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【概要】6月以來，棉花主產(chǎn)國天氣條件良好，全球棉花增產(chǎn)預期較強，同時紡織行業(yè)訂單不及預期，成品庫存高企。面臨供應充裕、需求低迷的市場形勢，國內(nèi)外棉價持續(xù)下跌。7-8月將進入棉花生長關鍵時期，天氣變化及其對產(chǎn)量的影響仍存變數(shù)，需密切關注。歐盟等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣緊縮政策有所松動，疊加市場發(fā)展的歷史特征，預計下半年市場形勢或有好轉(zhuǎn)，當前棉價下行空間相對有限。

第一部分 行情回顧

6月以來，由于全球棉花增產(chǎn)預期較強且紡織品服裝需求疲軟，市場信心受到打壓，國內(nèi)外棉價紛紛跌破前期低點，6月17日ICE期棉主力合約觸及70美分/磅，為3年半以來最低點，6月18日鄭棉主力合約價格創(chuàng)下14340元/噸本年度以來低點。截至6月21日，ICE期棉主力合約結算價72.21美分/磅，環(huán)比下跌4.17美分/磅，跌幅5.5%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)80.84美分/磅，環(huán)比下跌1.86美分/磅，折人民幣進口成本13940元/噸(1%關稅，不含港雜費)，環(huán)比下跌316元/噸，跌幅2.2%。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價14525元/噸，環(huán)比下跌780元/噸，跌幅5.1%；代表內(nèi)地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)15717元/噸，環(huán)比下跌602元/噸，跌幅3.7%。

第二部分 分析與展望

一、國際棉市

(一)7-8月天氣變化將是市場關注熱點

6月以來各主產(chǎn)棉國天氣對棉花生長較有利。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至6月16日，美棉播種進度90%，同比加快3個百分點；棉花現(xiàn)蕾率22%，同比加快8個百分點；54%棉花長勢良好，同比提高7個百分點，近2周美棉好苗比例較前期略有下降。巴西棉花采摘已開始，截至6月9日，巴西棉花采摘率為1.7%，同比增加0.8個百分點。據(jù)巴西國家商品供應公司(Conab)預測，巴西棉花產(chǎn)量為365.71萬噸，同比增加15.2%。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月供需預測，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量2594萬噸，同比增加117萬噸，較5月預測增加2萬噸；棉花消費量2546萬噸，同比增加84萬噸，較5月預測增加1.8萬噸(詳見表1)。

7-8月是北半球棉花最為關鍵的生長期，天氣變化及其對產(chǎn)量的影響將是市場關注的熱點。據(jù)美國國家颶風中心預報，美國東南沿海和墨西哥灣2個熱帶氣旋正在生成，未來一段時間東南部和得州將出現(xiàn)降雨，當?shù)馗珊祵⒂兴纳啤Ｓ《葰庀蟛块T發(fā)布的天氣預報顯示，季風雨即將來臨，印度北部高溫天氣將從下周開始得到緩解。需要關注的是，如果降雨天氣持續(xù)時間過長，也將對棉花生長造成負面影響，特別是容易導致病蟲害發(fā)生。

(二)部分發(fā)達經(jīng)濟體貨幣緊縮政策松動有助于棉花需求恢復

今年以來，歐洲央行及部分西方發(fā)達經(jīng)濟體貨幣緊縮政策有所松動：瑞士央行于3月、6月2次降息共下調(diào)50個基點，瑞典央行于5月、加拿大央行和歐洲央行均于6月將基準利率下調(diào)25個基點。雖美國仍在堅持貨幣緊縮政策，但以上情況導致市場對今年內(nèi)美聯(lián)儲至少降息1次的預期有所增強。降息有助于減輕企業(yè)和居民借貸壓力，推動消費需求逐步恢復。國際紡織制造商聯(lián)合會(ITMF)5月全球紡織業(yè)調(diào)查顯示，全球紡織業(yè)經(jīng)營形勢略有改善，企業(yè)未生產(chǎn)訂單量從3月的1.9個月略微上升到5月的2.1個月，對未來6個月內(nèi)訂單的預期呈上升趨勢。

(三)棉花出口進度同比加快，紡織服裝進口市場邊際改善

盡管今年2-4月高昂的國際棉價打壓進口商采購需求，但從2023/24年度國際棉花貿(mào)易整體形勢看，主要出口國棉花出口進度并未放緩。據(jù)美國、巴西、澳大利亞、印度海關數(shù)據(jù)，2023年8月-2024年4月，美棉出口202.8萬噸，同比減少2.7萬噸；巴西棉花出口212.4萬噸，同比增加86.8萬噸；澳大利亞棉花出口90.1萬噸，同比減少8.4萬噸；印度棉花出口40.9萬噸，同比增加24.2萬噸。上述四國棉花累計出口546.2萬噸，按照美國農(nóng)業(yè)部預估的年度出口量(701.1萬噸)測算，目前四國合計棉花出口進度為77.9%，同比加快1.1個百分點。

在美歐部分主要經(jīng)濟體通脹率有所下降，宏觀經(jīng)濟及消費市場初現(xiàn)改善跡象背景下，美國和歐盟紡織品服裝進口同比下滑的態(tài)勢不斷收窄。據(jù)歐盟海關數(shù)據(jù)，2024年1-4月歐盟紡織品服裝進口額分別92.9億美元、94.8億美元、103億美元、104億美元，同比增長-19.7%、-7.3%、-7%、13.1%。據(jù)美國海關數(shù)據(jù)，2024年1-4月美國紡織品服裝進口額分別85.9億美元、86.8億美元、85.6億美元、83.3億美元，同比增長-12.7%、4.8%、-0.9%、1%。據(jù)美國商務部普查局數(shù)據(jù)，5月美國服裝及配飾店銷售額260億美元，同比增加2.44%，環(huán)比增加0.9%。

二、國內(nèi)棉市

(一)棉花主產(chǎn)區(qū)天氣晴好，關注后期高溫影響

今年春播以來全國主要棉區(qū)氣候條件對棉花生長較為有利，新疆大部分地區(qū)以晴好天氣為主，氣溫總體處棉花生長較適宜的區(qū)間，棉花長勢較快，大部地區(qū)已進入蕾期。5月以來偶有大風、冰雹天氣對新疆棉花生長產(chǎn)生干擾，但由于受災區(qū)域較為有限，對新棉豐產(chǎn)的預期影響不大。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)研，由于今年新疆棉花長勢明顯好于去年同期，多位棉農(nóng)和業(yè)內(nèi)人士預估棉花單產(chǎn)將有一定提升空間。

夏季7-8月易發(fā)生持續(xù)高溫和強對流天氣，由于今年溫度同比偏高，部分棉田病蟲害較輕發(fā)生，棉農(nóng)及時滴水灌溉及噴施農(nóng)藥控制病蟲害蔓延，同時擔憂若后期持續(xù)高溫將對棉花生長帶來考驗。據(jù)新疆氣象部門預警，6月下旬至7月初全疆大部平原區(qū)將先后出現(xiàn)35度以上的高溫天氣。需關注今年新疆的高溫和強對流天氣是否會對棉花生長產(chǎn)生不利影響。

(二)當前紡織市場需求不佳，后期或有好轉(zhuǎn)

6月以來，國內(nèi)紡織市場淡季氛圍濃重。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)在山東、江蘇的調(diào)研，紡織廠反映限產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)混紡的趨勢越來越明顯，新增訂單不足、紗線累庫率上升及現(xiàn)金流壓力增加導致采購原料棉花補庫的意愿偏弱。廣東、江蘇、浙江地區(qū)織布廠開機率不斷回落，棉紡廠生產(chǎn)經(jīng)營壓力加大。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查顯示，6月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)開機率71.4%，環(huán)比下降7.2個百分點，紗、布庫存環(huán)比增加。

從我國紡織品服裝出口和紡紗產(chǎn)量歷史變化分析，下半年一般都好于上半年。從近10年看，平均每年下半年紡織品服裝出口額較上半年高220.4億美元，較上半年高出17.1%；平均每年下半年紡紗產(chǎn)量較上半年高168.6萬噸，較上半年高出10.6%。根據(jù)上述情況推測，后期紡織市場需求或有好轉(zhuǎn)。

(三)棉花供應依然充足，銷售壓力與日俱增

據(jù)中國棉花協(xié)會棉花物流分會對全國棉花交易市場18個省市的154家棉花交割和監(jiān)管倉庫的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至5月底全國棉花周轉(zhuǎn)庫存總量約377.41萬噸，環(huán)比減少56.18萬噸，較去年同期增加28.13萬噸。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)預測顯示2023/24年度我國棉花消費量為800萬噸，即平均每月消費量為67萬噸。按照這個數(shù)字測算，6-8月我國棉花消費需求為201萬噸，當前的棉花周轉(zhuǎn)庫存量足以滿足這個需求。此外，根據(jù)往年情況，農(nóng)發(fā)行一般在8月底前要求貸款“雙結零”，目前手中仍存有棉花現(xiàn)貨的企業(yè)銷售壓力將與日俱增。

本月國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)將2023/24年度棉花進口量調(diào)增45萬噸至310萬噸，棉花消費量調(diào)減10萬噸至790萬噸，2023/24年度期末庫存和2024/25年度期初庫存調(diào)增55萬噸至679萬噸。預測2024/25年度中國棉花產(chǎn)量570萬噸，同比減少20萬噸；棉花消費量810萬噸，同比增加20萬噸；進口量240萬噸，同比減少70萬噸；出口量3萬噸，同比增加1萬噸；期末庫存676萬噸，同比減少3萬噸；期末庫存消費比83.15%，同比減少2.58個百分點(詳見表2)。