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2022年7月以來，全球通脹繼續(xù)飆升，美聯(lián)儲年內(nèi)4次加息，并釋放加息放緩信號安撫市場，美股和大宗商品價格大幅下跌后出現(xiàn)反彈跡象。眼下北半球棉花增產(chǎn)預期漸強，外圍環(huán)境急劇變化背景下，下一步行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價跌勢放緩，仍處振蕩不穩(wěn)定期

2022年6月美國CPI飆至9.1%，再創(chuàng)41年來新高，美國經(jīng)濟衰退擔憂加劇，謹慎悲觀情緒仍在蔓延；國際棉價經(jīng)歷連續(xù)暴跌后，部分空頭資金開始獲利了結(jié)，7月國際棉價跌勢有所放緩，7月下旬美股指數(shù)及石油價格反彈，恐慌情緒也有所釋放，國際棉價微幅上漲。截至2022年7月25日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價91.06美分/磅，較6月底下跌7.87%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)116.17美分/磅，較6月底下跌20.11%，折1%關(guān)稅人民幣進口成本19037元/噸(不含港雜和運費)，較6月底下跌19.99%。

二、國內(nèi)棉價暴跌模式暫時止步

隨著外圍環(huán)境急劇收縮，下游頹勢難掩，資金做空力量激增，鄭棉自5月開啟暴跌模式，上游軋花廠封盤停售，紡織廠謹慎觀望，等待穩(wěn)定下來。隨7月13日儲備棉輪入開始，及大宗商品價格上漲帶動，棉價跌勢有所放緩，7月下旬出現(xiàn)小幅上漲。截至7月25日，代表內(nèi)地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)15902元/噸，較6月底下跌13.25%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價15200元/噸，較6月底下跌14.41%。

第二部分 分析與展望

一、環(huán)境分析

(一)美聯(lián)儲加息應對通脹，為全球經(jīng)濟帶來衰退風險

繼6月世界銀行將2022年全球經(jīng)濟增長預期大幅下調(diào)1.2個百分點至2.9%之后，7月國際貨幣基金組織再次下調(diào)全球經(jīng)濟增長預測1.1個百分點至3.3%。當前通貨膨脹帶來的下行風險正在顯現(xiàn)。7月27日美聯(lián)儲宣布再次加息75個基點，為今年以來第4次加息，會后鮑威爾釋放的加息步伐放緩信號被市場理解為誘導市場認知，為自己爭取時間，刺激美股從低點反彈。實際上自6月大幅加息后衰退預期漸增，美國公布第2季度GDP已再度萎縮，同比下降0.9%后，預期進一步得到印證。

(二)中國鞏固經(jīng)濟回升向好趨勢力爭實現(xiàn)最好結(jié)果

2022年第1季度我國GDP實現(xiàn)增長4.8%，進入4月主要經(jīng)濟指標深度下跌，5月主要經(jīng)濟指標降幅收窄，6月經(jīng)濟企穩(wěn)回升，2季度我國頂住沖擊，經(jīng)濟實現(xiàn)正增長，上半年同比增長2.5%。7月28日召開的政治局會議指出，當前正處經(jīng)濟恢復的關(guān)鍵時間點，要保持戰(zhàn)略定力，下半年經(jīng)濟增長力爭實現(xiàn)最好結(jié)果。

二、全球棉花供求關(guān)系趨于寬松

(一)世界各棉花主要消費國面臨通脹干擾

歐盟紡織品服裝在小幅復蘇和大幅下跌之間搖擺。2022年4月歐盟紡織服裝鞋類零售較去年同期增長39.4%，較上月微跌0.3%，比疫情前同期仍下降18%。數(shù)據(jù)顯示，5月歐洲各國服裝零售增速放緩，上年同期的低基數(shù)效應逐漸減退。英國國家統(tǒng)計局還警告稱，銷售總體趨勢仍在下降，零售商表示，由于價格上漲及對購買力的擔憂，消費者削減支出。

美國服裝進入去庫存階段。據(jù)美國商務部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存同比增加49.28%，庫存消費比達到2.5%，已持續(xù)11個月上升。6月美國服裝及服裝配飾零售額257.64億美元，環(huán)比下降0.39%，已連續(xù)2個月出現(xiàn)下降，同比下降0.25%，自2021年2月以來再次出現(xiàn)負增長。眼下美國財政刺激消退，消費者對通脹擔憂繼續(xù)給消費者帶來壓力。

越南訂單沖高后放緩。今年上半年越南紡織服裝出口達到223億美元，同比增長17.7%，不過由于美歐進口商庫存的增加，及下半年通脹壓力，在第2季度中期越南訂單出現(xiàn)放緩的跡象。部分客戶將訂單周期從6個月縮短到3個月。越南紡織服裝集團預測，今年下半年對紡織品和服裝需求將會下降，原因是過度購買和通貨膨脹。

(二)2022年度北半球棉花豐收在望

印度新棉播種進度領(lǐng)先。當前印度棉花播種仍在進行中，盡管近期西部古邦和馬邦部分有降雨，但印度整體種植進度大幅提升。截至2022年7月15日，棉花播種面積1028萬公頃，播種進度較去年同期增加6.4%。美國農(nóng)業(yè)部預計，2022年度印度棉花產(chǎn)量預計598.7萬噸，同比增加12.2%。后期仍需關(guān)注印度季風降雨變化。

美棉長勢良好，結(jié)鈴率大幅提高。截至2022年7月24日，美棉結(jié)鈴率48%，同比增加13個百分點，較過去5年平均值增加10個百分點。近期美國棉區(qū)干旱天氣尚未緩解，棄收率預期在上升，但目前美棉產(chǎn)量下降定論尚早，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注天氣變化。

(三)2022年度全球棉花產(chǎn)量增加，消費擔憂持續(xù)

2022年7月國際棉花咨詢委員會(ICAC)發(fā)布2022年度全球棉花產(chǎn)銷存預測數(shù)據(jù)顯示，2022年度全球棉花產(chǎn)量2621萬噸，環(huán)比調(diào)增0.3%，同比增加1.2%，消費量2608萬噸，環(huán)比基本持平，同比下降0.2%，產(chǎn)大于需13萬噸，期末庫存消費比78.64%，環(huán)比調(diào)增0.53個百分點，同比上升0.72個百分點。當前北半球棉花生長進入后期，如果后續(xù)不發(fā)生大的災害天氣，全球產(chǎn)量增加基本明確，消費端面臨疫情松綁和經(jīng)濟增速放緩、通脹擠壓、貿(mào)易壁壘等多重復雜局面，全球棉花供求關(guān)系趨于寬松。

三、國內(nèi)消費低迷中稍有改善

(一)近期國內(nèi)棉花需求態(tài)勢

1.6月我國紡織品服裝內(nèi)需形勢改善

隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，6月服裝銷售明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年6月服裝零售同比增加2.5%，結(jié)束連續(xù)8個月負增長；1-6月服裝零售額累計下降0.8%,較上月放緩2.1個百分點，網(wǎng)上“穿”類商品零售同比增長2.4%，結(jié)束前兩月負增長。據(jù)中華全國商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，6月百家重點大型零售企業(yè)(以百貨為主)服裝類零售額降幅大幅收窄至個位數(shù)。

2.我國服裝出口保持韌性

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年6月我國服裝出口額同比增長19.1%，2022年1-6月同比增長12%。支撐我國服裝出口保持韌性因素主要有：一是國際市場需求相對穩(wěn)定，尚未出現(xiàn)大幅下滑；二是部分地區(qū)企業(yè)疫情好轉(zhuǎn)下迅速復工復產(chǎn)，前期擠壓訂單有所釋放；三是大宗商品價格高企帶動出口值增長。

(二)國內(nèi)供給此消彼長

儲備棉輪入持續(xù)推進，供給壓力稍有緩解，紡企采購意愿依舊疲弱。2022年7月13-29日中國儲備棉管理有限公司掛牌采購新疆棉7.7萬噸，累計實際成交3.97萬噸，成交率52%。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月28日，棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)完成2021年度棉花銷售381.5萬噸，同比減少210.5萬噸，同比減少量較5月底的260萬噸、6月的221萬噸有所緩解，但仍有198.9萬噸待售。由于下游訂單不足，紡織廠保持低原料庫存，截至7月初，全國棉花工業(yè)庫存約63.7萬噸，同比減少29.0%。

新棉豐產(chǎn)預期漸強。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)最新的長勢調(diào)查報告顯示，截至2022年6月底，各主產(chǎn)棉區(qū)天氣整體利于棉花成鈴、吐絮，預計2022年新棉總產(chǎn)量606.1萬噸，同比增長4.5%。其中新疆棉花長勢喜人，采摘有望提前。

(三)2021年度國內(nèi)棉花消費調(diào)減2022年國內(nèi)棉花產(chǎn)量調(diào)增

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2021年度和2022年度中國棉花產(chǎn)銷存做出以下調(diào)整：

本期將2021年度中國棉花消費量下調(diào)30萬噸至740萬噸，同比下降121萬噸，降幅14.1%；進口量下調(diào)6.1萬噸至178.9萬噸，同比下降95.7萬噸，降幅34.8%；棉花產(chǎn)量維持上期的580.1萬噸，同比下降14.9萬噸，降幅2.5%，庫存消費比為87.18%，較上年度上升13.9個百分點。

本期將2022年度中國棉花產(chǎn)量上調(diào)22.8萬噸至606.1萬噸，同比增加26萬噸，增幅4.5%；棉花消費量維持上期的780萬噸，同比增加40萬噸，增幅5.4%，進口量維持上期的205萬噸，同比增加26萬噸，增幅14.5%，庫存消費比為86.41%，較上年度下降0.77個百分點。

結(jié)論

綜上所述，當前全球經(jīng)濟降溫態(tài)勢仍在延續(xù)，通貨膨脹持續(xù)攀升，美國、歐洲多國通脹率達到40年來最高水平，高通脹削弱消費者購買需求已顯現(xiàn)，美國服裝庫存明顯過剩，全球棉花消費信心和動力不足。國內(nèi)儲備棉輪入啟動后，供應壓力有所緩解，疫情好轉(zhuǎn)后，需求雖稍有修復，但由于后續(xù)訂單依舊不足，上下游尚未擺脫頹勢。距離新棉規(guī)模上市僅1個多月，棉價反彈力度受限。在宏觀環(huán)境不出現(xiàn)重大突發(fā)事件前提下，天氣變化及棉花長勢狀況為行情的最大變數(shù)，對此應密切關(guān)注。