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受國際油價(jià)大跌及下游裝置減產(chǎn)影響，11月末PTA期價(jià)大幅下跌，主力合約PTA2201最低下探至4340元/噸，創(chuàng)逾半年來新低；隨著國內(nèi)多套裝置開啟檢修，PTA裝置開工下降后PTA期價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)。盡管供給端壓力得到一定緩和，但在需求下降及成本端支撐不足下，我們認(rèn)為，短期內(nèi)PTA仍難擺脫弱勢(shì)。

國內(nèi)多套裝置開啟檢修

由于加工利潤持續(xù)被壓縮，近期國內(nèi)PTA裝置檢修計(jì)劃再度增多；虹港石化240萬噸裝置停車檢修10天，福建百宏250萬噸裝置及亞東石化70萬噸裝置先后于12月1日、2日開始停車檢修且檢修時(shí)長(zhǎng)都在20天以上。除此之外，逸盛大連225萬噸裝置降負(fù)至5成，福海創(chuàng)450萬噸裝置降負(fù)至6成，恒力石化2號(hào)線計(jì)劃于12月10日開始檢修，珠海英力士110萬噸裝置計(jì)劃于12月中旬開啟檢修，再加上遲遲未能重啟的四川能投100萬噸裝置，12月國內(nèi)停車檢修裝置規(guī)模將達(dá)到1282.5萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的19.88%。將長(zhǎng)停產(chǎn)能納入考慮后，國內(nèi)PTA裝置開工料將下降至70%以下，國內(nèi)PTA供給端壓力將有緩和。

終端訂單表現(xiàn)仍偏弱

近期終端市場(chǎng)表現(xiàn)較弱勢(shì)，雖11月中旬聚酯廠家促銷帶動(dòng)終端企業(yè)采購補(bǔ)貨，但訂單缺乏明顯提升使得終端企業(yè)持續(xù)補(bǔ)貨意愿偏弱，聚酯交投也歸于平淡，即使廠家再度展開促銷也未能對(duì)產(chǎn)銷形成明顯提振。在訂單表現(xiàn)弱勢(shì)、自身利潤水平較差等因素的影響下，11月下旬多家聚酯大廠決定開始聯(lián)合減產(chǎn)，最初計(jì)劃減產(chǎn)20%，此后將減產(chǎn)幅度進(jìn)一步提升至25%。受此影響，聚酯裝置開工出現(xiàn)明顯下降，PTA需求表現(xiàn)進(jìn)一步走弱。

原料成本影響效應(yīng)增強(qiáng)

由于2021年輔料醋酸價(jià)格大幅上漲，以往可以忽略掉的醋酸成本在當(dāng)下的測(cè)算中已占據(jù)重要地位。根據(jù)估算，截至12月3日PTA加工差為491.72元/噸，較前期高點(diǎn)收窄135.54元/噸，較2020年同期收窄5.56元/噸；將輔料醋酸成本考慮其中后，PTA加工差為272.97元/噸，較前期高點(diǎn)收窄112.79元/噸，較2020年同期收窄80.81元/噸。

由于低加工費(fèi)下企業(yè)開工意愿受阻，裝置檢修的增多將導(dǎo)致PTA供給端出現(xiàn)下滑，進(jìn)而改善供需局面，因此當(dāng)前PTA加工費(fèi)進(jìn)一步壓縮空間有限，原料成本對(duì)于PTA價(jià)格的影響效應(yīng)明顯增強(qiáng)。近期奧密克戎變異毒株令全球市場(chǎng)恐慌情緒再度升溫，需求擔(dān)憂影響下國際油價(jià)大幅下跌，11月26日單日跌幅逾13%；12月初OPEC+在其最新部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議中決定維持其明年1月原油增產(chǎn)計(jì)劃但也表示將保持對(duì)奧密克戎變異毒株的關(guān)注并根據(jù)需要即時(shí)作出調(diào)整，市場(chǎng)心態(tài)因此略有修復(fù)。整體看，受新變異病毒沖擊，近期國際油價(jià)將承壓運(yùn)行，波動(dòng)幅度料將加大，PTA成本端雖有支撐但力度恐有限。

從供給方面看，近期國內(nèi)PTA裝置檢修增多，PTA裝置開工預(yù)計(jì)將有下降；有消息稱國內(nèi)一大廠再度下調(diào)其合約貨源供應(yīng)量，PTA現(xiàn)貨可能因此出現(xiàn)偏緊的情況，PTA供給端壓力將有所緩和。

從需求端看，當(dāng)前國內(nèi)終端織造市場(chǎng)訂單表現(xiàn)仍然弱勢(shì)，隨著聚酯交投轉(zhuǎn)淡，利潤情況進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱令聚酯裝置減停產(chǎn)增多，聚酯裝置開工下降使得PTA需求表現(xiàn)同樣弱勢(shì)。隨著加工差收窄至偏低水平，原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)于PTA價(jià)格走勢(shì)影響效應(yīng)明顯增強(qiáng)。奧密克戎引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，國際油價(jià)因此承壓運(yùn)行，PTA成本端支撐力度有限。綜合而言，我們認(rèn)為，雖裝置檢修增多令PTA受到一定提振，但在需求端弱勢(shì)及國際油價(jià)承壓運(yùn)行的影響下，短期內(nèi)PTA暫難擺脫弱勢(shì)局面。