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5月以來，全球經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，全球流動性充裕推升大宗商品價格指數(shù)漲至歷史高位，制造業(yè)運行風(fēng)險增加，下游企業(yè)經(jīng)營壓力。國家多次提醒大宗商品價格過快上漲風(fēng)險，推出多項保供穩(wěn)價措施，大宗商品市場熱度才得以降溫，棉價隨之止?jié)q趨穩(wěn)。下一步行情走勢如何，本期月報將進行探討。

第一部分 回顧

一、國際棉價下跌，國內(nèi)棉價弱勢振蕩

國際棉價下跌行情中波動明顯。進入5月，隨著美國通脹數(shù)據(jù)不斷攀升，美聯(lián)儲討論緊縮政策大幅提前，國際棉價明顯回落，ICE從5月初的90美分/磅跌至5月20日的81.53美分/磅；期間拜登繼續(xù)加碼推出6萬億美元刺激方案，國際棉價于6月11日ICE反彈至88.50美分/磅；隨著6月中旬美聯(lián)儲釋放貨幣收緊信號，國際棉價再次下滑。截至6月18日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價84.06美分/磅，較5月初下跌6.52美分/磅，跌幅7.2%，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)均價96.64美分/磅，較5月初下跌0.55美分/磅，跌幅0.58%，折人民幣進口成本15152元/噸，較5月初下跌269元/噸，跌幅1.75%。

國內(nèi)棉價弱勢振蕩。“五一”假期后，大宗商品快速上漲，鄭棉順勢攀升，于5月12日上漲至16355元/噸；隨著國家多次提醒大宗商品價格過快上漲風(fēng)險，部署做好保供穩(wěn)價工作，大宗商品市場熱度降溫，鄭棉于5月底跌至15300元/噸；6月上旬，受國際棉價帶動，國內(nèi)棉價短暫反彈至16100元/噸后繼續(xù)弱勢下行。截至6月18日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價15530元/噸左右，較5月初下跌270元/噸，跌幅1.71%；國家棉花價格B指數(shù)(代表內(nèi)地328級皮棉價)15761元/噸左右，較5月初下跌50元/噸，跌幅0.32%。

第二部分 分析

一、國內(nèi)外宏觀環(huán)境

美國貨幣政策拐點預(yù)期隱現(xiàn)。世界銀行發(fā)布最新一期《全球經(jīng)濟展望》報告顯示，2021年全球經(jīng)濟預(yù)計將增長5.6%，比今年1月的估值上調(diào)1.5%，但全球復(fù)蘇依然不均衡，其中美國和歐元區(qū)經(jīng)濟預(yù)計將分別增長6.8%和4.2%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體增長6%，低收入經(jīng)濟體增長2.9%。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和美國通脹壓力上升，美聯(lián)儲上調(diào)管理利率并暗示2023年末前將有2次加息，微微邁向減碼，但維持寬松政策立場未變。為抵御類似2013年“縮減恐慌”時所出現(xiàn)的大規(guī)模資本外逃，不少新興經(jīng)濟體眼下面臨被迫加息壓力。

國內(nèi)經(jīng)濟增速預(yù)期放緩，政策意在穩(wěn)定市場。2021第1季度，我國實際GDP增速為18.3%，考慮到受上年同期基數(shù)升高效應(yīng)及國外疫情轉(zhuǎn)好造成的外貿(mào)條件變化，預(yù)計第2季度經(jīng)濟增速將有所放緩。從最新公布的5月主要經(jīng)濟指標增速繼續(xù)回落也能證實這一趨勢，5月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，增速較上月回落1.0個百分點，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.0%，微低于上月0.1個百分點。當(dāng)前大宗商品價格快速上漲，上游行業(yè)價格上漲加大下游企業(yè)經(jīng)營壓力。5月以來，國家密集出臺保供穩(wěn)價措施，促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。

二、供需形勢分析

(一)供應(yīng)

2021/22年度，全球棉花生產(chǎn)相對穩(wěn)定，產(chǎn)量預(yù)期增加。6月以后，美棉長勢良好，旱情尚未對產(chǎn)量產(chǎn)生影響；印度棉花播種穩(wěn)步推進；巴基斯坦植棉面積低于預(yù)期；中國實播面積下降。

1、國外棉花主產(chǎn)國動態(tài)

美國新棉播種基本結(jié)束，新年度產(chǎn)量看增。截至6月13日，美棉播種接近尾聲，生長狀況達到良好以上的占45%，較去年同期增加2個百分點。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計，2021/22年度美棉產(chǎn)量370.1萬噸，同比增加52萬噸，增幅達16%。

印度棉花播種正常推進。6月底到8月初是印度棉花播種高峰期，目前印度季風(fēng)降雨提前兩周來臨利于棉花播種。美國農(nóng)業(yè)參贊報告顯示，如果季風(fēng)雨正常，印度棉花產(chǎn)量預(yù)計增長4%，達到642萬噸。

巴基斯坦棉花播種面積預(yù)期下降。目前巴基斯坦信德省已有少量2021/22年度新棉上市，旁遮普省的播種才剛剛開始。據(jù)貿(mào)易商和軋花廠反饋，不少農(nóng)民改種玉米，今年巴基斯坦棉花產(chǎn)量遠低于官方的103萬噸目標，產(chǎn)量可能連95萬噸都不到。

巴西產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)。近幾個月巴西嚴旱情創(chuàng)下近百年記錄，巴西CONAB預(yù)測，2020/21年度巴西植棉面積為1366.9萬公頃，同比減少17.9%，產(chǎn)量234.2萬噸，同比減少21.97%。

2、國內(nèi)棉花供給形勢

2020/21年度棉花加工環(huán)節(jié)銷售進度快于往年。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，全國棉花加工企業(yè)累計銷售皮棉586.6萬噸，同比增加79.5萬噸，較過去4年均值增加104.8萬噸。

全國棉花工業(yè)庫存高于往年同期。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至6月初，全國棉花工業(yè)庫存約97.4萬噸，環(huán)比下降2.9%，同比增加35%，達到2006年以來同期最高。

港口棉花庫存壓力較大。據(jù)張家港市棉花商會數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日，張家港地區(qū)棉花總庫存持續(xù)上升至9.28萬噸，市場反映，目前國內(nèi)進口棉庫存已累升至75萬噸以上，為歷年庫存記載數(shù)據(jù)所少見。

全國棉花實播面積或有所下降。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)6月份初步調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2021/22年度全國棉花實播面積4246.3萬畝，同比下降7%，其中新疆3476.2萬畝，同比下降1.6%，內(nèi)地實播面積770.1萬畝，同比下降25.6%。仍需關(guān)注后續(xù)天氣狀況，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)也將在7月和8月份發(fā)布長勢調(diào)查報告。

(二)需求

全球紡織服裝終端消費市場表現(xiàn)分化。美國終端服裝增勢良好，歐盟市場低迷徘徊，越南在新一輪疫情中受益，柬埔寨等國成衣出口下降。

1、國外棉花需求形勢

美國5月零售銷售額下降，服裝表現(xiàn)尚可。5月美國服裝服飾零售額比2019年同期增長14%，但美國零售整體銷售額環(huán)比下降1.3%，降幅超出市場普遍預(yù)期，表明聯(lián)邦政府出臺的財政措施對增加消費的刺激效果正在減弱。

歐盟紡織服裝市場鞋類依舊表現(xiàn)不佳。由于去年受到疫情封鎖打擊，基數(shù)較低，今年3月歐盟27國紡織、服裝、皮革類零售同比增加了49.5%，但環(huán)比下降9.7%，仍遠未恢復(fù)正常水平。

新一波疫情為越南紡織業(yè)帶來利好。據(jù)越南工商部統(tǒng)計，2021年1-4月越南紡織品出口金額達97億美元，較2020年同期增長10.7%。主要原因是越南疫情相對穩(wěn)定，再借助跨太平洋伙伴全面進步協(xié)議(CPTPP)條件優(yōu)勢，紡織品對美國市場出口增加。

柬埔寨成衣出口下降。由于柬埔寨封城實施期間造成停工，以致成衣產(chǎn)品延遲交付。據(jù)柬埔寨財經(jīng)部統(tǒng)計，2021年第一季度，柬埔寨成衣、鞋類、旅行用品出口貿(mào)易額同比下降10%。

2、國內(nèi)棉花需求形勢

(1)5月內(nèi)需消費恢復(fù)態(tài)勢較好，低基數(shù)效應(yīng)尚未消退

據(jù)國家統(tǒng)計局最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年5月國內(nèi)限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比增速12.3%(去年為-0.6%)，1-5月國內(nèi)限額以上服裝鞋帽、針織品零售額同比增長39.1%(去年為-23.5%)，網(wǎng)上“穿類”零售額同比增長28.2%(-6.8%)，其中去年低基數(shù)效應(yīng)尚在。

(2)5月紡織品出口下降，服裝出口繼續(xù)高增長

5月外需市場回暖，推動我國服裝出口持續(xù)高增長；受防疫物資出口回落影響，紡織品出口下降。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年5月我國紡織服裝出口243.1億美元，同比下降17.7%，其中紡織品出口121.2億美元，同比下降41.2%，服裝出口121.9億美元，同比增長36.9%。

(三)全球及中國棉花市場形勢分析

未來棉花行情很大程度取決于中國政策。中國政策明確以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟為主，圍繞大宗商品保供穩(wěn)價工作已經(jīng)形成系列組合措施。近期國家糧食和物資儲備局發(fā)布公告稱，將于近期分批投放銅、鋁、鋅等國家儲備，國家發(fā)展改革委聯(lián)合相關(guān)部門建立期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管定期會商機制，推動大宗商品市場價格合理形成。這些政策的效果將持續(xù)釋放，未來棉花行情的演變很大程度上取決中國政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度和政策組合效果。

棉花行情運行將逐漸回歸基本面。本年度后期全球棉花供給相對充裕，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計到2021/22年度初，全球棉花庫存達2025.9萬噸，處于1960年以來第三高位水平。假如后期天氣配合，全球棉花產(chǎn)量有望穩(wěn)中有升。國際機構(gòu)預(yù)計2021/22年度全球棉花產(chǎn)量在2548-2588萬噸，同比增加4.7-4.9%；消費量2533-2667.9萬噸，同比增速僅2-3.8%(去年增速在9-14.7%)。消費恢復(fù)速度將逐漸放緩，對行情的邊際支撐力量減弱。

棉花生長進入天氣重要觀察窗口期。進入7月，北半球棉花進入關(guān)鍵生長期，天氣變化對棉苗生長至關(guān)重要，謹防不利天氣造成行情的劇烈波動。

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)不暢，企業(yè)成本增加。紡織原料類價格過快上漲，推高企業(yè)生產(chǎn)成本。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年5月紡織類原料購進價格同比增長4%，紡織服裝、服飾類出廠價格同比下降0.3%，服裝消費價格僅上漲0.5%。終端服裝消費乏力與成本通脹形成鮮明對比，為實體企業(yè)健康運行投下陰影。

第三部分 產(chǎn)銷存

一、2021/22年度全球棉花產(chǎn)需基本持平，期末庫存消費比降速放緩

國際棉花咨詢委員會(ICAC)首次發(fā)布2021/22年度全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測數(shù)據(jù)，2021/22年度全球棉花產(chǎn)量2548萬噸，同比增加116萬噸，增幅4.77%；消費量2533噸，同比增加52萬噸，增幅2.1%；期末庫存2202萬噸，同比增加15萬噸，增幅0.69%；全球產(chǎn)需狀況由2020/21年度的產(chǎn)不足需49萬噸轉(zhuǎn)變?yōu)?021/22年度的產(chǎn)大于需15萬噸；2021/22年度全球庫存消費比為86.93%，較2021/22年的88.15%下降1.22個百分點。

二、2021/22年度國內(nèi)棉花需求量小幅減少，庫存消費比下降

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境及市場狀況的分析，2021年6月國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2021/22年度國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測如下：2021/22年度我國棉花產(chǎn)量586.4萬噸，同比減少8.6萬噸，減幅1.45%；消費量824萬噸，同比減少5萬噸，減幅0.6%；期末庫存625.59萬噸，同比減少10.4萬噸，減幅1.64%；產(chǎn)需缺口237.6萬噸，較2020/21年度擴大3.6萬噸，庫存消費比為75.57%，較2020/21年度下降0.79個百分點。

主要結(jié)論：

綜上所述，美聯(lián)儲釋放收緊貨幣政策信號，全球流動性面臨拐點，春節(jié)之后，中國貨幣政策進一步收緊，內(nèi)外經(jīng)濟運行環(huán)境處于收緊態(tài)勢。針對大宗商品價格過快上漲風(fēng)險，國家密集出臺保供穩(wěn)價措施，促進價格回歸正常區(qū)間；棉市逐漸回歸基本面。如果不發(fā)生大的災(zāi)害天氣，國內(nèi)棉市將趨于平穩(wěn)。全球疫情和美聯(lián)儲貨幣政策仍是關(guān)鍵不確定因素。