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第一部分 前言概要

本周美棉主力探近期新低50.68美分/磅后反彈，國內(nèi)鄭棉主力也在跌破1萬元試探9935低點后反彈。受國外疫情大爆發(fā)影響，許多出訂單都被推后或取消，國外訂單斷崖式下滑，外單又占我國棉花消費下游很高比例，因此前幾周價格大跌，市場持續(xù)悲觀。本周一美國大力度救市，開啟無限量QE模式且G20會議上各國表示要協(xié)力抗擊新冠疫情，因此美國股市出現(xiàn)大幅反彈，棉市壓力也得到部分緩解，價格出現(xiàn)反彈。

從長周期看目前5月合約價格是歷史價格上非常低的位置，長期價值投資者且有充足保證金客戶可以考慮逐步入場。但短期國際疫情爆發(fā)，對市場消費影響逐漸體現(xiàn)，短期歐美疫情仍在爆發(fā)期，疫情拐點仍沒有看到，短期價格仍有繼續(xù)下調(diào)預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注歐美疫情及歐美股市。

第二部分 基本面情況

一、國際市場：美棉簽約和銷售情況好

美國：目前美棉簽約和銷售進度都不錯，美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2020年3月13-19日，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量6.28萬噸，較前周減少19%，較前四周平均值減少23%，美棉簽約進度99%，5年均值92%。2019/20年度美國陸地棉裝運量8.77萬噸，較前周增長5%，較前四周平均值減少3%，美棉裝運進度54%，5年均值52%。但市場比較擔(dān)心假如價格持續(xù)位于50美分/磅附近，可能會出現(xiàn)違約情況。隨著全球疫情爆發(fā)，未來不止中國采購可能會減少，其他主要采購國家，如越南、土耳其也可能由于下游訂單大幅減少而減少采購棉花。因此美棉現(xiàn)在消費也面臨一定壓力。但對于2020年度棉花，由于目前是美棉播種時期，現(xiàn)在美棉價格如此低，未來USDA可能會進一步下調(diào)年度植棉意向。

印度：印度衛(wèi)生部24日發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至24日18時該國新增86例新冠肺炎確診病例，累計確診病例達(dá)519例。其中治愈出院40例，死亡9例。莫迪政府突然關(guān)閉主要城市和所有有確診新冠疫情病例的城市，印度總理莫迪于當(dāng)?shù)貢r間24日晚上8點開始對全國發(fā)表講話，他宣布從25日0時起印度將實行21天的徹底封鎖，民眾沒有緊急事務(wù)不許外出，學(xué)校、工廠、辦公場所、購物餐飲娛樂場所等全部關(guān)停，公交、地鐵、航班、大巴、出租車等各類公共交通也暫停運行，僅保留部分運力供醫(yī)務(wù)等執(zhí)行緊急事物的人員使用。3月24日印度南部紗廠協(xié)會(全印產(chǎn)能一半以上)發(fā)布聲明要求所有紗廠停產(chǎn)至3月31日。TTEB調(diào)研的紗廠，減產(chǎn)幅度50-100%不等，全印度或在幾天內(nèi)壓縮到30-40%(可能更低)。原因：1.印度出口訂單大量取消很多成衣工廠關(guān)停，印度大型坯布貿(mào)易商如Welspun、Indocount等，也大量取消坯布訂單。布廠突然之間多了很多“已售庫存”，訂單取消導(dǎo)致生產(chǎn)卡殼，關(guān)鍵是不知道恢復(fù)時間，無奈之下，布廠只能停產(chǎn)，這一鏈條向上反饋，紗廠只能減產(chǎn)；2.莫迪宣布從25日0時起印度將實行21天的徹底封鎖；3.印度高棉價使得印度棉紡織企業(yè)很長一段時間以來承受著較大壓力。(印度CCI已收購150多萬噸，相當(dāng)于印度棉花產(chǎn)量1/4)。

二、國內(nèi)市場：出口訂單減少 內(nèi)需亟待提高

據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2月底紗線坯布庫存天數(shù)29.21天，環(huán)比減少0.24天，同比減少0.24天。坯布開機率也非常悲觀。據(jù)中國棉紡織信息網(wǎng)調(diào)研結(jié)果，從3月中開始布廠就出現(xiàn)降開機跡象，到3月底全國布廠開機或不足4成，一方面因受到疫情影響，很多布廠還沒開起來；另一方面訂單取消使得已開機布廠面臨關(guān)停情況，預(yù)計到4月初清明節(jié)時，全國布廠開機將在20-30%。

出口：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2020年1-2月我國出口紡織紗線、織物及制品137.725億美元，同比下降19.9%。2020年1-2月我國出口服裝及衣著附件160.623億美元，同比下降20.0%。1-2月是由于國內(nèi)疫情影響出口大幅減少，3-4月由于國際疫情大爆發(fā)，預(yù)計出口數(shù)據(jù)將更差?，F(xiàn)在做外單企業(yè)許多都接到推遲訂單或取消訂單通知，外單出現(xiàn)大量減少，有企業(yè)反映當(dāng)前情況比2008年全球經(jīng)濟危機時候還差。

內(nèi)銷：由于疫情影響，1-2月國內(nèi)的零售數(shù)據(jù)也很差。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-2月社會消費品零售總額52130億元，同比名義下降20.5%，其中服裝鞋帽、針紡織品類零售額1534億元，同比下降30.9%。1-2月全國網(wǎng)上零售額13712億元，同比下降3.0%。其中吃類和用類商品分別增長26.4%和7.5%，穿類商品下降18.1%。預(yù)計隨著國內(nèi)疫情在3月得到有效控制，預(yù)計2季度國內(nèi)零售數(shù)據(jù)會出現(xiàn)較大幅回升。

商業(yè)庫存：目前商業(yè)庫存仍非常高，和往年同期相比量仍很大。據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)：2月底全國棉花商業(yè)庫存總量約497.26萬噸，較上月減少3.93萬噸，比去年同期仍高40.74萬噸。2月新疆棉花專業(yè)倉儲庫出疆發(fā)運量12.68萬噸，環(huán)比減少23.67萬噸，低于去年同期2.85萬噸。2019年度(2019年9月-2020年2月)出疆棉公路與鐵路共發(fā)運176.48萬噸，同比增加53.78萬噸。

第三部分 行情展望

本周國內(nèi)外行情都在價格大幅下跌并創(chuàng)近期新低后開始出現(xiàn)小幅反彈。上周行情仍主要看宏觀影響，隨著美國無限量QE和G20國家提出共同抵抗病毒等利好消息釋放，棉花跟隨股市反彈。

棉花基本棉情況是，供應(yīng)端充足，有大量商業(yè)庫存棉花供應(yīng)，但現(xiàn)在消費端很悲觀，1-3月影響國內(nèi)消費，3-5月影響國際消費，由于全球都在封國封城，出口訂單影響非常嚴(yán)重。短期市場仍主要受國際疫情及全球股市等宏觀因素影響，由于國際疫情短期內(nèi)難以得到控制，且國際疫情拐點也沒有到來，因此市場不能太樂觀，我們認(rèn)為疫情對出口訂單影響將越來越明顯，下游消費也將越來越悲觀。短期市場仍將繼續(xù)交易疫情和宏觀。

長期看目前主力合約價格，無論是內(nèi)盤還是美盤都已是位于歷史低位，價值優(yōu)勢開始凸顯，但不建議著急入場，因當(dāng)前市場由于疫情影響仍面臨非常大的不確定。

第四部分 交易策略

單邊：棉花震蕩偏弱，2009合約短期逢高空，棉紗觀望。

套利：目前棉紗和棉花利潤價差仍較小，可做多盤面利潤。

期權(quán)：做多波動率策略，買入CF2009-C-11600，同時買入CF2009-P-10600。

期現(xiàn)：棉花期貨價格與現(xiàn)貨價格價差縮小，企業(yè)可以先觀望，等待機會在期貨市場采購。

棉紗期貨價格大幅低于現(xiàn)貨價格，建議有采購意愿且真實需求企業(yè)可以考慮在期貨市場采購。