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　　2018年以來，以美國為首的貿(mào)易保護主義頻繁擾動全球金融市場，不確定因素疊加，貿(mào)易和投資風(fēng)險持續(xù)加大。儲備棉輪出延期保障了新舊棉花年度交替期的市場供應(yīng)，但新年度棉花產(chǎn)量仍未定論，下年度消費需求有待觀察。前期國內(nèi)外棉價快速走高，貿(mào)易戰(zhàn)后金融戰(zhàn)隨之而來，市場高位回落，棉花價格走勢對金融因素愈發(fā)敏感。

　　一、后期棉花供求基本情況

　　1、新棉上市前國內(nèi)市場供應(yīng)充裕。按國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)預(yù)測的本年度棉花消費量847.6萬噸計算，8-9月全國棉花消費量141.3萬噸。就供給方面看，截至7月底，全國棉花工商業(yè)庫存共287萬噸，鄭棉倉單達到40萬噸歷史最高值，加之儲備棉輪出延期，新棉上市前國內(nèi)市場供應(yīng)充裕。

　　2、新年度全球棉花市場可能再度產(chǎn)不足需。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)8月發(fā)布數(shù)據(jù)，預(yù)計2018年度產(chǎn)不足需154.4萬噸，全球期末庫存消費比下降至60.4%，較2017年度下降8.4百分點。2018年度國際棉花市場供求可能由寬松走向緊平衡。關(guān)于USDA預(yù)測數(shù)據(jù)，一方面其消費存在下調(diào)空間，另一方面澳棉產(chǎn)量有所高估。美國向全球發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)和金融戰(zhàn)將世界經(jīng)濟拖入危險境地，全球棉花消費量面臨下調(diào)壓力。若中美貿(mào)易摩擦進一步升級有可能涉及紡織品服裝，中國紡織用棉需求勢必承壓收斂。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)預(yù)計，2018年度中國棉花消費量為811.9萬噸，較2017年度下降35.7萬噸。2018年澳大利亞持續(xù)干旱，澳大利亞棉商協(xié)會預(yù)計新年度澳棉面積減少一半。假如僅考慮中國和澳大利亞棉花產(chǎn)需情況，預(yù)計2018年度全球棉花產(chǎn)不足需為68.15萬噸，較USDA數(shù)據(jù)明顯收窄。

　　3、2018年度中國棉花市場供求形勢趨緊。根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)6月份棉花長勢調(diào)查最新情況，2018年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量576萬噸，消費量811.9萬噸，新年度國內(nèi)供需缺口235.9萬噸，與本年度的234.9萬噸基本持平。鑒于儲備棉庫存大幅下降，2018年度期初庫存則減少至662.1萬噸，較2017年度的797萬噸減少134.9萬噸。2018年度庫存消費比降至74.05%，較2017年度下降3.9%，處于2011年度以來最低水平。2018年度國內(nèi)棉花供求明顯趨緊，進口量將超過200萬噸。

　　二、全球經(jīng)濟環(huán)境動蕩，棉花難以獨善其身

　　1、貿(mào)易戰(zhàn)和強勢美元共振抑制商品行情走勢。2018年7月國際國幣基金組織《世界經(jīng)濟展望》報告指出，美國與世界其他國家的貿(mào)易戰(zhàn)到2020年可能會讓全球經(jīng)濟增速降低0.5個百分點，較高的貿(mào)易壁壘還會阻礙投資，抬高商品價格，擾亂全球供應(yīng)鏈，并抑制消費。4月中旬至8月中旬，美元指數(shù)上漲幅度超過8%，強勢美元給美國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)提供了充分的經(jīng)濟基本面基礎(chǔ)，為美國“匯率操縱論”留下空間。貿(mào)易戰(zhàn)將世界格局推向新一輪大發(fā)展大變革大調(diào)整，“動蕩”可能成為年度內(nèi)金融市場關(guān)鍵詞，國際棉價或?qū)⒚媾R大幅波動。

　　2、東南亞國家外貿(mào)壓力增加。近年來，東南亞國家設(shè)法通過吸引外國直接投資來增強出口能力，帶動經(jīng)濟發(fā)展，對外依存度極高。世界貿(mào)易組織預(yù)計，2018年整個亞洲發(fā)展中經(jīng)濟體受美國發(fā)起的貿(mào)易摩擦威脅，進、出口貿(mào)易增速將分別較上年回落3.7和1個百分點。全球棉花消費主要集中在中國及東南亞等新興市場，相關(guān)國家服裝出口主要市場在歐洲、美國、日本等發(fā)達國家和地區(qū)。貿(mào)易戰(zhàn)背景下，東南亞主要棉花消費國金融市場面臨挑戰(zhàn)，前景令人擔憂，棉花消費量將隨之調(diào)整。

　　三、提醒與建議

　　1、謹慎操作。市場在外圍市場動蕩和基本面之間反復(fù)，預(yù)計在貿(mào)易形勢和金融市場間歇期間，新年度棉花供應(yīng)缺口將主導(dǎo)市場。建議企業(yè)本著綜合、全面、謹慎原則，做好止損防止意外，把握方向和節(jié)奏。

　　2、著眼長遠布局。隨著印度、非洲及中亞等國家和地區(qū)棉紡織工業(yè)的不斷擴張，全球傳統(tǒng)的棉花生產(chǎn)國、出口國將演變?yōu)槊藁ㄏM國、進口國，全球棉花生產(chǎn)和消費格局將面臨重大調(diào)整。在國儲棉規(guī)模庫存下降后，國內(nèi)供給不足、新疆與內(nèi)地產(chǎn)需錯位等問題，將逐漸浮出水面。貿(mào)易戰(zhàn)加劇市場不確定性，對產(chǎn)業(yè)造成沖擊，企業(yè)需要關(guān)注紡織服裝鏈條細分領(lǐng)域外貿(mào)形勢變化，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，練好內(nèi)功，做好持久戰(zhàn)的準備。

　　三、國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測

　　基于對工商業(yè)庫存、儲備棉輪出及消費數(shù)據(jù)綜合分析，本期平衡表將2016/17年度消費量調(diào)增21萬噸至822.1萬噸，2016/17年度期末庫存相應(yīng)調(diào)減21萬噸至797萬噸，2017/18年度棉花消費量調(diào)增10.6萬噸至847.6萬噸，2017/18年度期末庫存調(diào)減28.2萬噸至662.1萬噸，2018/19年度期末庫存調(diào)減41.5萬噸至602.3萬噸。詳見下表。