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因PX出口向好，PX漲價(jià)之后，PTA加工費(fèi)被壓縮到100元/噸附近，PTA開(kāi)工率一度回落至65%附近，PTA價(jià)格也再次被推升。隨著PXN加工費(fèi)上漲，PX開(kāi)工率上升，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后續(xù)PX供應(yīng)緊張局面有望緩解，加之端午節(jié)前國(guó)際油價(jià)有所回落，PTA價(jià)格區(qū)間下移。

展望后市，在PTA加工費(fèi)被壓縮下，成本端仍是主導(dǎo)PTA價(jià)格關(guān)鍵因素。因原油供應(yīng)偏緊及PX供應(yīng)尚未傳導(dǎo)至價(jià)格，成本端偏強(qiáng)的概率較大。紡織終端需求雖弱，但上半年P(guān)TA投產(chǎn)較少、低加工費(fèi)等，使得PTA開(kāi)工率較低及PTA出口預(yù)期，從而導(dǎo)致PTA累庫(kù)壓力不大。整體看，PTA基本面整體仍中性偏多。

PX整體供應(yīng)偏緊

5月PX開(kāi)工負(fù)荷同比下降7%，整體供應(yīng)偏緊。據(jù)目前排產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)內(nèi)檢修裝置初步預(yù)估為7月執(zhí)行，PX國(guó)內(nèi)開(kāi)工率在6月中旬或回到往年均值偏上水平。同時(shí)亞洲PX開(kāi)機(jī)率將在6月中下旬提升至80%左右。另外阿曼PX也將重啟，全球PX供應(yīng)量有望在6月中下旬增長(zhǎng)。由于亞洲MX和甲苯價(jià)格抬升，PX開(kāi)工率邊際漲幅可能較有限。從美亞PX價(jià)差看，目前仍存在一定套利空間，但隨著運(yùn)費(fèi)上漲及后續(xù)PX供應(yīng)增長(zhǎng)，套利空間將被壓縮。

由此來(lái)看，PX目前仍維持供應(yīng)偏緊局面，價(jià)格在6月底之前料維持穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢(shì)。原油6月供應(yīng)偏緊格局暫難改變，前期筆者預(yù)估國(guó)際油價(jià)波動(dòng)區(qū)間為105-125美元/桶，暫不具備深跌基礎(chǔ)。端午節(jié)假期，國(guó)際油價(jià)一度漲破120美元/桶，再次點(diǎn)燃市場(chǎng)的看多情緒。隨著PX開(kāi)工率環(huán)比上漲，PX價(jià)格可能受到壓制，但在原油強(qiáng)勢(shì)背景下，PX價(jià)格或偏強(qiáng)，PTA價(jià)格后市將受成本端提振。

加工費(fèi)處于低位

截至6月2日，PTA加工費(fèi)在385元/噸附近。目前的加工費(fèi)對(duì)大部分裝置來(lái)說(shuō)無(wú)法覆蓋成本，PTA開(kāi)工率處于低位。按照檢修計(jì)劃分析，6月PTA裝置集中檢修量較少，但加工費(fèi)低迷，不排除部分裝置有降負(fù)的可能。6月PTA開(kāi)工率預(yù)計(jì)在65-75%區(qū)間波動(dòng)。截至6月2日新鳳鳴1#裝置或重啟，逸盛海南、洛陽(yáng)石化、海倫石化1#裝置繼續(xù)檢修；寧波臺(tái)化裝置重啟，虹港石化1#、揚(yáng)子石化3#裝置重啟待定，逸盛寧波、逸盛新材料裝置可能提負(fù)，其余裝置則保持穩(wěn)定。由此預(yù)估，6月10日當(dāng)周PTA開(kāi)工率約為70%。

從PTA供需平衡表看，出口量為左右PTA是否累庫(kù)的關(guān)鍵因素。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-4月PTA出口量同比上漲34%。由于海外PTA開(kāi)工率一直保持低位，預(yù)估PTA出口量后續(xù)持續(xù)向好。因此筆者保持PTA全年緊平衡的預(yù)期。另外美國(guó)為醋酸第二大生產(chǎn)國(guó)，占全球產(chǎn)能的17%。5月美國(guó)塞拉尼斯和英力士(合計(jì)產(chǎn)能230萬(wàn)噸/年)兩套大型醋酸裝置因不可抗力停車(chē)，加之美國(guó)利安德(產(chǎn)能60萬(wàn)噸/年)生產(chǎn)尚未恢復(fù)，美國(guó)醋酸供應(yīng)缺口增長(zhǎng)。相關(guān)進(jìn)口國(guó)的醋酸得不到補(bǔ)充，當(dāng)?shù)豍TA開(kāi)工率將受影響，這將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)PTA出口量增長(zhǎng)。

聚酯開(kāi)工率維穩(wěn)

受原料提振，滌絲價(jià)格上升，下游買(mǎi)漲心理導(dǎo)致下游適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，產(chǎn)銷(xiāo)有所放量。不過(guò)國(guó)內(nèi)訂單新增有限，織機(jī)行業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)下滑，長(zhǎng)絲庫(kù)存保持高位。整體紡織終端供需出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)反饋仍在。不過(guò)聚酯產(chǎn)能新增16萬(wàn)噸，為恒科軒達(dá)16萬(wàn)噸聚合裝置，配套生產(chǎn)雙組分滌綸長(zhǎng)絲；瓶片開(kāi)工率回升，瓶片產(chǎn)量保持高位；短纖開(kāi)工率處于上升期。結(jié)合長(zhǎng)絲產(chǎn)能增加、瓶片與短纖開(kāi)工率上行，筆者預(yù)估，后續(xù)PTA聚酯開(kāi)工率將維持在80-85%附近，以穩(wěn)定為主。

綜上所述，雖聚酯下游需求不佳，但考慮到PTA加工費(fèi)低迷，PTA開(kāi)工率大幅上漲的可能性不大。然而出口將保持先前的樂(lè)觀態(tài)勢(shì)，預(yù)估6月PTA整體累庫(kù)壓力不大。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，PTA加工費(fèi)低迷時(shí)，國(guó)際油價(jià)對(duì)PTA價(jià)格影響占主導(dǎo)。目前國(guó)際油價(jià)預(yù)估在105-125美元/桶區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行。筆者認(rèn)為，6月成本端主導(dǎo)PTA行情的邏輯仍在，PTA價(jià)格或跟隨PX、原油價(jià)格中性偏多。