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事件：美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的11月供需報(bào)告顯示，鑒于全球棉花進(jìn)口需求走軟且消費(fèi)量下滑，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將USDA將2024/25年度美棉出口量預(yù)估下調(diào)20萬包至1130萬包。并將2024/25年度美棉期末庫(kù)存預(yù)估調(diào)高20萬包至430萬包。不過USDA將全球棉花年末庫(kù)存預(yù)估下修57.4萬包至7575萬包，因印度、土庫(kù)曼斯坦、巴基斯坦庫(kù)存銳減，蓋過美國(guó)、烏茲別克斯坦庫(kù)存增加的影響。

市場(chǎng)反應(yīng)：美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告偏空疊加美元走強(qiáng)帶來負(fù)面影響，美棉自1周高點(diǎn)71.36美分逐漸回落，70美分整數(shù)關(guān)口一度岌岌可危，尾盤跌幅有所收窄，但至收盤處未能扭轉(zhuǎn)日內(nèi)跌勢(shì)，最終報(bào)收綠十字星，結(jié)算價(jià)報(bào)70.98美分/磅。

解讀：往年USDA11月供需報(bào)告大多無驚無喜，難以給盤面帶來方向性指引，ICE期棉的波動(dòng)幅度基本不超出2%。當(dāng)然偶爾的意外之舉還是會(huì)激發(fā)市場(chǎng)的炒作熱情，2021年美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)全球年末庫(kù)存預(yù)估帶來的利多影響蓋過美國(guó)產(chǎn)量小幅增加的偏空影響，且中國(guó)需求強(qiáng)勁帶來進(jìn)一步支撐，美棉收獲1周高點(diǎn)，漲幅達(dá)到1.89%。2022年雖全球產(chǎn)量及期末庫(kù)存有所下修，但對(duì)美棉產(chǎn)量的調(diào)增令市場(chǎng)始料未及，加上全球消費(fèi)量進(jìn)一步下調(diào)的雙重打擊，ICE期棉顯著承壓，盤中一度直線跳水，最終以1.63%的跌幅收尾。

今年報(bào)告給市場(chǎng)的感覺則是訝以上，驚嚇未滿。報(bào)告發(fā)布前市場(chǎng)已對(duì)美棉產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)心中有數(shù)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部小幅調(diào)降產(chǎn)量預(yù)估至1419萬包的做法盡在市場(chǎng)意料之中。鑒于棉價(jià)走低刺激國(guó)際買家的采購(gòu)需求，美棉出口銷售接連保持活躍，陸地棉凈出口簽約量升至20萬包以上的偏高水平，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)樂觀情緒升溫也有利于美棉出口。所以市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美棉出口預(yù)估將保持不變。然而USDA卻意外將出口預(yù)估下調(diào)20萬包，并因此將美國(guó)期末庫(kù)存預(yù)估調(diào)高20萬包，明顯出乎市場(chǎng)預(yù)期。綜合衡量看，11月供需報(bào)告略微偏空，但偏空影響較為有限。

目前美國(guó)新棉采摘活動(dòng)如火如荼，持續(xù)處近年偏快水平。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布稱，全美棉花采摘進(jìn)度已達(dá)到63%，明顯快于去年同期及5年平均水平。主產(chǎn)棉區(qū)得州采摘進(jìn)度58%，較去年同期高出12個(gè)百分點(diǎn)，較5年均值高出9個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)處近年偏快水平。不過熱帶風(fēng)暴“拉斐爾”已升級(jí)為颶風(fēng)等級(jí)，風(fēng)暴路徑向得州南部海岸挺進(jìn)。本次颶風(fēng)強(qiáng)度遠(yuǎn)不如“海琳”，但未來一周從得州到東南地區(qū)將有強(qiáng)降雨，可能造成田間采摘作業(yè)或被迫短時(shí)暫停，給棉花收獲帶來阻力。后續(xù)需關(guān)注降雨天氣對(duì)于新棉顏色品級(jí)的影響，并關(guān)注冬季累計(jì)降水對(duì)于墑情的改善程度及對(duì)農(nóng)戶種植意向的影響。

本次USDA供需報(bào)告對(duì)棉價(jià)影響偏空，不過鑒于美棉出口及期末庫(kù)存增量不大，產(chǎn)量預(yù)估如期調(diào)減，且全球期末庫(kù)存繼續(xù)減少，所以市場(chǎng)雖略感驚訝，但還不至于受到驚嚇，美棉盤面并未出現(xiàn)大跌走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)降息使宏觀面改善，美棉出口簽約和裝運(yùn)延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，未來隨著降息效應(yīng)累積，棉花消費(fèi)需求有望逐漸轉(zhuǎn)向積極，但棉花基本面尚未出現(xiàn)明顯改變，國(guó)際棉價(jià)依然缺乏足夠的上漲驅(qū)動(dòng)。隨著USDA供需報(bào)告和宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件落地，交易商聚焦接下來的的美棉新作收割進(jìn)展和出口銷售情況。