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2020年下半年，全球經(jīng)濟的緩慢恢復、經(jīng)濟刺激政策進一步釋放的流動性及全球棉花產(chǎn)大于需格局將得到改善的預期等因素，將為棉價提供上漲動力，但中美關系變化、新冠肺炎疫情發(fā)展變化及其次生影響的不確定仍令市場擔憂，棉價將經(jīng)歷一個反復波動筑底過程。從短期看，在沒有重大突發(fā)事件前提下，國內棉價下跌空間不大，但也很難持續(xù)快速上漲。從中長期看，棉價重心將在反復振蕩中逐步抬升。

第一部分 回顧

一、國內外棉價振蕩上行

6月以來，市場對經(jīng)濟復蘇的樂觀情緒持續(xù)上升，疊加蝗災襲擊印巴及美國得州棉區(qū)干旱等因素刺激，紐約棉花期貨價格大幅上漲，但現(xiàn)貨價格漲幅明顯小于期貨。2020年7月15日，ICE棉花期貨主力合約結算價為62.13美分/磅，較6月初上漲3.42美分/磅，漲幅5.83%，代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)均價69.53美分/磅，折人民幣進口成本12358元/噸，較6月初上漲225元/噸，漲幅1.85%。

受國際棉價上漲及國內儲備棉輪出“熔斷”機制影響，鄭棉期貨價格漲幅明顯，但由于下游需求恢復緩慢，現(xiàn)貨價格漲幅較小。7月15日，鄭棉期貨主力合約結算價為12050元/噸，較6月初上漲480元/噸，漲幅4.15%，國家棉花價格B指數(shù)(代表內地328級皮棉價)為12011元/噸，較6月初上漲260元/噸，漲幅2.21%。

二、棉花進口環(huán)比增同比減

據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2020年6月我國進口棉花9萬噸，環(huán)比增加29%，同比減少44%。2019年9月-2020年6月我國累計進口棉花130萬噸，同比減少27%。2020年1-6月我國累計進口棉花89萬噸，同比減少25%。

三、紡紗產(chǎn)量總體下降，環(huán)比略增

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年6月我國紗產(chǎn)量234.2萬噸，環(huán)比增加6.55%，同比下降6.10%。2019年9月-2020年6月我國紗產(chǎn)量1927萬噸，同比下降6.77%；2020年1-6月我國累計紗產(chǎn)量1145.7萬噸，同比下降15.8%。

四、紡織品出口快速增長，服裝出口降幅收窄

6月我國紡織品服裝出口延續(xù)4-5月增長態(tài)勢，好于全國貨物貿易整體情況。海關數(shù)據(jù)顯示，6月紡織服裝出口總額同比增長17.8%(全國貨物貿易出口增長0.5%)。其中紡織服裝產(chǎn)品出口繼續(xù)分化，海外防疫物資需求緊迫帶動6月紡織品出口額同比增長56.7%，服裝及衣著附件同比下降10.3%，降幅較上月收窄16.9個百分點。

第二部分 分析

國內外宏觀經(jīng)濟環(huán)境

全球經(jīng)濟逐步走出低谷，不穩(wěn)定不確定性猶存。7月21日歐盟各國領導人就疫情后的7500億歐元經(jīng)濟復蘇基金計劃達成一致，并出臺未來7年約1.1萬億歐元的財政計劃。此外近期美國兩黨就新一輪經(jīng)濟救助計劃展開討論。隨著大部分國家疫情的好轉及世界各國經(jīng)濟刺激政策的出臺，市場信心漸漸恢復。6月24日國際貨幣基金組織發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》認為，2021年全球經(jīng)濟將出現(xiàn)整體復蘇，GDP增長率為5.4%，徹底從2020年4.9%的負增長中走出來，其中發(fā)達經(jīng)濟體為4.8%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體為5.9%。但國際貿易摩擦、新冠肺炎疫情發(fā)展變化及其次生影響等不穩(wěn)定不確定性因素依然存在，經(jīng)濟復蘇道路仍會充滿曲折。

國內經(jīng)濟運行逐漸恢復增長。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9%，比5月上升0.3個百分點，連續(xù)4個月高于50%榮枯線。從分類指數(shù)看，新訂單指數(shù)連續(xù)2個月回升，產(chǎn)成品庫存指數(shù)連續(xù)2個月下降，出口指數(shù)3個月以來首次回升，但仍低于50%枯萎線，表明制造業(yè)市場需求繼續(xù)恢復，外需仍有一定壓力。今年2季度我國GDP增速3.2%，扭轉一季度負增長局面?？偟膩砜?，我國經(jīng)濟正逐步克服疫情帶來的不利影響，經(jīng)濟運行呈恢復性增長和穩(wěn)步復蘇態(tài)勢，但疫情對世界經(jīng)濟的沖擊還在繼續(xù)發(fā)展演變，外部風險挑戰(zhàn)明顯增多，國內經(jīng)濟恢復仍面臨一定壓力。

(一)供給

1、國外棉花供給形勢

美國：新棉生長進度同比落后，2020年實播面積同比減少11.3%。美國農業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日美棉現(xiàn)蕾率為73%，同比持平；結鈴進度為27%，同比減少2個百分點；生長狀況達到良好以上的占47%，同比減少13個百分點。2020年美國棉花實播面積1218.5萬英畝，同比減少11.3%。

印度：季風雨利于棉花播種。6月以來印度季風雨已覆蓋全國，比正常年份提前2周，促使棉花播種加快。印度農業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日印度棉花種植面積達到1.13億畝，同比增長17%。此外自6月底起，印度CCI開始降價銷售庫存棉花。

巴基斯坦：新棉少量上市。據(jù)巴基斯坦全國糧食安全和研究部消息，目前巴基斯坦棉花播種已結束，植棉面積3685.5萬畝，同比減少1.3%。新棉開始少量上市，預計病蟲害、種子等問題將導致棉花產(chǎn)量下降。

巴西：陳棉出口下降，新棉即將上市。據(jù)巴西全國棉花出口商協(xié)會統(tǒng)計，2019/20年度巴西棉花出口量210萬噸，同比減少15萬噸，目前巴西2020年新棉即將開始采摘，美國農業(yè)部預計其產(chǎn)量216萬噸，同比下降9.1%。

2、國內棉花供給形勢

(1)國內現(xiàn)貨庫存壓力逐漸緩解

據(jù)wind顯示，截至6月底全國棉花商業(yè)庫存約323.9萬噸，同比減少10萬噸，為本年度以來首次出現(xiàn)同比減少跡象。其中加工企業(yè)庫存壓力下降，據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日2019年度國產(chǎn)棉加工環(huán)節(jié)庫存量62.4萬噸，較去年同期少85.8萬噸。下游紡織廠采購謹慎，原料庫存再次下降，截至7月初，全國棉花工業(yè)庫存約63萬噸，同比減少8.6%。

(2)新花長勢整體正常

2020年6月下旬國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)在全國范圍內展開棉花長勢調查，調查結果顯示，6月以來全國大部分棉區(qū)天氣情況整體適宜棉花生長，棉花總體棉花長勢良好。調查顯示，果枝、現(xiàn)蕾、成鈴數(shù)量同比均增加，多數(shù)受訪農戶預計規(guī)模采摘時間基本正?；蛱崆?。若后期天氣正常，預計2020年全國新棉總產(chǎn)量580.9萬噸，同比下降0.6%。分區(qū)域看，黃河流域棉區(qū)產(chǎn)量預計46.1萬噸，同比下降9.0%；長江流域棉區(qū)產(chǎn)量預計23.3萬噸，同比下降23.5%；新疆棉區(qū)產(chǎn)量預計506.3萬噸，同比增加1.8%。

(二)需求

1、國外棉花需求形勢

越南：紡織品服裝出口反彈。隨著越南疫情控制成效明顯，其國內經(jīng)濟形勢明顯向好，紡織出口恢復增長，越南棉紗協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年5月越南紗線出口量9.94萬噸，環(huán)比增長4.6%，紡織服裝出口金額18.7億美元，環(huán)比增加16%。

孟加拉國服裝制造業(yè)受到打擊。新冠肺炎疫情對孟加拉國成衣制造業(yè)造成極大負面影響。孟加拉國國家稅收委員會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，由于疫情導致歐美訂單減少，2019/20財年(2019年7月至2020年6月)全國服裝出口總額278.3億美元，同比下降近19%。

歐盟紡服消費下降。雖歐洲疫情管控措施逐步放寬，零售商開始營業(yè)，但消費持續(xù)低迷。2020年1-4月歐盟紡織品進口額同比下降14.5%，服裝進口下降27.9%。德國零售貿易協(xié)會調查發(fā)現(xiàn)，約有1/3的零售商的銷售額最多只有去年的50%。

美國服裝進口連續(xù)4個月下降。美國在疫情防控不力情況下爆發(fā)席卷全國的大規(guī)模反種族歧視示威活動，導致疫情進一步惡化，服裝零售業(yè)更加蕭條。據(jù)美國商務部統(tǒng)計，5月美國服裝進口額同比減幅超過60%，從中國進口的服裝按數(shù)量計算同比減少54%，從其他地區(qū)進口的數(shù)量同比減少61%。

2、國內棉花需求形勢

(1)上游“暖風”尚未有效傳導至棉紗市場

海外疫情導致外單明顯減少，部分外貿企業(yè)轉向內銷，疊加6、7月傳統(tǒng)淡季的來臨，國內紡織市場持續(xù)低迷，紗、布銷售明顯差于往年。6月以來國內棉花現(xiàn)貨價格上漲超過2%，棉紗、棉布價格則分別下跌0.6%、0.12%，上下游市場價格傳導失靈。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調查顯示，7月初被抽樣調查企業(yè)紗、布產(chǎn)銷率分別89.8%、86.2%，分別比近3年同期平均水平低6.1個百分點、9.7個百分點。

(2)國內終端消費市場緩慢恢復

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年6月社會消費品零售總額同比下降1.8%，降幅環(huán)比收窄1個百分點，其中服裝鞋帽、針織品零售總額同比下降0.1%，環(huán)比收窄0.5個百分點。隨著國內疫情防控形勢向好，生產(chǎn)生活秩序加快恢復，國內紡織品服裝消費有望穩(wěn)步回升。

(3)儲備棉輪出穩(wěn)定市場預期，滿足結構性需求

自7月1日儲備棉輪出啟動以來，一方面，“熔斷”機制有效穩(wěn)定市場預期，國內棉價保持相對穩(wěn)定，另一方面，儲備棉與當前現(xiàn)貨市場資源的性價比差異有效滿足市場對棉花的結構性需求，企業(yè)參與儲備棉競拍積極性極高。輪出數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段儲備棉成交均價較現(xiàn)貨市場價格低500元/噸左右，有效降低國內紡紗用棉成本，國產(chǎn)紗競爭力明顯提高。截至7月15日內外常規(guī)棉紗價差305元/噸，僅兩周時間，價差較輪出前收窄100元/噸以上。目前市場上40支及以下普梳紗生產(chǎn)銷售明顯好轉，進而帶動產(chǎn)業(yè)鏈相關環(huán)節(jié)恢復活力。

第三部分 預測

一、2020/21年度全球棉花產(chǎn)大于需格局改善，為國際棉價注入動力。

國際棉花市場從8月開始進入2020/21年度。根據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)7月1日發(fā)布的全球棉花產(chǎn)需預測，2020棉花年度全球棉花產(chǎn)量2486萬噸，同比減少129萬噸；消費量2331萬噸，同比增加77萬噸(見表1)。產(chǎn)大于需狀況由2019/20年度的361萬噸縮至2020/21年度的155萬噸，減幅高達57%。2020/21年度全球棉花產(chǎn)大于需格局的改善及各國經(jīng)濟刺激政策對市場信心的逐步修復，將為棉花價格提供上漲動力，但疫情對世界經(jīng)濟的沖擊還在繼續(xù)發(fā)展演變，國際貿易關系和地緣政治沖突等不確定性因素令市場擔憂，國際棉花價格在反復波動中整體上移概率較大。

二、國內棉價重心逐步抬升

根據(jù)最新棉花長勢調查，結合本報告對國內外宏觀經(jīng)濟環(huán)境和棉花市場供需狀況分析，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)2020/21年度產(chǎn)銷存預測認為，2020/21年度國內棉花產(chǎn)量580.9萬噸，同比減少3.4萬噸，消費量736.4萬噸，同比增加35萬噸，產(chǎn)不足需156萬噸，同比擴大38萬噸。2020/21年度國內產(chǎn)量穩(wěn)定，消費在經(jīng)濟復蘇背景下逐漸恢復，為后續(xù)國內市場穩(wěn)健運行奠定基礎。受中美關系和疫情變化等不確定因素影響，棉價將經(jīng)歷一個反復波動筑底過程。從短期看，在沒有重大突發(fā)事件前提下，國內棉價下跌空間不大，但也很難持續(xù)快速上漲。從中長期看，棉價重心將在反復振蕩中逐步抬升。