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受美元貶值、大宗商品走強(qiáng)的宏觀因素影響，棉花探底回升。此外由于印度及東南亞等地疫情惡化，部分訂單轉(zhuǎn)移至中國(guó)，棉花需求有所提升。棉花期貨整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)。

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，2020/21年度全球棉花總產(chǎn)2461.2萬噸，環(huán)比調(diào)減6萬噸，同比減少197.6萬噸，減幅7.4%；全球消費(fèi)量2565.8萬噸，環(huán)比調(diào)增8.4萬噸，同比增加324.7萬噸，增幅14.5%；全球期末庫(kù)存2034.9萬噸，環(huán)比調(diào)減24.6萬噸，同比減少107.7萬噸，減幅5%；全球庫(kù)存消費(fèi)比79.31%，同比下降逾16個(gè)百分點(diǎn)。從趨勢(shì)上看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部近年來一直在調(diào)降棉花庫(kù)存，隨著2021年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程進(jìn)一步確認(rèn)，庫(kù)存水平有望進(jìn)一步下降。

從國(guó)內(nèi)庫(kù)存看，3-4月國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存繼續(xù)下降，環(huán)比降幅擴(kuò)大，已低于去年同期。3月棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存略有回升。據(jù)調(diào)查，截至3月底紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為91.75萬噸，較上月底增加3.51萬噸。短期下游企業(yè)棉花庫(kù)存充足，采購(gòu)棉花積極性不高。

進(jìn)口方面，棉花及棉紗進(jìn)口數(shù)量大幅增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年3月我國(guó)進(jìn)口棉紗22萬噸，環(huán)比增加8萬噸，漲幅57.1%；同比增加5.3萬噸，增幅在31.7%。2021年1-3月我國(guó)進(jìn)口棉紗57萬噸，同比增加21.5%。進(jìn)口增加一方面與下游復(fù)蘇有關(guān)，另一方面與海外棉價(jià)相對(duì)較低有關(guān)?？傮w看，棉花需求正在緩慢恢復(fù)。

展望2021年2季度，預(yù)計(jì)疫情仍會(huì)影響歐美經(jīng)濟(jì)及大宗商品價(jià)格。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)中期陷入困境，拜登上臺(tái)后，美國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)刺激快速推進(jìn)，推升通脹水平，美元指數(shù)短期繼續(xù)大幅回落，大宗商品估值將整體有所抬升。短期印度及東南亞疫情仍是較大變量，未來隨著疫情好轉(zhuǎn)，全球貿(mào)易關(guān)系有望回暖，這將使得長(zhǎng)期受貿(mào)易關(guān)系影響的棉價(jià)受到支撐?？傮w看，2021年棉花供需平衡表有望得到修復(fù)，棉價(jià)進(jìn)入振蕩上行通道，但5月及6月需要密切關(guān)注印度疫情發(fā)展情況及宏觀面歐美股市可能發(fā)生的大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)面上，棉花短期在15000-16000元/噸區(qū)間振蕩，下方15000元/噸存在一定支撐，上方16300元/噸存在一定壓力。總體看，短期棉花下行空間有限，中期隨著下游維持穩(wěn)定，棉花庫(kù)存有望進(jìn)一步回落，棉花下方15000元/噸附近仍存在較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)5-6月棉花可能維持寬幅振蕩格局，后續(xù)走勢(shì)需關(guān)注新棉種植情況、下游補(bǔ)庫(kù)情況、宏觀層面變動(dòng)。CF2109合約建議在14800-15300元/噸區(qū)間逢低買入，CY2109合約建議在21000-23000元/噸區(qū)間買入做多。