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PTA指數(shù)合約在8月2日拉升至5552元/噸，這或許就是階段性高點(diǎn)。未來(lái)弱勢(shì)格局不易改變，即便出現(xiàn)反彈，也很可能是由成本和利潤(rùn)引發(fā)的減產(chǎn)所致，而非受到需求改善提振。

前期聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)格低位盤(pán)整，其中PTA運(yùn)行重心下移，近幾個(gè)交易日有所抬升。

上游多空因素交織

PTA成本端受油價(jià)影響最為直接，但波動(dòng)性和持續(xù)性不及原油。雖當(dāng)前原油價(jià)格已處歷史偏高水平，但短期弱勢(shì)在很大程度上打壓PTA上游和市場(chǎng)的信心，且原油短期預(yù)期弱勢(shì)也給PTA帶來(lái)一絲悲觀情緒。同屬上游近端的PX，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，特別是高端價(jià)格，近期一直穩(wěn)定在870-900美元/噸。可以說(shuō)，PX走勢(shì)一定程度削弱原油對(duì)PTA的不利影響，利于PTA整體穩(wěn)定。

通過(guò)對(duì)比原油、PX、PTA乃至下游聚酯價(jià)格走勢(shì)，可以看到，原油對(duì)PTA提振作用有限，PTA價(jià)格較歷史高位仍有較大差距。究其原因，自身行業(yè)疲軟是重要原因。

裝置檢修預(yù)期增強(qiáng)

過(guò)去十多年，PTA價(jià)格年度波動(dòng)幅度超過(guò)30%，其中檢修引發(fā)的供應(yīng)變化起到很大作用。當(dāng)前PTA行業(yè)加工利潤(rùn)在460-500元/噸，結(jié)合上下游通盤(pán)考慮，未來(lái)利潤(rùn)壓縮是大概率事件。PX和原油相對(duì)強(qiáng)勢(shì)對(duì)應(yīng)的是下游聚酯行業(yè)開(kāi)工率不足，這種短暫錯(cuò)配容易導(dǎo)致PTA供應(yīng)縮減，進(jìn)而從供需和投機(jī)2個(gè)層面刺激價(jià)格反彈，但這種反彈持續(xù)時(shí)間不會(huì)持久。此外國(guó)內(nèi)一些PTA頭部產(chǎn)能前期已運(yùn)轉(zhuǎn)較長(zhǎng)時(shí)間，檢修多有延后，一旦利潤(rùn)縮水，就可能主動(dòng)檢修。

下游剛需占據(jù)主動(dòng)

相對(duì)于上游原油市場(chǎng)，PTA顯得弱勢(shì)，這和下游消費(fèi)“積重難返”不無(wú)關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，8月國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)量495萬(wàn)噸，月均負(fù)荷88%，產(chǎn)量和開(kāi)工率都較7月出現(xiàn)下滑。下游生產(chǎn)萎縮直接抑制PTA需求，目前PTA整體庫(kù)存370萬(wàn)噸，壓力明顯。另外9月盤(pán)面?zhèn)}單大致在6.3萬(wàn)張，高于供需平衡年份的3萬(wàn)張?，F(xiàn)貨庫(kù)存消化進(jìn)度緩慢，PTA廠庫(kù)庫(kù)存也較高，接近200萬(wàn)噸，且存在上升趨向。

反彈過(guò)后可能拐頭

國(guó)際油價(jià)小時(shí)走勢(shì)仍舊運(yùn)行在上升楔形當(dāng)中，但時(shí)間處中后期。在形成楔形突破前，國(guó)際油價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，一定程度上支撐PTA走勢(shì)。此外PTA主力合約沖高回落后，在4800-4900元/噸獲得支撐，并轉(zhuǎn)而上行，容易形成自身和原油反彈的疊加效應(yīng)，主力合約有望向5100-5200元/噸靠攏。

從周線級(jí)別界定，6月過(guò)后PTA漲勢(shì)就開(kāi)始衰減，7月過(guò)后波動(dòng)范圍就被限制，歸根結(jié)底需要時(shí)間來(lái)消化弱勢(shì)結(jié)構(gòu)。這也注定PTA反彈難以持久，一旦原油價(jià)格形成楔形突破，PTA成本下滑效應(yīng)就會(huì)顯現(xiàn)，再與自身疲弱的基本面、技術(shù)面、資金面共振，很可能出現(xiàn)快速下跌行情。(田常潤(rùn) 期貨從業(yè)資格證編號(hào)S2006000463)