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2022年6月以來，全球通脹再創(chuàng)新高，海外貨幣收縮政策力度空前，全球經(jīng)濟(jì)面臨1970年以來滯脹風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品價格紛紛“跳水”，棉價高位墜落。下一步行情走勢如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價掀起暴跌風(fēng)潮

隨著美國5月通脹指數(shù)CPI攀升至8.6%，再創(chuàng)41年來新高，美聯(lián)儲宣布加息75個基點(diǎn)，超出市場預(yù)期，為28年來最大幅度，美股和商品市場出現(xiàn)恐慌性拋售，國際棉花期貨價格遭遇暴跌風(fēng)潮。截至2022年6月30日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價98.84美分/磅，較5月底下跌19.28%；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)145.41美分/磅，較5月底下跌6.99%，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本23794元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較5月底下跌2.01%。

二、國內(nèi)棉價高空墜落

2022年6月以來，國內(nèi)紡織市場進(jìn)入淡季，6月21日起美國開始實(shí)施涉疆產(chǎn)品禁令，使得本就低迷的紡織市場“雪上加霜”，外圍金融環(huán)境進(jìn)一步印證我們在4月月報(bào)中提出的“環(huán)境急劇收縮”，多層因素疊加共同引爆國內(nèi)棉花期貨價格開啟連續(xù)暴跌模式。截至6月30日，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)18330元/噸，較5月底下跌14.90%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價17760元/噸，較5月底下跌13.15%。

第二部分 分析與展望

一、環(huán)境分析

(一)全球經(jīng)濟(jì)重蹈1970年以來滯脹覆轍 美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)

6月7日，世界銀行將2022年全球經(jīng)濟(jì)增速將從2021年的5.7%降至2.9%，比1月預(yù)測的4.1%低1.2個百分點(diǎn)，是年內(nèi)第2次調(diào)降經(jīng)濟(jì)預(yù)期，并警告稱全球經(jīng)濟(jì)可能陷入上世紀(jì)70年代式滯脹，許多國家存在衰退風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲主席鮑威爾也承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)存在出現(xiàn)衰退的可能性，實(shí)現(xiàn)軟著陸難度巨大，并堅(jiān)定美聯(lián)儲將繼續(xù)加息以抑制通脹。

(二)大宗商品進(jìn)入擠壓估值泡沫階段

海外央行加息力度空前，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫下，股市早已開啟下跌，近期大宗商品價格全面回落，多品種創(chuàng)下階段性新低，本輪疫情以來的大宗商品牛市可能已出現(xiàn)拐點(diǎn)，進(jìn)入去泡沫階段。納斯達(dá)克指數(shù)現(xiàn)在已從2021年11月歷史高點(diǎn)下跌53%，CRB大宗商品指數(shù)從2022年6月初高點(diǎn)開啟下跌，6月累計(jì)回調(diào)幅度達(dá)11%。

二、全球棉花供求關(guān)系大概率走向?qū)捤?/strong>

(一)世界各棉花產(chǎn)銷國動態(tài)

1.美國服裝庫存高企，消費(fèi)信心跌至歷史最低

據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國服裝庫存銷售比自2021年6月觸底，2021年7月-2022年4月持續(xù)10個月上升至2.42%，達(dá)到1992年有記錄以來最高水平(除去2020年疫情特殊年份)。媒體稱，眼下梅西百貨倉庫中堆滿運(yùn)動衣、休閑服，美國沃爾瑪?shù)膸齑嬖?季度增加約33%，截止4月末，Gap品牌庫存同比增加34%，AmericanEagle庫存同比增長46%。預(yù)計(jì)后續(xù)美國服裝訂單將明顯減少。原因一是前期擔(dān)心物流受阻超量預(yù)定的訂單難以消化，二是消費(fèi)者信心跌入低谷，密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)從2021年4月開始下滑，至2022年6月跌至歷史最低水平，跌破1980年低位。

2.東南亞紡織服裝生產(chǎn)分化

印度高棉價造成開機(jī)率急劇下降。印度高棉價導(dǎo)致紗廠利潤下降，近期印度多數(shù)工廠開機(jī)率降到50%以下，有的甚至只有10%。國際棉價下跌后，印度棉花銷售顯示受阻，棉紗價格隨之加速下行。

越南訂單紛至沓來。據(jù)6月初越南媒體報(bào)道，越南服裝訂單已排到年底，但部分廠家因勞動力和原料短缺，短期不敢接新訂單，3季度以前訂單已不再接。

3.2022年度北半球主產(chǎn)國棉花生長順利

印度季風(fēng)雨加強(qiáng)，新棉播種有望提速。當(dāng)前印度季風(fēng)降雨已覆蓋該國一半以上地區(qū)，季風(fēng)雨天氣利于農(nóng)民加快棉花播種。據(jù)印度棉花協(xié)會的預(yù)測，今年印度植棉面積將達(dá)到1330-1350萬公頃，同比增加12%。

美棉實(shí)播面積增加，生長相對順利。2022年美棉實(shí)播面積為1250萬英畝，同比增長11%，高于3月發(fā)布的1230萬畝意向面積。截至2022年6月19日，美棉播種進(jìn)度為96%，現(xiàn)蕾率為22%，結(jié)鈴率為6%，分別比去年同期增加1百分點(diǎn)、2個百分點(diǎn)、2個百分點(diǎn)。假如后期天氣相對正常，美棉產(chǎn)量仍有上調(diào)空間。

(二)2022年度全球棉花消費(fèi)被高估，結(jié)構(gòu)性分化可能繼續(xù)

2022年6月，國際棉花咨詢委員會(ICAC)首次發(fā)布2022年度全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2022年度全球棉花產(chǎn)量為2613萬噸，同比增加0.9%，消費(fèi)量2609萬噸，同比下降0.3%，產(chǎn)大于需僅4萬噸，期末庫存消費(fèi)比為78.1%，同比上升0.36個百分點(diǎn)?？紤]到全球經(jīng)濟(jì)增速不斷放緩，棉花消費(fèi)面臨萎縮，我們認(rèn)為ICAC對全球棉花消費(fèi)量2609萬噸預(yù)估相對樂觀，超過疫情前2018/19年度水平，明顯高于消費(fèi)偏弱的現(xiàn)實(shí)，需要向下修正。假如棉價不能觸及現(xiàn)實(shí)需求，中國和印度市場依然面臨高成本困境，越南紡織服裝加工仍有相對優(yōu)勢，東南亞市場分化仍將繼續(xù)。

三、國內(nèi)棉花供給更加充裕，消費(fèi)疲弱勢頭難止

(一)近期國內(nèi)棉花供需態(tài)勢

1.美國實(shí)施涉疆產(chǎn)品禁令我國紡織服裝出口面臨困境

受美國對涉疆產(chǎn)品全面禁令影響，當(dāng)前國內(nèi)紡織出口企業(yè)陸續(xù)遇到被要求停用新疆棉、提供證明材料、外貿(mào)訂單遭取消等難題。2022年1-4月美國進(jìn)口紡織服裝自中國進(jìn)口額占比25.9%，同比減少5個百分點(diǎn)，自越南、印度、孟加拉國、印尼進(jìn)口額占比分別增加1.6、0.9、2.1、1.2個百分點(diǎn)。當(dāng)前部分出口企業(yè)已由海外市場逐漸轉(zhuǎn)向內(nèi)銷市場，也有企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)產(chǎn)混紡化纖類產(chǎn)品，或采購地產(chǎn)棉、進(jìn)口棉原料。

2.紡織品服裝內(nèi)需持續(xù)負(fù)增長

受新冠疫情等因素沖擊，國內(nèi)服裝零售繼續(xù)下降。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年5月國內(nèi)限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額同比大幅下降16.20%，連續(xù)3個月負(fù)增長，1-5月網(wǎng)上穿類銷售額同比繼續(xù)下行，降幅為1.6%。

3.皮棉交易快速收縮，上下游僵持博弈仍在持續(xù)

隨著棉價出現(xiàn)大幅下跌，紡織廠采購更趨謹(jǐn)慎，新疆部分棉企封盤停售，棉花交易量明顯收縮。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月底，全國棉花商業(yè)庫存約416.3萬噸，同比增加58.5萬噸。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)累計(jì)銷售2021年度棉花368.7萬噸，同比減少221萬噸，銷售進(jìn)度為63.5%,同比下降35.5個百分點(diǎn)。

(二)2021年度國內(nèi)棉花消費(fèi)同比大幅下降，2022年度產(chǎn)量環(huán)比上升

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2021年度和2022年度中國棉花產(chǎn)銷存做出以下調(diào)整：

本期將2021年度中國棉花消費(fèi)量下調(diào)34萬噸至770萬噸，同比下降91萬噸，降幅10.6%；進(jìn)口量下調(diào)7.5萬噸至185.1萬噸，同比下降89.6萬噸，降幅32.6%；棉花產(chǎn)量維持上期的580.1萬噸，同比下降14.9萬噸，降幅2.5%，庫存消費(fèi)比為80.70%，同比上升7.41個百分點(diǎn)。

本期將2022年度中國棉花產(chǎn)量上調(diào)5.7萬噸至583.3萬噸，同比增加3.2萬噸，增幅0.6%；下調(diào)棉花消費(fèi)量34萬噸至780萬噸，同比增加10萬噸，增幅1.3%，上調(diào)進(jìn)口量21.5萬噸至205萬噸，同比增加19.9萬噸，增幅10.8%，庫存消費(fèi)比為80.44%，較上年下降0.26個百分點(diǎn)。

(三)棉花行情驅(qū)動向下

1.近期棉價反彈不可持續(xù)

短期看，棉價連續(xù)大跌后，出現(xiàn)技術(shù)反彈需求，不過，在國際金融環(huán)境收縮，經(jīng)濟(jì)增速放緩，擠壓商品高估值“泡沫”背景下，棉價重心下移趨勢已形成。當(dāng)前棉花下游內(nèi)需市場尚未出現(xiàn)回暖跡象，受美國涉疆禁令影響，我國紡織品服裝出口受阻，缺乏下游支撐的棉價反彈難以為繼。

2.新年度新疆棉搶收熱度降溫

隨著棉價瘋狂上漲后高臺“跳水”，新年度收購價格預(yù)期下降。據(jù)中國棉花網(wǎng)調(diào)查顯示，截至2022年6月，認(rèn)為新年度赴疆包廠企業(yè)較上年大幅減少的占78%，超7成企業(yè)認(rèn)為新年度不會再出現(xiàn)高價搶收現(xiàn)象，市場對新年度籽棉收購價格預(yù)期大幅回落至8元/公斤以內(nèi)。

結(jié)論

綜上所述，當(dāng)前全球通脹高燒不退，經(jīng)濟(jì)又面臨增長放緩甚至衰退的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲繼續(xù)加息以抑制通脹，國際金融市場處劇烈波動的高風(fēng)險(xiǎn)期，棉市難以獨(dú)善其身。當(dāng)前全球棉花需求前景收縮，海外紡織品服裝庫存也在不斷積累。目前中國所處的外部環(huán)境錯綜復(fù)雜，紡織品服裝出口面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，國內(nèi)棉花消費(fèi)也存在減少壓力。距離新年度僅剩2個月，天氣未發(fā)生大的災(zāi)害，新棉供給壓力將接踵而來，新年度棉價水平預(yù)期快速回落。近期棉價高位墜落后，上下游仍在僵持，從理論角度看，當(dāng)前棉價水平距離實(shí)際消費(fèi)還有一定距離，仍有一定程度下行壓力，需要各方理性應(yīng)對才能保障產(chǎn)業(yè)鏈順暢運(yùn)行起來。