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從2月19日以來PTA與原油價(jià)格的走勢來看現(xiàn)，PTA明顯弱于原油。2月20日至今，WTI原油價(jià)格從78美元/桶附近最高漲至86美元/桶，漲幅達(dá)10%，主要受供應(yīng)端擾動提振。一方面，OPEC延長減產(chǎn)時(shí)間，原油主產(chǎn)國減產(chǎn)，引發(fā)油市供應(yīng)收縮憂慮；另一方面，俄烏局勢及中東局勢緊張，其中俄羅斯煉廠遭到襲擊、伊朗與以色列沖突升級等加劇市場對原油供應(yīng)的擔(dān)憂。2月19日至今PTA期貨在6000元/噸附近高位震蕩，并未跟隨原油上漲。此外原油價(jià)格走高并未壓制PTA加工費(fèi)，2月19日以來PTA現(xiàn)貨平均加工差為363元/噸，盤面平均加工差為340元/噸，加工差并未明顯承壓。

綜合看，PTA與原油價(jià)格走勢背離的主要影響因素有以下幾個(gè)方面：

首先，石腦油價(jià)格走勢弱于原油，2月下旬以來石腦油最高漲幅僅3%。一方面，作為全球發(fā)運(yùn)量最大的石腦油主要供給地，中東地區(qū)石腦油發(fā)運(yùn)量超過全球總發(fā)運(yùn)量的40%。前期受紅海事件影響，石腦油存在地緣溢價(jià)，隨著中東地區(qū)裝置重啟，中東地區(qū)出貨增加，石腦油價(jià)格受到壓制。另一方面，石腦油裂解經(jīng)濟(jì)性亦有所下降，裂解價(jià)差明顯走弱，也在一定程度上抑制其需求。

其次，PTA直接成本端除石腦油偏弱外，PX受供需面壓制明顯。從PX供應(yīng)看，2月中旬以來，亞洲地區(qū)PX裝置開工率持續(xù)攀升，3月底，國內(nèi)PX裝置負(fù)荷攀升至87.1%的高位。1季度國內(nèi)PX產(chǎn)量達(dá)到947萬噸，同比增加31%。由于市場對調(diào)油邏輯預(yù)期較弱，韓國等裝置受影響有限，PX產(chǎn)量回升較明顯。從需求端看，PTA裝置負(fù)荷前高后低，沒有給PX提供太多增量，因此PX累庫背景下，市場對芳烴調(diào)油邏輯預(yù)期不佳，并未給予PX太多芳烴調(diào)油帶來的溢價(jià)，PX走勢明顯弱于原油。

最后，2月下旬以來原油走強(qiáng)，但PTA未明顯走強(qiáng)。由于自身基本面支撐有限，高庫存壓制PTA價(jià)格。從PTA供應(yīng)來看，3月中旬前裝置負(fù)荷在8成以上，供應(yīng)端保持相對穩(wěn)定；3月中旬后加工費(fèi)走弱，裝置傳統(tǒng)季節(jié)性檢修有所兌現(xiàn)，裝置負(fù)荷開始下滑。此外，聚酯負(fù)荷雖然呈現(xiàn)季節(jié)性修復(fù)狀態(tài)，但節(jié)奏偏慢，3月中旬后才攀升至9成以上。春節(jié)后PTA本該逐步去庫，但由于供需錯配，3月中旬前PTA呈累庫狀態(tài)，社會庫存最高攀升至470萬噸，因此PTA走勢明顯弱于原油。

展望后市，從成本端看，隨著市場交易地緣溢價(jià)緩和，疊加原油庫存攀升，油價(jià)高位回落。不過地緣沖突仍存變數(shù)，隨著美國出行高峰即將來臨，成品油迎來消費(fèi)旺季，在OPEC執(zhí)行減產(chǎn)背景下，預(yù)計(jì)油價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。此外，直接成本端PX裝置意外檢修及計(jì)劃檢修增多，國內(nèi)裝置負(fù)荷下滑至低位，PX供需面有所改善，若后期芳烴調(diào)油帶來一定驅(qū)動，那么PX將有更強(qiáng)的表現(xiàn)，成本端對PTA仍有支撐。從供需面看，PTA目前處去庫格局，庫存已從470萬噸高位回落至430萬噸。近期部分裝置重啟，裝置負(fù)荷有所回升，但仍有部分裝置存檢修計(jì)劃，如恒力石化(大連)220萬噸裝置公布5月檢修計(jì)劃，總體預(yù)計(jì)5月前仍是去庫格局。因此，成本端及供需面對PTA仍存在支撐，當(dāng)然能否走出趨勢取決于成本端與聚酯終端需求能否共振。另外關(guān)注芳烴調(diào)油市場邏輯變化。