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成本端尚需改善

一方面，目前終端市場(chǎng)壓價(jià)情緒明顯，織造行業(yè)利潤壓縮嚴(yán)重，備貨相對(duì)謹(jǐn)慎；另一方面，中長期看，全球原油供大于求格局仍沒有改善，成本端對(duì)PTA拖累將持續(xù)。

受原油持續(xù)回落影響，近期PTA持續(xù)下挫。一方面，美國有望降息，原油止跌企穩(wěn)，成本端出現(xiàn)止跌跡象；另一方面，供需存在改善預(yù)期，短期PTA有望止跌反彈，但反彈高度受限。

成本端繼續(xù)拖累

7月初PTA期價(jià)持續(xù)下挫和國際原油價(jià)格見頂下跌的時(shí)間點(diǎn)完全吻合，因此成本端塌陷是此次PTA下跌的根本原因。7月以來，國際原油供需格局持續(xù)惡化。一方面，美國原油產(chǎn)量居高不下，維持在1330萬桶/日歷史高位，抵消OPEC+的限產(chǎn)努力；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，包括OPEC在內(nèi)的機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)2024年全球原油需求預(yù)期。在上述因素作用下，WTI原油由82美元/桶一度跌至65美元/桶，PTA受此影響持續(xù)下挫。近期，OPEC+表示將限產(chǎn)延長2個(gè)月至今年11月底，不過此舉不足以改變?nèi)蛟凸?yīng)過剩的問題。不僅如此，持續(xù)的限產(chǎn)效果不佳，使得OPEC+內(nèi)部分歧加劇，OPEC+后續(xù)是否會(huì)繼續(xù)限產(chǎn)存疑。整體看，美聯(lián)儲(chǔ)9月有望降息，將給原油期貨帶來一定支撐。不過，中長期看，全球原油供大于求格局仍沒有改善，成本端對(duì)PTA拖累將持續(xù)。

下游備貨謹(jǐn)慎

受成本端走弱影響，PTA生產(chǎn)企業(yè)的整體經(jīng)營狀況雖變差，但仍在可接受范圍內(nèi)。目前，PTA生產(chǎn)企業(yè)的單位虧損在290元/噸左右，較前期小幅擴(kuò)大，但好于去年同期。與此同時(shí)，PTA加工費(fèi)在310元/噸左右，處偏低水平，后期繼續(xù)下行空間非常有限。由于經(jīng)營狀況變化不大，因此這輪PTA下跌周期中，PTA生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷并沒有下降。截至9月11日，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷為76.93%，較7月4日PTA見頂時(shí)上升3.29個(gè)百分點(diǎn)。由于供應(yīng)充足，PTA庫存持續(xù)上升。截至9月5日，PTA企業(yè)庫存、下游聚酯原料庫存和社會(huì)庫存分別為4.61天、9.55天、456.22萬噸，較去年同期分別上升0.67天、3.02天、182.31萬噸，分別上升17.01%、46.25%、66.56%。庫存高企，將對(duì)PTA價(jià)格形成較強(qiáng)壓制。

由于PTA價(jià)格持續(xù)回落，目前下游聚酯生產(chǎn)經(jīng)營狀況尚可，滌綸長絲、滌綸短纖都處盈利狀態(tài)，企業(yè)生產(chǎn)積極性有一定的保障。聚酯行業(yè)開工負(fù)荷較去年下降5.73個(gè)百分點(diǎn)，但短期有多套檢修裝置將重啟，加之有新裝置投產(chǎn)，因此整體聚酯行業(yè)需求尚可。終端織造隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季的到來，剛需訂單增加，但目前終端市場(chǎng)壓價(jià)情緒明顯，織造行業(yè)利潤壓縮嚴(yán)重，備貨相對(duì)謹(jǐn)慎。

綜上所述，目前PTA供需面存在一定的改善預(yù)期。一是PTA加工費(fèi)處低位，開工負(fù)荷存在下降預(yù)期；二是終端織造業(yè)進(jìn)入消費(fèi)旺季，剛需支撐下，下游需求將會(huì)回暖。但目前庫存高企，行業(yè)改善幅度相對(duì)有限，在成本端難有起色的大背景下，PTA反彈高度相對(duì)有限，后續(xù)走勢(shì)仍需成本端進(jìn)一步指引。