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7月以來(lái)，PTA迎來(lái)一波上漲，主力合約價(jià)格一度突破6000元/噸整數(shù)關(guān)口。一方面，國(guó)際油價(jià)和PX大幅上漲給PTA提供較強(qiáng)的成本驅(qū)動(dòng)，另一方面，PTA自身基本面相對(duì)健康。不過(guò)近期PTA供需面有所走弱。

成本端上行

原油方面，近期在供需面和宏觀面的共同推動(dòng)下，油價(jià)重心自6月底開(kāi)始不斷上移。從供需面看，OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)，另外船期數(shù)據(jù)顯示俄羅斯7-8月出口量減少，加上墨西哥、利比亞等地區(qū)供應(yīng)意外減少，原油市場(chǎng)在3季度將顯著去庫(kù)。從宏觀面看，美國(guó)6月的CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息預(yù)期減弱，美元指數(shù)整體下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到改善，油價(jià)獲得宏觀面加持。

PX方面，供需偏好疊加芳烴調(diào)油需求支撐，PX偏強(qiáng)運(yùn)行。從供需面看，PX1季度由于集中檢修進(jìn)入去庫(kù)通道，盡管當(dāng)前裝置部分復(fù)產(chǎn)，不過(guò)需求端PTA開(kāi)工一直保持在偏高水平，在偏低的庫(kù)存水平下，PX維持緊平衡格局。另外，成品油利潤(rùn)偏好，甲苯和二甲苯的調(diào)油利潤(rùn)顯著好于化工利潤(rùn)，PX短流程原料有分流，對(duì)PX價(jià)格有一定支撐。

需求端趨弱

PTA供應(yīng)端在經(jīng)歷階段性降負(fù)以后，當(dāng)前供給逐步恢復(fù)至高位。此前，逸盛新材料1套360萬(wàn)噸裝置降負(fù)至5成，逸盛海南1套200萬(wàn)噸裝置降負(fù)至5成，另外福海創(chuàng)450萬(wàn)噸的裝置停車檢修，嘉興石化檢修，PTA開(kāi)工率一度收縮至74%。不過(guò)自7月下旬開(kāi)始，福海創(chuàng)結(jié)束檢修重啟，逸盛2套裝置也已恢復(fù)正常開(kāi)工率，加上恒力1套250萬(wàn)噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)成功，PTA供應(yīng)壓力再度恢復(fù)至高位，開(kāi)工率提升至78.3%。

從需求端看，雖聚酯開(kāi)工還保持在93%的高位，但進(jìn)一步提升空間有限。聚酯產(chǎn)品此前漲幅不及原料PTA，綜合利潤(rùn)大幅壓縮，其中長(zhǎng)絲和短纖利潤(rùn)大幅壓縮，瓶片利潤(rùn)虧損。終端織造方面，開(kāi)工率數(shù)據(jù)連續(xù)幾周回落，其中織機(jī)開(kāi)工率降至69%，加彈開(kāi)工率降至77%，一方面有高溫限電因素的影響，另一方面更主要的是當(dāng)前坯布庫(kù)存壓力較高，訂單和現(xiàn)金流不佳，企業(yè)主動(dòng)降負(fù)意愿較強(qiáng)。如若后期終端負(fù)荷進(jìn)一步下滑，聚酯工廠會(huì)面臨被動(dòng)累庫(kù)，那么聚酯在低利潤(rùn)和高庫(kù)存下降負(fù)意愿將明顯增強(qiáng)，PTA需求面臨收縮風(fēng)險(xiǎn)。

綜合以上分析，從供需角度看，當(dāng)前PTA供應(yīng)恢復(fù)至高位，需求端有所承壓，有累庫(kù)預(yù)期，價(jià)格上漲以后面臨較大壓力。不過(guò)PTA相對(duì)成本估值不高，在成本端保持堅(jiān)挺下，PTA下方支撐也較強(qiáng)。