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3-4月，PTA價(jià)格整體表現(xiàn)為高位寬幅振蕩。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游分化，上游原油端表現(xiàn)偏強(qiáng)，終端需求受累于疫情反復(fù)，表現(xiàn)弱勢(shì)。展望后市，我們認(rèn)為原油仍將維持高位運(yùn)行，PTA自身將從供需雙減轉(zhuǎn)為供需雙增，PTA2209合約易漲難跌。

原油高位寬幅振蕩

近期原油供給端變數(shù)較多，IEA公布釋放1.2億桶石油儲(chǔ)備，其中美國(guó)承擔(dān)6000萬(wàn)桶。美國(guó)還將另外承擔(dān)1.2億桶釋放量，共計(jì)釋放1.8億桶。整體看，此輪原油拋儲(chǔ)釋放總量2.4億桶，大量拋儲(chǔ)給油價(jià)帶來(lái)一定壓力，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)拋儲(chǔ)實(shí)際落地力度暫時(shí)存疑。俄羅斯方面，據(jù)相關(guān)消息稱，自4月11日起，俄羅斯石油產(chǎn)量降至976萬(wàn)桶/日，創(chuàng)下2020年7月以來(lái)新低，目前俄羅斯上游產(chǎn)量已有受損表現(xiàn)，預(yù)計(jì)后期出口會(huì)受到較多限制。OPEC方面，OPEC月報(bào)顯示3月產(chǎn)量?jī)H環(huán)比增加，實(shí)際增產(chǎn)量不及計(jì)劃。

需求方面，OPEC下調(diào)2022年全球石油產(chǎn)品需求增量41萬(wàn)桶/日至367萬(wàn)桶/日，EIA月報(bào)同樣下調(diào)全球石油產(chǎn)品需求增量。國(guó)內(nèi)方面，上海疫情未見(jiàn)明顯拐點(diǎn)，各地疫情散發(fā)，國(guó)內(nèi)油品需求下滑較多。

整體看，原油多空分歧較大，預(yù)計(jì)價(jià)格繼續(xù)高位寬幅振蕩。

PTA逐步轉(zhuǎn)為供需雙增

PTA目前是供需雙減狀態(tài)。供應(yīng)方面，從2月開(kāi)始，PTA裝置檢修降負(fù)現(xiàn)象較多，開(kāi)工率從前期高點(diǎn)84.4%降至當(dāng)前的69.1%，從最新檢修計(jì)劃看，仍有不少大廠在4-5月有檢修計(jì)劃。其中逸盛石化5月PTA裝置檢修計(jì)劃為：寧波逸盛新材料1線4月底停車，逸盛大連2號(hào)線5月中旬停車，逸盛海南5月下旬停車。不過(guò)5月以后，PTA預(yù)期開(kāi)工率會(huì)有所提升。

需求方面，由于聚酯工廠和相關(guān)下游企業(yè)主要集中在江浙一帶，受生產(chǎn)效益、疫情、物流等多方面因素影響，聚酯開(kāi)工率近期加速下滑，從3月中旬的94%降至近期的79%，長(zhǎng)絲、短纖、瓶片開(kāi)工均出現(xiàn)明顯下滑。終端織造方面，江浙織機(jī)開(kāi)工降至37%，坯布庫(kù)存累積至歷史高位。目前需求端暫未看到拐點(diǎn)，不過(guò)按照預(yù)期來(lái)看，5月以后有望環(huán)比轉(zhuǎn)好。

整體看，PTA短期仍將維持供需雙減態(tài)勢(shì)，5月以后預(yù)期轉(zhuǎn)為供需雙增。

PTA做多仍需等待時(shí)機(jī)

從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)角度看，目前PX-石腦油價(jià)差在256美元/噸，相對(duì)偏高，5月PTA檢修較多，PX需求面臨收縮，PX加工費(fèi)有壓縮預(yù)期。PTA加工費(fèi)400元/噸，中性偏低。下游聚酯環(huán)節(jié)利潤(rùn)偏低，長(zhǎng)絲、短纖處在盈虧邊緣。

綜合以上分析，我們認(rèn)為原油高位振蕩，對(duì)PTA價(jià)格有支撐。PTA后期大概率由當(dāng)前的供需雙減轉(zhuǎn)為供需雙增，PTA自身加工費(fèi)不高，整體價(jià)格易漲難跌。不過(guò)短期PX環(huán)節(jié)利潤(rùn)壓縮會(huì)對(duì)PTA價(jià)格有所拖累，做多可等待PX環(huán)節(jié)利空兌現(xiàn)后入場(chǎng)。