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新棉9月即將大規(guī)模上市

周一鄭棉主力合約漲幅接近5%，市場(chǎng)短期看多情緒依然較強(qiáng)，但產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀并不支持棉花連續(xù)大漲，一方面，即將到來(lái)的供應(yīng)壓力，新棉在9月即將大規(guī)模上市；另一方面，消費(fèi)并未有明顯的改善，產(chǎn)業(yè)端難以支持棉花趨勢(shì)性上漲。

今年8月以來(lái)，鄭棉主力合約出現(xiàn)一波底部反彈，從14000元/噸上漲到15000元/噸附近，漲幅6%以上。周一鄭棉高開(kāi)繼續(xù)上漲，收盤(pán)漲幅接近5%。整體看，市場(chǎng)短期看多情緒依然較強(qiáng)，受到美棉漲停影響較大。但從基本面上看，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀并不支持棉花連續(xù)大漲，一方面，即將到來(lái)的供應(yīng)壓力，新棉在9月即將大規(guī)模上市；另一方面，消費(fèi)并未有明顯改善，產(chǎn)業(yè)端難以支持棉花趨勢(shì)性上漲，15500-16000元/噸區(qū)間壓力較大，警惕后市價(jià)格沖高回落。

宏觀面出現(xiàn)利多因素

美聯(lián)儲(chǔ)7月加息75個(gè)BP后，8月為空檔期，且美聯(lián)儲(chǔ)拒絕對(duì)9月議息會(huì)議做任何前瞻性指引。市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息可能難以持續(xù)，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)不僅沒(méi)有按計(jì)劃縮表，反而在7月底至8月重新開(kāi)始擴(kuò)表，這也是商品和資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)維持強(qiáng)勢(shì)的原因。我們看到國(guó)內(nèi)、國(guó)際的商品和資產(chǎn)價(jià)格均開(kāi)始企穩(wěn)，甚至出現(xiàn)不小的反彈。展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期可能將告一段落，在美聯(lián)儲(chǔ)并未實(shí)質(zhì)性縮表下，資產(chǎn)價(jià)格和商品價(jià)格將繼續(xù)保持振蕩上漲的走勢(shì)。

盤(pán)面價(jià)格對(duì)于下游已有一定吸引力

下游仍處淡季，訂單嚴(yán)重不及預(yù)期也使得下游在采購(gòu)棉花上極其謹(jǐn)慎，部分地區(qū)棉紡織廠大面積關(guān)停。這就導(dǎo)致盤(pán)面上來(lái)自下游紡織廠買(mǎi)盤(pán)嚴(yán)重不足。不過(guò)也需要注意的是，棉花13000-14000元/噸價(jià)格水平已處歷史估值低位，對(duì)于下游來(lái)說(shuō)已具有一定吸引力。目前紡織廠庫(kù)存較低，若后期訂單水平恢復(fù)，則有望引發(fā)紡企進(jìn)一步的補(bǔ)庫(kù)行為。目前已有部分紡企在低位放大補(bǔ)庫(kù)規(guī)模，9-10月旺季是否仍旺季不旺目前還不能確定，從價(jià)格上看，紡企買(mǎi)盤(pán)力量將對(duì)遠(yuǎn)月合約價(jià)格構(gòu)成支撐。

USDA短期大幅下調(diào)美棉產(chǎn)量引發(fā)質(zhì)疑

上周五凌晨，USDA發(fā)布月報(bào)，大幅下調(diào)美棉產(chǎn)量，較上個(gè)月預(yù)估下調(diào)高達(dá)64萬(wàn)噸，引發(fā)美棉漲停。背后原因USDA解釋為，由于干旱等，美棉棄耕率為43%，大幅影響美棉產(chǎn)量。同時(shí)，對(duì)中國(guó)消費(fèi)仍維持805萬(wàn)噸的預(yù)估，與上月預(yù)估相比保持不變。USDA對(duì)于美棉產(chǎn)量和中國(guó)數(shù)據(jù)的調(diào)整引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑，從筆者觀察看，在中國(guó)方面，USDA確實(shí)存在一定誤判，中國(guó)消費(fèi)不好已是較明確事實(shí)，消費(fèi)恐難以達(dá)到USDA預(yù)估水平，但美棉受干旱影響存在減產(chǎn)，數(shù)據(jù)是否下調(diào)得過(guò)分我們難以考證，即使是如此，對(duì)于鄭棉來(lái)說(shuō)也未必是利多因素。目前鄭棉和美棉的邏輯并不一樣，鄭棉豐產(chǎn)概率較大，消費(fèi)難有起色，美棉上漲未必能帶動(dòng)鄭棉強(qiáng)勢(shì)。

巨量供應(yīng)仍將利空市場(chǎng)

相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年收的棉花仍有約200萬(wàn)噸未消化，將變成結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存進(jìn)入新年度，9月開(kāi)始，新年度棉花就將上市，目前估計(jì)新疆大概率豐產(chǎn)，產(chǎn)量較去年增長(zhǎng)，這意味著可能有580-600萬(wàn)噸棉花即將入市，軋花廠將集中在9-12月完成對(duì)于新棉的套保，巨量套保盤(pán)及目前難以好轉(zhuǎn)的消費(fèi)將使得短期的供需失衡，棉花三四季度將持續(xù)受到高庫(kù)存高產(chǎn)量的影響，上漲將承受巨大壓力。

綜合看，鄭棉短期上行空間有限，一方面，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較大且新棉豐產(chǎn)概率較高，巨量供應(yīng)將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。另一方面，由于去年軋花廠收購(gòu)價(jià)較高，今年收購(gòu)將更謹(jǐn)慎，一個(gè)較低的開(kāi)秤價(jià)是可以預(yù)期的，產(chǎn)業(yè)應(yīng)抓住本次大幅反彈的機(jī)會(huì)逢高套保。