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近1周多來，在美元走高、谷物期貨及原油期貨震蕩下行、USDA最新月報(bào)中性偏高、特朗普總統(tǒng)勝選后全球棉花消費(fèi)市場變數(shù)增大等影響下，ICE期棉主力12月合約不僅再次跌破70美分/磅，且創(chuàng)下個2個月新低67.96美分/磅，對鄭棉、國內(nèi)現(xiàn)貨而言是不折不扣的利空。

從山東、江蘇、浙江、安徽等地紡織廠反饋看，進(jìn)入11月棉紗線銷售率逐漸下降、累庫率上升，部分中小廠家現(xiàn)金流趨緊(棉紗線貨款回收很不順暢)，整個產(chǎn)業(yè)呈“旺季未旺、淡季更淡”勢頭，因此11月、12月棉花集中補(bǔ)庫心有余而力不足，但有些意外的是，近幾個交易日鄭棉持續(xù)橫盤，主力CF2501合約在14000-14300元/噸區(qū)間盤整，多空雙方圍繞萬四關(guān)口展開激烈博弈，雖空頭氣氛占主導(dǎo)，但一舉擊潰多頭并不容易。

為何在ICE期棉走低、2024/25年度新疆及全國棉花同比較大幅增產(chǎn)、終端消費(fèi)進(jìn)入淡季的大背景下，鄭棉仍試圖站上萬四呢？認(rèn)為主要受以下因素支撐：

一、2024/25年度新疆地區(qū)棉花成本對鄭棉形成支撐。從調(diào)查看，截止目前全疆軋花廠40%衣分、12%以內(nèi)水分(12%以內(nèi)含雜)機(jī)采籽棉平均收購價(jià)6.25-6.35元/公斤(取中間價(jià)6.30元/公斤計(jì)算)，棉籽2.15元/公斤(近日漲至2.20元/公斤左右)，皮棉在疆監(jiān)管庫、交割庫綜合毛重成本約14700-14800元/噸左右(含短倒、倉儲庫包干費(fèi)及1-2個月財(cái)務(wù)成本、保管費(fèi)等支出，不包含出庫費(fèi))。

二、涉棉企業(yè)對近幾個月我國紡織品服裝“搶出口”預(yù)期較強(qiáng)，將刺激棉花消費(fèi)增長。歷史上美國、歐盟加征關(guān)稅落地前，企業(yè)會“搶出口”，因此在實(shí)際政策落地前反而會提振我國出口。2024年10月我國紡服出口同比增長11.9%，環(huán)比增長2.8%就是例證。美國、歐盟品牌服裝企業(yè)、零售商擔(dān)心特朗普執(zhí)政后加征關(guān)稅，再加上服裝去庫存已實(shí)現(xiàn)，因此不得不提前下單采購，301調(diào)查需由美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)起，從調(diào)查啟動到最終采取行動可能需要1年左右時(shí)間，即使特朗普上任后立刻啟動調(diào)查，關(guān)稅也很難在明年落地。

三、2024/25年度我國棉花進(jìn)口量預(yù)期同比大幅下降，國產(chǎn)棉消費(fèi)占比將明顯回升。農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、中國棉花協(xié)會的最新預(yù)測顯示，2024/25年度我國棉花進(jìn)口預(yù)期下調(diào)至200萬噸，較上年度減少125萬噸，同比降幅近38.5%。