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【概要】4月以來，國際棉價加速走弱一路跌回“原形”，國內(nèi)棉價跌幅相對較小，內(nèi)外棉花價差由負(fù)轉(zhuǎn)正并快速攀升至去年11月以來高位。北半球棉花種植季到來，目前未出現(xiàn)異常天氣，下游需求持續(xù)疲軟，對棉價的壓力揮之不去。

第一部分 行情回顧

4月以來，美棉播種進(jìn)展總體順利，巴西、澳大利亞棉花豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，美國通脹超預(yù)期上漲、中東地區(qū)地緣政治沖突升級引發(fā)美元指數(shù)大漲，在全球棉花基本面轉(zhuǎn)向?qū)捤珊秃暧^面風(fēng)險增大下，ICE期棉快速回落至年初水平。國內(nèi)棉花供給保持寬松，下游紡織生產(chǎn)環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，但隨著到港的國外棉花和棉紗持續(xù)增加，疊加國際棉價下行態(tài)勢，國內(nèi)棉價短暫上漲后也出現(xiàn)一定幅度下跌。

4月25日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價81.08美分/磅，較月初下跌12.6%；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)89.54美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本15422元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費)，較月初下跌11.3%。鄭州棉花期貨主力合約結(jié)算價15750元/噸，較月初下跌2.4%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)16707元/噸，較月初下跌1.44%。國內(nèi)外價差由月初-376元/噸反轉(zhuǎn)至25日價差1358元/噸。

第二部分 分析與展望

一、國際棉市新年度增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，需求回暖進(jìn)程受阻

美聯(lián)儲降息預(yù)期再度下調(diào)。近期國際貨幣基金組織(IMF)上調(diào)2024年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至3.2%，較1月預(yù)測值高出0.1個百分點，但與疫情前(2000-2019年)世界經(jīng)濟(jì)平均增長率3.8%相比仍疲弱。美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月美國消費者物價指數(shù)(CPI)同比增長3.5%，通脹率已連續(xù)3個月超預(yù)期增長，疊加就業(yè)市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，美國經(jīng)濟(jì)保持出人意料的韌性，美聯(lián)儲多名官員表示政策制定者將等待比此前預(yù)期更長的時間來降息。這意味著各國借貸成本將保持高位，消費者信心和企業(yè)投資決策更加謹(jǐn)慎，紡織市場需求端全面復(fù)蘇的時間可能有所推遲。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，3月美國服飾類產(chǎn)品銷售額環(huán)比下跌1.6%，家具和家居用品銷售額環(huán)比下跌0.3%。

北半球棉花播種期面積和天氣值得關(guān)注。目前北半球各主產(chǎn)國進(jìn)入棉花春播期，截至目前播種進(jìn)度總體順利，天氣條件利于生長，對國際棉價擾動較小。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查顯示，2024年我國棉花意向種植面積4050萬畝，同比減少2.2%；美國農(nóng)業(yè)部調(diào)查顯示，2024年美棉意向種植面積1067.3萬英畝，同比增長4.3%，印度意向種植面積1240萬公頃，同比減少2%，巴基斯坦意向種植面積約180萬公頃，同比基本持平。

從天氣情況看，我國新疆北部地區(qū)氣溫偏低，棉花播種時間略晚于常年；美國部分主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨，但播種未受到大的影響，截至4月21日播種進(jìn)度為11%，與往年同期持平；巴基斯坦棉花播種前期氣溫異常偏低，影響新棉出苗和早期生長，近期產(chǎn)區(qū)連續(xù)強(qiáng)降雨天氣。據(jù)國外研究機(jī)構(gòu)分析，隨著厄爾尼諾現(xiàn)象逐漸緩和，全球氣候可能最早于6-7月轉(zhuǎn)為拉尼娜現(xiàn)象，初步估計對棉花生產(chǎn)的積極影響大于不利影響，未來實際情況需要持續(xù)關(guān)注。

預(yù)計2024/25年全球棉花消費略有增長。從產(chǎn)業(yè)鏈下游來看，1-3月巴基斯坦紡織品出口額41.7億美元，同比增長10.6%；越南紡織品出口額47.57億美元，同比增長7.9%。盡管全球紡織市場小幅改善，但去庫尚未完成前國際品牌增加訂單仍較謹(jǐn)慎，亞洲地區(qū)紡織品服裝出口較往年同期水平仍有差距。據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)預(yù)測，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量2524萬噸，同比增長2.7%，其中美棉產(chǎn)量增幅最大，產(chǎn)量同比增長32%至348萬噸，高于此前其他機(jī)構(gòu)預(yù)測的338萬噸；全球棉花消費量2537萬噸，同比增加2.9%；全球庫存消費比84.36%，同比下降2.46個百分點。

二、國內(nèi)棉紡“金三銀四”不及預(yù)期，棉花銷售依然承壓

1季度國民經(jīng)濟(jì)開局良好。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，3月我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)50.8%，在時隔6個月后重返擴(kuò)張區(qū)間，顯示我國制造業(yè)景氣度有所回升。1季度國內(nèi)生產(chǎn)總值296299億元，同比增長5.3%，高于此前市場預(yù)期，疊加中國人民銀行表示法定存款準(zhǔn)備金率仍有下降空間，釋放出貨幣政策可能進(jìn)一步寬松的信號，企業(yè)對未來市場的信心得到提振。然而需求不足仍是紡織服裝市場的主要問題，1-3月我國規(guī)模以上企業(yè)紡織服裝、服飾業(yè)增加值增速為-0.5%，大幅低于全國6.1%的工業(yè)增加值增速。

國內(nèi)棉花棉紗供給階段性充裕。2023/24年度國內(nèi)棉花供給充足，進(jìn)口棉花、棉紗持續(xù)增加，截至3月我國棉花進(jìn)口量215萬噸，同比增加128萬噸；棉紗進(jìn)口量108萬噸，同比增加48萬噸。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對60家大中型棉花加工企業(yè)的調(diào)查，截至4月18日，全國累計銷售率64.3%，測算累計銷售皮棉379.4萬噸，同比減少140.5萬噸，較過去四年均值減少54.3萬噸。根據(jù)近期新疆維吾爾自治區(qū)人民政府辦公廳關(guān)于調(diào)整優(yōu)化自治區(qū)棉花及紡織服裝產(chǎn)業(yè)政策措施的通知，9月1日起棉花、棉紗出疆運費補(bǔ)貼均將下調(diào)。疊加鐵路、公路大幅下調(diào)運費影響，近期新疆棉花加工企業(yè)、貿(mào)易商及內(nèi)地棉紡廠紛紛加大移庫力度，內(nèi)地市場供應(yīng)壓力增加。

棉紡市場產(chǎn)銷弱勢持穩(wěn)。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)近期在山東、河北、湖北、湖南等地調(diào)研，今年棉紡市場“金三銀四”旺季不旺特征明顯。4月以來終端消費需求較3月有所好轉(zhuǎn)，但總體增量有限，在電商平臺新業(yè)態(tài)影響下，終端下單模式與往年相比以短單、小單、急單為主，長單、大單不多。企業(yè)訂單表現(xiàn)分化，外銷市場需求略好于內(nèi)銷市場。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國3月棉制品出口金額56.84億美元，環(huán)比增加23.86%。萊賽爾等混紡差異化品種訂單好于純棉紗，內(nèi)地紡紗競爭更加激烈，多數(shù)紡織廠生產(chǎn)經(jīng)營利潤持續(xù)不佳。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查，4月紡織廠開機(jī)率78.9%，環(huán)比繼續(xù)下滑，紗、布產(chǎn)銷率89.7%、90.7%，環(huán)比分別下降9.9個、7.6個百分點，配棉意愿環(huán)比減少1個百分點。

棉花產(chǎn)需平衡上調(diào)年度進(jìn)口量。考慮到棉花進(jìn)口量持續(xù)增加，本期上調(diào)2023/24年度棉花進(jìn)口量30萬噸至265萬噸；同步上調(diào)棉花期末庫存30萬噸至625萬噸；庫存消費比上調(diào)4.85個百分點至78.13%，本年度棉花產(chǎn)需形勢進(jìn)一步寬松。

第三部分 主要結(jié)論

預(yù)計在短期內(nèi)國內(nèi)外棉花消費難以出現(xiàn)較明顯回暖跡象，且當(dāng)前棉花、棉紗供應(yīng)較充足，棉價保持弱勢運行概率增大。未來1個月左右時間為北半球棉花播種期，各主產(chǎn)國天氣變化也將是影響棉價走向主要因素之一。此外美聯(lián)儲利率調(diào)整政策及中東地緣政治沖突的變化也將對棉價產(chǎn)生較大影響，均需密切關(guān)注。