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“參與期貨市場(chǎng)的過(guò)程，本質(zhì)上就是在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，尋求確定性的過(guò)程?！币菔⑹倪@句話成了2020年聚酯產(chǎn)業(yè)中的名言。在當(dāng)年的各大石化產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)議和論壇上，逸盛石化也積極現(xiàn)身說(shuō)法，其利用期貨工具擺脫負(fù)油價(jià)困境的熱門(mén)話題吸引眾多行業(yè)專(zhuān)業(yè)人士的關(guān)注。

據(jù)了解到，2020年年初，受全球經(jīng)濟(jì)放緩等因素影響，原油需求急劇下降，油價(jià)迅速走低。PTA價(jià)格隨之一路下滑，逸盛石化的盈利能力受到嚴(yán)重威脅。

負(fù)油價(jià)的出現(xiàn)讓逸盛石化陷入巨大的困境，庫(kù)存成了企業(yè)沉重的負(fù)擔(dān)。逸盛石化也因此決定尋求新的解決方案，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前的危機(jī)。

經(jīng)過(guò)深入的研究和分析后，逸盛石化意識(shí)到期貨市場(chǎng)是解決當(dāng)前存貨貨值縮水困境的關(guān)鍵。企業(yè)期貨團(tuán)隊(duì)緊密關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，利用各種信息和數(shù)據(jù)分析工具，在期貨市場(chǎng)開(kāi)展套期保值操作。

據(jù)了解到，2020年1月23日PTA現(xiàn)貨價(jià)格4740元/噸，按當(dāng)日PX原料成本測(cè)算，PTA加工費(fèi)580元/噸。考慮到春節(jié)銷(xiāo)售較慢等因素，逸盛石化決定實(shí)行賣(mài)出套保操作：在1月23日當(dāng)日賣(mài)出PTA2020年5月合約，建倉(cāng)均價(jià)4830元/噸。4月16日，下游聚酯工廠抄底買(mǎi)貨，逸盛石化以現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)銷(xiāo)售的模式賣(mài)出現(xiàn)貨，銷(xiāo)售均價(jià)3280元/噸，同時(shí)在盤(pán)面進(jìn)行平倉(cāng)，平倉(cāng)均價(jià)3375元/噸。

通過(guò)這一操作，企業(yè)不僅彌補(bǔ)產(chǎn)品跌價(jià)的損失，且順利預(yù)售出產(chǎn)品，從而有效地規(guī)避市場(chǎng)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

在負(fù)油價(jià)的不利環(huán)境下，逸盛石化的期貨套期保值策略發(fā)揮關(guān)鍵作用。通過(guò)及時(shí)的交易和靈活的調(diào)整，企業(yè)成功減少損失并保持了相對(duì)穩(wěn)定的盈利水平。這一思路也讓他們度過(guò)這個(gè)艱難的時(shí)期，并且比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更早地恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

據(jù)了解到，在此前的2011-2014年，由于新裝置大量投產(chǎn)，PTA產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題開(kāi)始出現(xiàn)，市場(chǎng)步入景氣下行周期，企業(yè)利潤(rùn)壓縮，部分高成本裝置出現(xiàn)虧損。身處行業(yè)寒冬當(dāng)中，PTA工廠不得不采取新興的貿(mào)易模式保障利潤(rùn)，這種新興的貿(mào)易模式就是利用期貨市場(chǎng)開(kāi)展套期保值。

在整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的背景下，下游聚酯企業(yè)希望在長(zhǎng)約談判中得到更高的折扣優(yōu)惠。逸盛石化在和下游聚酯廠簽訂長(zhǎng)約的同時(shí)，也開(kāi)始探索利用期貨市場(chǎng)鎖定利潤(rùn)。企業(yè)的期貨團(tuán)隊(duì)會(huì)時(shí)刻關(guān)注期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，利用期貨市場(chǎng)主力合約價(jià)格反彈的機(jī)會(huì)賣(mài)出套保。這一策略一方面可以賣(mài)出春節(jié)等淡季多余的PTA庫(kù)存，另一方面也可以提前鎖定銷(xiāo)售價(jià)格，避免PTA工廠之間愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)。

與此同時(shí)，在2015年前后整個(gè)行業(yè)貿(mào)易定價(jià)體系也隨著PTA期貨被普遍接受而發(fā)生轉(zhuǎn)變，隨著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨力度加大，利用PTA期貨點(diǎn)價(jià)也成為市場(chǎng)盛行的新貿(mào)易模式。通過(guò)這種期貨點(diǎn)價(jià)方式，逸盛石化在解決早期外盤(pán)PX定價(jià)權(quán)“卡脖子”難題的同時(shí)，也能利用期貨市場(chǎng)公允價(jià)格鎖定加工費(fèi)，管理因原材料大幅波動(dòng)等原因?qū)е碌氖袌?chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并借此在2015年前后的市場(chǎng)寒冬期間穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。

目前，已有越來(lái)越多的企業(yè)意識(shí)到，單純依靠傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式無(wú)法有效管理風(fēng)險(xiǎn)。尤其是面對(duì)日益復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及升級(jí)迭代的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)思路在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)顯得捉襟見(jiàn)肘。占全國(guó)產(chǎn)能90%以上的PTA生產(chǎn)企業(yè)已參與PTA期貨交易，PTA期貨價(jià)格已成為聚酯行業(yè)定價(jià)的風(fēng)向標(biāo)。

有了期貨等金融衍生工具的輔助，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以打開(kāi)思路，利用期貨市場(chǎng)合理優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)和物流成本，鎖定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等，從一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)間維度的角度去管理工廠的生產(chǎn)運(yùn)行，不是“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”。

如今，不只是PTA工廠，短纖企業(yè)、貿(mào)易商也積極用期貨衍生工具打開(kāi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的新思路，不僅給企業(yè)提供穩(wěn)定的價(jià)格保障，還為企業(yè)帶來(lái)更多的經(jīng)營(yíng)靈活性和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

據(jù)了解，2022年，受地緣政治等宏觀因素影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影，這也導(dǎo)致聚酯產(chǎn)業(yè)鏈PTA供應(yīng)出現(xiàn)錯(cuò)配、需求淡旺季不明顯等特征，使得聚酯企業(yè)在采購(gòu)和銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)端出現(xiàn)比較大的壓力。

2022年年初，短纖現(xiàn)貨價(jià)格受成本上漲影響居高不下，而下游紡織消費(fèi)卻持續(xù)弱勢(shì)，下游企業(yè)不愿高位接盤(pán)，短纖企業(yè)銷(xiāo)量不佳。在此背景下，聚酯產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)新鳳鳴集團(tuán)積極通過(guò)基差貿(mào)易打開(kāi)銷(xiāo)路，約定按照“短纖期貨2205合約價(jià)格-200元/噸”結(jié)算，將其生產(chǎn)的一批短纖銷(xiāo)售給某短纖期現(xiàn)貿(mào)易商，解決了企業(yè)有價(jià)無(wú)市的難題。與此同時(shí)，下游紗廠也通過(guò)基差貿(mào)易采購(gòu)短纖，穩(wěn)定生產(chǎn)、節(jié)約了成本。

同年年初，江蘇1家25萬(wàn)噸產(chǎn)能的聚酯長(zhǎng)絲工廠短期面臨著長(zhǎng)絲銷(xiāo)售不暢、庫(kù)存高企、原料庫(kù)存緊張及資金周轉(zhuǎn)不暢的困境。

得知這一情況后，國(guó)貿(mào)石化第一時(shí)間依托自身強(qiáng)大的現(xiàn)貨調(diào)配資源及對(duì)期貨月間價(jià)差的理解，對(duì)企業(yè)原料庫(kù)存進(jìn)行重塑。企業(yè)從原先平均12天原料安全庫(kù)存降至5天左右，節(jié)省長(zhǎng)期原料資金占用約4500萬(wàn)元；同時(shí)在PTA2209合約升水PTA2210合約300元/噸的價(jià)差結(jié)構(gòu)上，與客戶協(xié)商減產(chǎn)，將5000噸9月PTA合約外售，同時(shí)從PTA2210合約補(bǔ)回對(duì)應(yīng)數(shù)量PTA，優(yōu)化企業(yè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)，降低原料成本約200萬(wàn)元。不僅如此，企業(yè)還通過(guò)提前點(diǎn)價(jià)，實(shí)現(xiàn)虛擬降低成品庫(kù)存，保障生產(chǎn)持續(xù)性。