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5月16日以來，鄭棉迎來“六連陽”，主力CF2409合約從14840元/噸開啟反彈節(jié)奏，連破15000元/噸、15500元/噸2個關口，讓一些看空殺跌、判斷9月合約將跌破14500元/噸乃至14000元/噸的空頭和套保盤大失所望，部分棉花貿(mào)易商、期現(xiàn)公司“售現(xiàn)貨、平空單”操作也逐漸減少。

對于引發(fā)近1周多來鄭棉觸底反彈原因，筆者分析除棉紡織、服裝廠等消費終端開機率回落好于預期(保生產(chǎn)、保就業(yè)成首要任務)，新增訂單淡季差強人意外，還與4月我國棉制品出口好轉(其中對美國環(huán)比增幅超2成)及4月棉花/棉紗進口量環(huán)比大幅下降、皮棉成本高企(加工企業(yè)捂盤、挺價)等因素有關，再加上ICE期棉7月合約收復75美分/磅，上試80美分/磅的橫向位動等等積極因素有關。

不過隨著鄭棉CF2409合約上破15500元/噸，筆者判斷鄭棉反彈將遭遇投機空頭、套保盤的更大阻力，“限高桿”已形成，本輪反攻或告一段落，主力合約可能在15000-15500元/噸區(qū)間短暫企穩(wěn)，等待基本面、政策面及外圍市場面的指引，主要原因有以下幾點：

一是2024/25年度新疆棉“減種不減收”預期強烈。雖2024年新疆/全國棉花種植面積預測穩(wěn)中略有下降，但由于2024年3-5月新疆棉區(qū)天氣給力、積溫較高、墑情不錯，棉苗長勢明顯好于前2年，因此農(nóng)民、棉企對2024/25年度單產(chǎn)增長、總產(chǎn)量上調的預期較強。

二是2023/24年度中國棉花進口量或超過300萬噸。據(jù)海關統(tǒng)計，2023年9月至2024年4月中國棉花進口量累計248.08萬噸，刷新歷史同期最高記錄，一些外商、貿(mào)易企業(yè)和機構普遍預測2023/24年度中國棉花進口總量將突破300萬噸，對國產(chǎn)棉的替代性、沖擊非常突出。

三是5-7月國內棉花消費需求、新增訂單都進入“青黃不接”期，對鄭棉反彈支撐力度有限。5月上中旬以來，布廠、終端開機率下降利空向中游蔓延，河南、河北、山東、江浙等地中小棉紡廠限產(chǎn)、減停產(chǎn)的比例上升，各方對棉花消費不及預期的擔憂加重。目前廣東佛山、中山等地中小織造廠實際開機率已降至3-4成，江蘇、浙江、福建、山東等沿海地區(qū)織造廠開機率也多在5-6成。