力而壓縮。