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供應仍偏緊

針對國內(nèi)棉花供應偏緊問題，政府下調(diào)滑準稅稅率，但政策效果顯現(xiàn)需要時日，鄭棉整體偏強走勢不會改變。

政策利多市場

10月下旬，政府發(fā)布公告，如果在2020年12月1日-2021年3月31日內(nèi)外棉價差超過800元/噸，將分批輪入50萬噸新疆新季棉花。12月以來，經(jīng)歷短暫輪入，內(nèi)外棉價差快速收斂。輪入目前處暫停狀態(tài)，但該項政策對于內(nèi)棉價格仍起支撐作用。

針對棉花供應緊缺問題，2020年12月23日，國務院關稅稅則委員會宣布下調(diào)棉花滑準稅稅率。其中進口配額之內(nèi)的棉花依然采取1%稅率，只對配額之外的進口稅率進行調(diào)整。其一，下調(diào)起征點，但降低稅率，將之前的進口棉花完稅價格大于等于15元/千克時按0.3元/千克計征從量稅，改為棉花完稅價格大于等于14元/千克時按0.28元/千克計征從量稅。其二，當進口棉花完稅價格低于14元/千克時，將稅率計算公式改為Ri=9.0/Pi+2.69%×Pi-1，以當前外棉價格計算，稅率下調(diào)300-400元/噸。

棉花滑準稅稅率的下調(diào)理論上會刺激配額外棉花的進口，但實際影響有限。一方面，進口配額之外的棉花在80萬噸左右，僅占國內(nèi)棉花供應量的10%。另一方面，稅率微幅下調(diào)，難以刺激配額外棉花的大規(guī)模進口。

可以說，政策調(diào)整對于棉價影響多空皆有，但整體上以利多為主，輪入有助于縮小內(nèi)外棉價差，滑準稅下調(diào)雖會刺激進口，但也向市場傳達出目前國內(nèi)供應偏緊的信息。

需求持續(xù)向好

美國農(nóng)業(yè)部12月供需報告中預計，由于德州種植面積下滑，2020/21年度全球棉花種植面積環(huán)比下降12萬公頃，同比下降232萬公頃，至3251萬公頃。與供應對應的需求方面，國內(nèi)人工成本持續(xù)上升，紡織及服裝織造行業(yè)的訂單近幾年持續(xù)向人工成本較低的印度和東南亞轉(zhuǎn)移，但今年，印度、東南亞的新冠疫情長時間得不到有效控制，紡織訂單開始回流國內(nèi)，國內(nèi)紡織企業(yè)紗線、坯布消費隨之增加。截至10月底，國內(nèi)紗線、坯布庫存分別13.43天和18.53天，較去年同期分別下降10.44天和9.83天，降幅分別43.74%和34.66%。紗線、坯布庫存下降激發(fā)企業(yè)補庫熱情，棉花需求勢必增加。

不僅如此，隨著新冠疫苗推出，市場對于明年全球經(jīng)濟復蘇情緒轉(zhuǎn)為樂觀，這對大宗商品同樣起到支撐作用。不過，需要注意，近期英國發(fā)現(xiàn)變異病毒，國內(nèi)多地也出現(xiàn)疫情反彈，故疫情在短時間內(nèi)對于棉價將產(chǎn)生一定利空作用。

后市預測

訂單回流，國內(nèi)棉花需求大幅上升，為緩解供應偏緊問題，政府下調(diào)滑準稅稅率，有助于刺激進口，但對實際供需影響不大。目前，國內(nèi)棉花市場有輪入政策“護體”，價格下行空間有限。在疫情影響下，短期鄭棉存在回調(diào)需求，但市場供應偏緊格局尚未改變，建議逢回調(diào)買入。