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進(jìn)入2018/19年度后半年，全球棉花供應(yīng)端壓力減緩，消費(fèi)端成為限制行情發(fā)展主要因素。4月以后，隨著北半球棉花播種開始，下年度植棉意向和天氣因素炒作窗口來(lái)臨，年度后期棉價(jià)波動(dòng)頻率和幅度將進(jìn)一步拉大。

一、貿(mào)易壁壘不斷提高紡織制造壓力升級(jí)

世界貿(mào)易組織(WTO)最新發(fā)布《全球貿(mào)易數(shù)據(jù)與展望》報(bào)告，將今年全球貿(mào)易增長(zhǎng)預(yù)期由此前的3.7%大幅下調(diào)至2.6%。今年2月，全球貿(mào)易景氣指數(shù)跌至96.3，低于100的基線值，表明2019年1季度全球貿(mào)易增長(zhǎng)放緩。當(dāng)前中美貿(mào)易談判未果，特朗普又計(jì)劃取消給予印度和土耳其的普惠制待遇。4月1日起，日本取消我國(guó)普惠制待遇，同時(shí)保留越南、柬埔寨、印尼、孟加拉等東南亞國(guó)家的普惠制待遇。日本普惠制新政實(shí)施后，我國(guó)紡織品及原材料在日本的進(jìn)口關(guān)稅稅率將比上述國(guó)家高1.06-14.2個(gè)百分點(diǎn)。全球貿(mào)易壁壘升級(jí)使我國(guó)紡織制造企業(yè)面臨更大外部壓力。

二、全球棉花供應(yīng)壓力將逐漸減小消費(fèi)拖累棉價(jià)上漲空間

本年度后期全球棉花季節(jié)性供應(yīng)壓力將逐漸減小。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)4月預(yù)測(cè)，2018/19年度全球棉花產(chǎn)不足需92.6萬(wàn)噸，較上月收窄9.8萬(wàn)噸。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，截至3月底-4月初，美國(guó)、印度、巴基斯坦棉花上市量分別較上年同期減少12.25%、4.6%、7%，但上市進(jìn)度達(dá)到70-90%，北半球季節(jié)性供應(yīng)高峰期已過(guò)，供應(yīng)端壓力將減小。下游棉紗價(jià)格在中美貿(mào)易預(yù)期向好推動(dòng)下短暫上漲，但坯布、服裝制造業(yè)難以承受，棉紗銷售量隨即減少，棉花成交量預(yù)計(jì)縮減。短期內(nèi)下游消費(fèi)無(wú)力支撐國(guó)際棉價(jià)大漲。

三、國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力趨向緩和消費(fèi)試探性回暖無(wú)果

據(jù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至4月4日，全國(guó)新棉銷售率59.8%，(其中新疆銷售率58.3%)，與上年度進(jìn)度基本持平，尚有248萬(wàn)噸新棉待售，現(xiàn)貨銷售壓力較前期有所緩和。鄭棉倉(cāng)單仍處68萬(wàn)噸高位，但2月以來(lái)倉(cāng)單增速在減緩。本年度后期，國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)壓力將逐漸減弱。下游消費(fèi)悲觀估值隨國(guó)內(nèi)宏觀政策短暫修復(fù)，2月中旬-3月中旬，棉紗價(jià)格試探性上漲0.5%。3月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)紗產(chǎn)銷率環(huán)比上升5.6個(gè)百分點(diǎn)，但下游棉布市場(chǎng)未跟隨棉紗回暖，純棉布舊訂單完成后，新訂單跟進(jìn)乏力，棉紗再次步入下跌通道，終端內(nèi)銷市場(chǎng)承壓，紡織品服裝出口預(yù)計(jì)難以好轉(zhuǎn)。4月1日起，國(guó)內(nèi)增值稅率和社保費(fèi)率下降，消費(fèi)有望得到修復(fù)，但旺季接單勢(shì)頭仍不及往年同期。

四、下年度意向面積下降，實(shí)際播種面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)計(jì)，2019年度美棉種植面積同比下降2%，其中得州下降近6%，數(shù)據(jù)公布后ICE一周內(nèi)上漲超過(guò)3美分。監(jiān)測(cè)系統(tǒng)最新數(shù)據(jù)顯示，2019年度中國(guó)棉花意向種植面積4753萬(wàn)畝，同比減少72萬(wàn)畝，減幅1.5%，鄭棉略顯漲勢(shì)。但當(dāng)前棉價(jià)和天氣尚屬配合，中美貿(mào)易談判預(yù)期向好，其他棉花主產(chǎn)國(guó)種植意向尚未確定，警惕實(shí)際播種面積調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

五、謹(jǐn)防天氣炒作窗口期市場(chǎng)波動(dòng)

進(jìn)入4月，北半球棉花春耕開始，播種季棉田土壤墑情將影響階段性棉花市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，后期將轉(zhuǎn)入天氣炒作窗口期。今年厄爾尼諾天氣降水過(guò)量可能對(duì)棉花種植關(guān)鍵期形成威脅，但假如雨后天氣迅速轉(zhuǎn)晴，對(duì)棉花生產(chǎn)影響有限。關(guān)注后期天氣變化帶來(lái)的行情波動(dòng)。

六、國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)

本期產(chǎn)需預(yù)測(cè)較上月主要變化如下：2018/19年度產(chǎn)量調(diào)增3萬(wàn)噸至610.5萬(wàn)噸，期末庫(kù)存調(diào)增3萬(wàn)噸至630.4萬(wàn)噸。詳見(jiàn)下表。