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5月以來，PTA跟隨成本端持續(xù)上漲，主要運(yùn)行區(qū)間為6124-6874元/噸。端午節(jié)后，PTA價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，主力合約已運(yùn)行至7500元/噸上方。展望后市，筆者認(rèn)為，PTA強(qiáng)勢(shì)格局有望延續(xù)。

PX-NAP價(jià)差不斷走高

從基本面看，近端尤其是歐洲和北美地區(qū)表現(xiàn)仍十分堅(jiān)挺，美國(guó)汽油庫(kù)存連續(xù)大幅下降，汽柴油裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)，成品油供需緊張，原油價(jià)格居高不下。同時(shí)歐洲地區(qū)受歐盟國(guó)家持續(xù)對(duì)俄羅斯能源進(jìn)行制裁影響，原油供給緊張局面持續(xù)，歐美國(guó)家與俄羅斯矛盾短期難以緩解。預(yù)計(jì)6月布倫特原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為105-135美元/桶。

重石腦油主要用來生產(chǎn)芳烴或高辛烷值汽油，近期受美國(guó)地區(qū)汽油裂解價(jià)差持續(xù)大幅走強(qiáng)影響，使得本來用于生產(chǎn)MX的原料被優(yōu)先由于生產(chǎn)汽油。美國(guó)從亞洲地區(qū)大量進(jìn)口MX，導(dǎo)致MX供給緊張，MX價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)PX走強(qiáng)。截至6月6日PXCFR中國(guó)價(jià)格達(dá)1418.50美元/噸，較節(jié)前上漲152美元/噸，漲幅達(dá)12%。輕石腦油主要用于進(jìn)行裂解原料生產(chǎn)乙烯，由于石腦油制乙烯利潤(rùn)虧損，乙烯生產(chǎn)企業(yè)開工率始終維持在較低水平，導(dǎo)致輕石腦油需求相對(duì)偏弱。在此影響下，石腦油價(jià)格漲幅較小，走勢(shì)不及PX。截至6月6日PX-NAP價(jià)差已達(dá)到563.50美元/噸高點(diǎn)。后期由于MX供給緊張局面難以緩解，預(yù)計(jì)PX-NAP價(jià)差有望繼續(xù)走強(qiáng)至700美元/噸附近。

從供應(yīng)端看，隨著5月底PTA短停裝置在6月逐步重啟，PTA供應(yīng)壓力將小幅提升。逸盛海南200萬噸裝置5月27日起停車檢修，預(yù)計(jì)2周；獨(dú)山能源250萬噸裝置，5月25日起停車檢修，預(yù)計(jì)2周；臺(tái)化興業(yè)120萬噸裝置5月5日附近開始檢修，6月7日重啟。PTA短停裝置6月將陸續(xù)重啟，開工負(fù)荷有望低位回升，謹(jǐn)慎給予PTA開工負(fù)荷回升至76%附近預(yù)期。

加工費(fèi)處低位

隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速進(jìn)行，終端需求有所改善。整體看，我們對(duì)6月聚酯開工率仍偏中性樂觀，初步給予聚酯88%的月均開工率水平。6月，PTA或呈現(xiàn)先去庫(kù)后累庫(kù)的節(jié)奏，預(yù)計(jì)整體呈小幅累庫(kù)狀態(tài)，庫(kù)存變動(dòng)力度取決聚酯開工恢復(fù)情況，PTA開工負(fù)荷預(yù)計(jì)呈前低后高結(jié)構(gòu)。PX方面受益于MX供給緊張影響，預(yù)計(jì)6月PX依然維持去庫(kù)存局面，在PX供需表現(xiàn)強(qiáng)于PTA下，PTA加工費(fèi)可能繼續(xù)維持偏低局面。后市重點(diǎn)關(guān)注PTA加工費(fèi)偏低影響下，裝置能否出現(xiàn)超預(yù)期減停產(chǎn)的局面。

從目前基本面看，6月PTA總體維持小幅累庫(kù)判斷，PTA絕對(duì)價(jià)格將跟隨上游成本端PX價(jià)格波動(dòng)為主。在汽柴油裂解價(jià)差持續(xù)走強(qiáng)背景下，MX供給緊張局面難以緩解，PTA價(jià)格受成本端影響顯著。從歷史走勢(shì)來看，歷次PX價(jià)格大幅上漲時(shí)期，PTA價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲，預(yù)計(jì)后市PTA將維持偏強(qiáng)運(yùn)行格局。