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近期短纖價(jià)格走勢偏弱，截至2月22日PF2205合約收于7442元/噸，自節(jié)后高點(diǎn)回落8%左右，目前在120日均線附近獲得支撐。

原油延續(xù)強(qiáng)勢

原油方面，OPEC+組織維持3月40萬桶/日增產(chǎn)計(jì)劃，以應(yīng)對目前原油緊缺態(tài)勢。但數(shù)據(jù)顯示OPEC組織1月實(shí)際僅增產(chǎn)6.4萬桶/日，遠(yuǎn)不及計(jì)劃量。美原油最新產(chǎn)量錄得1160萬桶/日，最新石油鉆機(jī)數(shù)錄得520座，活躍石油鉆機(jī)數(shù)持續(xù)增加。疫情反復(fù)擾動但影響邊際弱化，全球需求繼續(xù)增長。OPEC上調(diào)2022年1季度全球石油需求至9913萬桶/日，同時(shí)EIA短期展望上調(diào)今年原油需求。EIA顯示全美庫存上周累庫112.1萬桶，庫存總體處歷史同期低位。

俄烏局面愈發(fā)緊張，戰(zhàn)爭一觸即發(fā)，地緣風(fēng)險(xiǎn)牽動油價(jià)。俄羅斯作為全球能源供應(yīng)大國，市場對原油供給端保持擔(dān)憂。

總體看，原油基本面偏強(qiáng)，疊加地緣政治干擾，預(yù)計(jì)短期仍會延續(xù)強(qiáng)勢。

短纖與原油走勢背離

不同于原油的強(qiáng)勢，下游聚酯產(chǎn)品近期表現(xiàn)偏弱，與原油走勢出現(xiàn)背離。

一方面，PTA和乙二醇表現(xiàn)偏弱，導(dǎo)致原油價(jià)格的強(qiáng)勢無法向短纖傳導(dǎo)。目前PTA加工費(fèi)已壓縮至200元/噸左右，乙二醇各工藝?yán)麧櫨咏潛p。在原料強(qiáng)勢下，PTA和乙二醇絕對價(jià)格繼續(xù)向下空間已不大。

另一方面，終端復(fù)產(chǎn)和補(bǔ)庫節(jié)奏明顯弱于往年，短纖下游集中補(bǔ)庫遲遲沒有到來。年后兩周，短纖平均產(chǎn)銷在30%左右，處低迷水平，短纖企業(yè)庫存水平偏高，目前在14.3天，面臨較大去庫壓力。造成這種局面的原因主要是短纖供需兩端的劈叉。供給端，短纖企業(yè)今年春節(jié)并無大面積停工現(xiàn)象，一直維持較高開工率，目前短纖企業(yè)開工率在85.8%，周環(huán)比提高12.8個(gè)百分點(diǎn)，2月平均開工負(fù)荷遠(yuǎn)高于往年同期。需求端，下游滌紗企業(yè)春節(jié)期間停工較多，且年后復(fù)工相對偏慢。截至目前，滌紗企業(yè)開工率在68%，原材料庫存水平在16.06天，產(chǎn)成品庫存水平在9.23天。在供給維持高位但需求跟進(jìn)偏慢的情況下，短纖企業(yè)面臨較大庫存壓力，價(jià)格相對承壓。

不宜過分悲觀

雖近期短纖價(jià)格偏弱，但不宜過分悲觀。目前有兩個(gè)積極信號，一是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各品種，包括PTA、乙二醇、短纖均是低利潤狀態(tài)，估值繼續(xù)壓縮空間已十分有限。二是終端需求跟進(jìn)雖慢，但下游補(bǔ)庫只是遲到而并未缺席，目前終端企業(yè)庫存水平并不高，只是短期在原油價(jià)格高企及復(fù)工偏慢下，對原料采購相對謹(jǐn)慎，隨著目前下游庫存進(jìn)一步消化，剛需補(bǔ)貨會在3月逐步顯現(xiàn)，屆時(shí)短纖需求端會有向上驅(qū)動出現(xiàn)。

綜合以上分析，我們認(rèn)為低估值會對短纖價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，隨著下游開啟補(bǔ)庫，短纖價(jià)格有望企穩(wěn)向上。