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隔夜國(guó)際油價(jià)再度跳水，成本端持續(xù)下移后，聚酯鏈跟隨走低。收盤PTA報(bào)元下滑1.24%，PX下滑1.51%。商品市場(chǎng)整體氛圍偏空，聚酯全產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)，PTA難以走出獨(dú)立行情。同時(shí)就聚酯產(chǎn)業(yè)鏈自身基本面而言，成本端油價(jià)和PX支撐較弱，供需格局也無(wú)明顯利好驅(qū)動(dòng)。

PX方面，PX-Brent原油價(jià)差已降至350美元/噸一線，較7月初跌去近100美元/噸，背后的原因在于MX和甲苯失去調(diào)油需求支撐后，價(jià)格快速回落。PX短流程裝置效益好轉(zhuǎn)，海外裝置負(fù)荷提升，進(jìn)口有回升預(yù)期。進(jìn)入9月，北半球成品油旺季已基本結(jié)束，芳烴調(diào)油邏輯難再延續(xù)支撐，預(yù)計(jì)PXN價(jià)差還有進(jìn)一步壓縮的空間。無(wú)利多支撐的情況下PX只能以跟跌油價(jià)為主。

供應(yīng)端PX和PTA持續(xù)處高位，下游需求在旺季的表現(xiàn)不盡如人意。雖隨著時(shí)間來(lái)到9月，供需環(huán)比預(yù)計(jì)有一定的改善，但改善幅度有限。目前PX及PTA開工率偏高，尤其是PTA裝置檢修計(jì)劃有限，‘金九銀十’暫無(wú)明顯啟動(dòng)的跡象，且年底仍有270萬(wàn)噸PTA新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，基本面缺乏利好。

需求端由于紡服銷售增速下滑，織造工廠信心不足，囤貨意愿下降，聚酯工廠陷入高庫(kù)存困境，高峰時(shí)期存貨天數(shù)達(dá)到40天。半年隨著原料價(jià)格下跌，存貨大幅度貶值，加重聚酯工廠經(jīng)營(yíng)壓力，聚酯工廠不得不降價(jià)促銷。如果9月仍不能夠加速去庫(kù)存，10月之后隨著季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡，聚酯工廠經(jīng)營(yíng)壓力將進(jìn)一步加大。

當(dāng)前已進(jìn)入“金九銀十”的傳統(tǒng)紡織服裝旺季。終端織機(jī)、加彈開機(jī)率有顯著提升，至8月30日織機(jī)已回升至75%，加彈已來(lái)到90%季節(jié)性高位，訂單量也有明顯增量，但難言旺季。聚酯端加權(quán)庫(kù)存有所下降但仍然偏高，是近期有一部分終端工廠完成一部分的原料補(bǔ)庫(kù)。然而目前終端的回暖力度還不足以形成正反饋向上傳導(dǎo)至原料端，且目前下游也沒(méi)有持續(xù)性的補(bǔ)庫(kù)需求。

國(guó)海良時(shí)期貨認(rèn)為，短期內(nèi)PTA在技術(shù)指征上率先止跌企穩(wěn)，需要原油反彈帶動(dòng)油化工商品板塊回暖，PX隨即反彈在成本端上恢復(fù)支撐PTA，同時(shí)關(guān)注旺季下游需求的情況。在未出現(xiàn)上述信號(hào)之前PTA難以輕易言底，弱勢(shì)運(yùn)行為主。