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短期看，棉價(jià)預(yù)計(jì)維持樂(lè)觀走勢(shì)，這一看法主要基于兩個(gè)驅(qū)動(dòng)：驅(qū)動(dòng)一來(lái)自上游生產(chǎn)端的成本支撐，驅(qū)動(dòng)二來(lái)自下游的需求支撐。一方面，由于新年度棉花預(yù)計(jì)減產(chǎn)及軋花廠擴(kuò)產(chǎn)能，籽棉收購(gòu)價(jià)預(yù)計(jì)高開(kāi)，所以成本端對(duì)棉價(jià)有一定支撐作用；另一方面，今年紡織廠需求較好，棉紗廠庫(kù)存維持低位，加之“金九銀十”需求旺季即將到來(lái)，后市將利多棉價(jià)。

種植面積和產(chǎn)量減少

國(guó)內(nèi)棉花種植區(qū)分為內(nèi)地和新疆，新疆棉花產(chǎn)量在500-600萬(wàn)噸，內(nèi)地大概有幾十萬(wàn)噸，但今年國(guó)內(nèi)棉花種植面積逐漸減少。內(nèi)地是由于玉米、大豆等競(jìng)爭(zhēng)性作物收益提高，對(duì)棉花種植面積產(chǎn)生替代。新疆一方面是受到政策引導(dǎo)，使得棉農(nóng)改種糧食，另一方面則是由于今年棉花種植初期發(fā)生天氣災(zāi)害，有些地區(qū)進(jìn)行4次以上重播，農(nóng)民擔(dān)憂重播影響棉花生長(zhǎng)進(jìn)度，而不得不改種其他作物，從而使得新疆棉花種植面積同比減少?？傮w看，今年我國(guó)棉花種植面積及產(chǎn)量較去年減少。

雖棉花產(chǎn)量減少，但今年軋花廠進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)能。據(jù)市場(chǎng)預(yù)估，軋花廠產(chǎn)線將增加100條以上，對(duì)于籽棉來(lái)說(shuō)，供應(yīng)減少而需求增加，新年度籽棉預(yù)計(jì)會(huì)高開(kāi)。另外今年棉花種植成本進(jìn)一步提高，租地成本、農(nóng)藥、化肥成本都有明顯增加，這一點(diǎn)也對(duì)籽棉收購(gòu)價(jià)有利多作用。據(jù)測(cè)算，新年度籽棉預(yù)售價(jià)大概在7.5元/公斤以上，折算成皮棉價(jià)格在17000元/噸以上，所以成本端對(duì)棉價(jià)存在支撐作用。

需求端表現(xiàn)十分亮眼

一般而言，棉花消費(fèi)與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)正相關(guān)性，去年疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)萎縮，棉花消費(fèi)也隨之大幅下滑，今年隨著全球疫情整體好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，棉花消費(fèi)也得以增長(zhǎng)。按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估，全球棉花消費(fèi)在2020/21年度和2021/22年度預(yù)計(jì)連續(xù)兩年增長(zhǎng)，所以我們看到今年我國(guó)下游的需求表現(xiàn)十分亮眼。

棉花消費(fèi)主要表現(xiàn)在終端紡織品和服裝消費(fèi)上，細(xì)分為出口和內(nèi)銷(xiāo)兩個(gè)市場(chǎng)。內(nèi)銷(xiāo)方面，今年上半年紡織品服裝單月零售額均同比增長(zhǎng)，也就是說(shuō)終端紡織品服裝銷(xiāo)售已恢復(fù)到疫情之前的水平。同時(shí)外銷(xiāo)方面也處持續(xù)好轉(zhuǎn)過(guò)程中。不過(guò)紡織品和服裝出口出現(xiàn)分化，紡織品當(dāng)前單月出口同比下滑，服裝單月出口同比增加。去年隨著防疫物資大量出口，紡織品出口也出現(xiàn)大量增加，但今年隨著疫情整體好轉(zhuǎn)，防疫物資出口減少，紡織品出口不及去年同期，如果把去年剔除出去，將今年的紡織品出口放到歷史區(qū)間來(lái)看，依舊處于歷史偏高的水平，較2019年同期也是增長(zhǎng)的。同時(shí)服裝在今年上半年單月出口持續(xù)正增長(zhǎng)，也較2019年同期增長(zhǎng)。

總體看，紡織品和服裝出口今年持續(xù)好轉(zhuǎn)，對(duì)于未來(lái)紡織品和服裝需求維持較樂(lè)觀心態(tài)。我國(guó)紡織品服裝主要出口國(guó)為歐洲、日本、美國(guó)，這些國(guó)家服裝進(jìn)口及自中國(guó)進(jìn)口均高于去年同期，但較疫情之前還存在增長(zhǎng)空間。其中美國(guó)批發(fā)商服裝庫(kù)存經(jīng)過(guò)去化目前處偏低水平，服裝零售持續(xù)向好，存在補(bǔ)庫(kù)需求，在這一背景下，預(yù)計(jì)我國(guó)終端紡織服裝出口延續(xù)走好。

紡織品服裝需求好轉(zhuǎn)，反映到上游則是紡織端需求好轉(zhuǎn)。紡織廠一般具有明顯的淡旺季之分，上半年需求旺季一般在3-4月，5月開(kāi)始逐漸進(jìn)入淡季，但今年紡織企業(yè)淡旺季不明顯，或者說(shuō)呈現(xiàn)出“旺季更旺，淡季不淡”特點(diǎn)。因此我們可以看到，紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)率從3月以來(lái)就一直維持很高的水平，當(dāng)前紗廠訂單能持續(xù)到9月。另外紡織企業(yè)成品庫(kù)存處歷年來(lái)偏低水平，紡紗廠今年利潤(rùn)達(dá)到歷年高位。整體看，紡織端運(yùn)行較好，棉紗價(jià)格、棉花價(jià)格具有較強(qiáng)支撐，同時(shí)“金九銀十”需求旺季的臨近也對(duì)棉花價(jià)格存在進(jìn)一步推動(dòng)作用。

防范三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)

展望后市，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)主要在疫情惡化失控、國(guó)際貿(mào)易關(guān)系惡化、需求不及預(yù)期三個(gè)方面。第一個(gè)方面，第3季度有2個(gè)驅(qū)動(dòng)，一個(gè)是成本端，一個(gè)是需求端，成本端雖相對(duì)確定，但需求端存在一定風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前疫情局部還存在反復(fù)情況，7月以來(lái)疫情在國(guó)內(nèi)多個(gè)省市蔓延，雖整體是可控的，但疫情反復(fù)對(duì)人們出行和貨物運(yùn)輸或者需求都有一定影響，如果之后再發(fā)生病毒變異或疫情失控的情況，將不利于消費(fèi)的復(fù)蘇。第二個(gè)方面，美國(guó)預(yù)計(jì)在第3、4季度宣布退出QE，大宗商品普漲行情或在第4季度接近尾聲，這對(duì)棉價(jià)上方空間產(chǎn)生抑制作用。第三個(gè)方面，當(dāng)前下游市場(chǎng)對(duì)后市普遍樂(lè)觀，囤貨熱情較高，棉花及棉紗上漲幅度較坯布大，如果未來(lái)需求不及預(yù)期，或存在回調(diào)需求。