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2023年4月中旬以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性有增無(wú)減，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程或?qū)⒔咏猜?，但利率在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位將是大概率事件，對(duì)消費(fèi)的負(fù)面影響?yīng)q存。新年度全球棉花供需形勢(shì)較本年度有所收緊，中國(guó)棉花種植面積預(yù)計(jì)縮減，鄭棉上沖至萬(wàn)六關(guān)口后遇阻。下一步棉花行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國(guó)際棉價(jià)震蕩下行

4月中旬以來(lái)，東南亞紡織市場(chǎng)出口形勢(shì)不斷走弱，棉價(jià)受到一定程度抑制。隨后，受中國(guó)棉花價(jià)格攀高、美棉出口簽約量增加等利好因素影響，國(guó)際棉價(jià)有所上漲，總體上仍處區(qū)間波動(dòng)范圍內(nèi)。截至2023年5月16日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)83.38美分/磅，較4月中旬上漲0.54%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)94.63美分/磅，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本15785元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較4月中旬下跌1.43%。

二、國(guó)內(nèi)棉價(jià)沖高回落

中國(guó)1季度GDP增長(zhǎng)4.5%，高于預(yù)期，提振市場(chǎng)信心。此外，4月中下旬新疆低溫、大風(fēng)天氣令全疆棉花春播進(jìn)度普遍推遲。以上因素推動(dòng)棉價(jià)走高。隨后，受制于下游紡織需求不足，國(guó)內(nèi)棉價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。截至2023年5月12日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)15790元/噸，較4月中旬上漲5.76%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)16078元/噸，較4月中旬上漲4.11%。

三、內(nèi)外棉價(jià)差倒掛情況出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)

受今年以來(lái)國(guó)內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)整體強(qiáng)于國(guó)際棉價(jià)，及人民幣匯率反彈等因素影響，內(nèi)外棉價(jià)差倒掛水平不斷回縮，至4月底扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)達(dá)14個(gè)月的內(nèi)外棉價(jià)差倒掛局面。截至2023年5月12日，內(nèi)外棉價(jià)差661元/噸，較4月中旬上漲1232元/噸。考慮到國(guó)際棉價(jià)相對(duì)較低及美國(guó)涉疆法案等因素影響，或?qū)⒋偈雇赓Q(mào)企業(yè)增購(gòu)?fù)饷奚a(chǎn)，我國(guó)棉花進(jìn)口量有望增加。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)內(nèi)外環(huán)境分析

全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性有增無(wú)減，美加息進(jìn)程或?qū)⒔咏猜暋?/strong>5月11日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)警告，美國(guó)如果出現(xiàn)債務(wù)違約將拖累全球經(jīng)濟(jì)，IMF已將未來(lái)5年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)視為三十多年來(lái)最弱勢(shì)的增長(zhǎng)。為遏制美國(guó)通脹飆升，美聯(lián)儲(chǔ)自2022年３月至今已加息10次，累計(jì)加息幅度達(dá)500個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至5-5.25%。然而目前美國(guó)通脹率依然較高。2023年4月美國(guó)CPI同比漲幅4.9%，該數(shù)據(jù)自2022年6月達(dá)到40年來(lái)峰值9.1%后連續(xù)10個(gè)月下降，但仍距離2%的目標(biāo)有較大差距。不過(guò)鑒于近期美國(guó)通脹數(shù)據(jù)沒(méi)有進(jìn)一步惡化，同時(shí)美國(guó)銀行利率過(guò)快上漲導(dǎo)致銀行業(yè)危機(jī)蔓延，且多家國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)美債違約風(fēng)險(xiǎn)密集發(fā)出警告等因素，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月暫停加息概率較高，但并不意味著貨幣政策將由此轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

我國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能有待加強(qiáng)。4月28日中央政治局會(huì)議指出，今年以來(lái)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，但當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力。最新數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)制造業(yè)PMI為49.2%，比3月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，在經(jīng)歷3個(gè)月短暫擴(kuò)張后再度滑入收縮區(qū)間。

二、全球棉花消費(fèi)不斷萎縮

(一)國(guó)際紡織及終端市場(chǎng)延續(xù)承壓

美國(guó)服裝零售連續(xù)2個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，批發(fā)商端庫(kù)存水平仍居高。隨著金融環(huán)境不斷收緊和通脹持續(xù)，美國(guó)消費(fèi)在今年年初短暫增長(zhǎng)后陸續(xù)回落。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2023年3月美國(guó)服裝(含鞋類(lèi))零售額達(dá)258.9億美元，環(huán)比下滑1.7%，同比減少1.8%，已連續(xù)兩月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2023年3月美國(guó)批發(fā)商服裝庫(kù)存仍處404.55億美元的高位，環(huán)比下降0.4%，同比增長(zhǎng)17.9%，顯示美國(guó)服裝仍處去庫(kù)存階段。美國(guó)服裝零售商巨頭之一蓋普(GAP)4月27日表示將實(shí)施一項(xiàng)重組計(jì)劃，其中包括裁員約1800人。

東南亞紡織市場(chǎng)需求繼續(xù)下滑。印度紡織品服裝出口和國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求持續(xù)萎縮，德里市場(chǎng)貿(mào)易商反映當(dāng)前下游需求沒(méi)有任何改善信號(hào)，企業(yè)被迫下調(diào)棉紗價(jià)格。盧迪亞納市場(chǎng)貿(mào)易商表示，部分企業(yè)不得不每周額外多放1天假以減少產(chǎn)量。越南1季度出口同比下降11.9%，停業(yè)企業(yè)達(dá)4.29萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)20.1%。此頹勢(shì)在4月并未扭轉(zhuǎn)，越南國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，4月越南出口同比下降17.1%。

(二)2022年度全球棉花銷(xiāo)售仍需觀望，2023年度新棉種植陸續(xù)展開(kāi)

2022年度美棉出口有所好轉(zhuǎn)，2023年度美棉播種平穩(wěn)推進(jìn)。截至2023年5月4日當(dāng)周，美棉出口凈簽約量連續(xù)3周呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，均保持在5萬(wàn)噸左右；2022年度美棉累計(jì)出口凈簽約量179.17萬(wàn)噸，同比下降33.5%，累計(jì)降幅較上月縮小5.6個(gè)百分點(diǎn)。截至2023年5月7日，2023年度美棉播種進(jìn)度較前周增加7個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期減少1個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去5年平均值減少1個(gè)百分點(diǎn)。

2022年度印度棉產(chǎn)量進(jìn)一步調(diào)減，2023年度產(chǎn)量看增。印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)繼續(xù)調(diào)減2022年度印度棉產(chǎn)量。該機(jī)構(gòu)最新報(bào)告顯示，2022年度印度棉產(chǎn)量為507萬(wàn)噸，較上月預(yù)測(cè)調(diào)減8萬(wàn)噸。2023年度印度棉種植即將開(kāi)始，基于對(duì)正常季風(fēng)季節(jié)的預(yù)期，2023年度印度新棉產(chǎn)量預(yù)測(cè)可能高于本年度。

巴西棉花現(xiàn)貨出口延續(xù)下行，2022年度澳棉采摘進(jìn)入高峰。受?chē)?guó)際棉花市場(chǎng)消費(fèi)低迷影響，2023年4月巴西棉花出口約6.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少19.5%，同比減少55.1%。澳大利亞棉花公司表示，本年度大多數(shù)種植棉花的地區(qū)都具備有利的種植條件，預(yù)計(jì)2022年度澳棉產(chǎn)量約118萬(wàn)噸，棉花質(zhì)量指標(biāo)也將明顯提升。

(三)2023年度全球棉花預(yù)測(cè)產(chǎn)不足需

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2022年度全球棉花產(chǎn)量2533萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.50%，創(chuàng)近3年來(lái)最高水平；消費(fèi)量2387萬(wàn)噸，同比下降5.41%，創(chuàng)2013年度以來(lái)最低水平(剔除疫情剛爆發(fā)的2019年度)；2022年度全球棉花產(chǎn)大于需146萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在5月首次發(fā)布2023年度全球棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)：2023年度全球棉花產(chǎn)量2519萬(wàn)噸，同比下降0.57%；全球棉花消費(fèi)量2531萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.02%，產(chǎn)需缺口12萬(wàn)噸。

三、國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)弱勢(shì)平穩(wěn)

(一)內(nèi)需訂單略有收縮，外貿(mào)出口延續(xù)增勢(shì)

國(guó)內(nèi)紡織廠(chǎng)利潤(rùn)收窄，接單積極性下降。5月后，江浙一帶紡織廠(chǎng)反映新增訂單有所減少，坯布廠(chǎng)家觀望心理增強(qiáng)，棉價(jià)上漲后并未向下游形成有效傳導(dǎo)，部分紡織廠(chǎng)利潤(rùn)收窄甚至虧損，山東一帶企業(yè)反映當(dāng)前接單積極性有所下降，開(kāi)機(jī)率已觸頂回落。據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)調(diào)研了解，當(dāng)前河南一帶紡織廠(chǎng)訂單相對(duì)較多，這其中部分訂單來(lái)源于貿(mào)易商，真正流入下游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的棉紗并不多，與4月中國(guó)棉花網(wǎng)在廣東服裝市場(chǎng)調(diào)研情形類(lèi)似，中間商環(huán)節(jié)面臨高庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)紡織品服裝出口繼續(xù)保持增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)總署5月9日數(shù)據(jù)，4月我國(guó)穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力，供應(yīng)鏈恢復(fù)，訂單加快交付，我國(guó)紡織服裝出口同比繼續(xù)保持增長(zhǎng)，環(huán)比稍有回落。2023年4月我國(guó)紡織品服裝出口金額256.6億美元，同比增長(zhǎng)9%，環(huán)比下降2.8%，其中服裝出口129.2億美元，同比增長(zhǎng)14.3%，環(huán)比下降4.2%。截至4月，2022年度(2022年9月-2023年4月，下同)我國(guó)紡織品服裝出口金額1956.47億美元，同比下降7.94%，其中服裝累計(jì)出口金額1051.29億美元，同比下降5.71%。

(二)近期棉花現(xiàn)貨銷(xiāo)售穩(wěn)定，紡企原料庫(kù)存維持低位

2022年度棉花銷(xiāo)售穩(wěn)定，累計(jì)銷(xiāo)售量同比大增。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至5月11日當(dāng)周，2022年度全國(guó)棉花銷(xiāo)售量在14.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)9.6%，且近4周棉花銷(xiāo)售量均維持在14萬(wàn)噸左右，顯示當(dāng)前棉花銷(xiāo)售處于平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。從年度情況看，2022年度全國(guó)棉花累計(jì)完成銷(xiāo)售577萬(wàn)噸，按照全國(guó)棉花總產(chǎn)672萬(wàn)噸推算，已完成銷(xiāo)售85.9%，同比提高35.1個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去四年均值提高12.0個(gè)百分點(diǎn)。

5月初紡織廠(chǎng)原料庫(kù)存及采購(gòu)意愿均下降。由于當(dāng)前國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)需求減緩且棉價(jià)波動(dòng)幅度擴(kuò)大，紡織廠(chǎng)采購(gòu)原料保持謹(jǐn)慎。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至2023年5月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約28.6天(約59.2萬(wàn)噸，含到港進(jìn)口棉數(shù)量)，環(huán)比減少3.8天，同比增加1.8天，比近五年(除2020年)同期平均水平減少3天。5月初，準(zhǔn)備采購(gòu)棉花的企業(yè)占58%，環(huán)比減少10.8個(gè)百分點(diǎn)，同比增加6.0個(gè)百分點(diǎn)，比近五年同期平均水平減少7.2個(gè)百分點(diǎn)。

(三)2023年度全國(guó)植棉面積降幅預(yù)計(jì)擴(kuò)大，播種進(jìn)度較上年推遲

據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)調(diào)研，4月以來(lái)，南疆頻現(xiàn)大風(fēng)沙塵天氣，北疆多次遇到降雨、降溫天氣，致使全疆棉花播種進(jìn)度較上年度推遲10天左右。當(dāng)前，南疆播種進(jìn)度雖快于北疆，部分早播棉田已出苗，但部分地區(qū)由于土壤板結(jié)、地膜及部分小苗受損，需補(bǔ)救和重播。結(jié)合中國(guó)棉花網(wǎng)記者實(shí)地走訪(fǎng)及國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)關(guān)于《全國(guó)棉花種植面積基本情況調(diào)查》初步結(jié)果預(yù)測(cè)，2023年度全國(guó)棉花種植面積預(yù)計(jì)減少10.3%，該降幅較3月發(fā)布的意向植棉面積調(diào)查結(jié)果進(jìn)一步擴(kuò)大5.4個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，考慮到今年以來(lái)新疆部分加工企業(yè)更新設(shè)備，生產(chǎn)效率有所提高，新年度新疆棉花搶收概率預(yù)計(jì)上升，提醒企業(yè)謹(jǐn)慎防范此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)2023年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)

基于相關(guān)專(zhuān)題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2022年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)較上月保持不變。同時(shí)首次發(fā)布對(duì)2023年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)，具體如下：

2023年度中國(guó)棉花期初庫(kù)存618.2萬(wàn)噸，同比增加89.4萬(wàn)噸，增幅16.91%；產(chǎn)量為617萬(wàn)噸，同比減少54.9萬(wàn)噸，降幅8.17%；進(jìn)口量170萬(wàn)噸，同比減少5萬(wàn)噸，降幅2.86%；棉花消費(fèi)量為780萬(wàn)噸，同比增加25萬(wàn)噸，增幅3.31%；期末庫(kù)存消費(fèi)比為79.69%，較上年度下降1.92個(gè)百分點(diǎn)。

主要結(jié)論

綜上所述，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)，新年度全球棉花可能出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，與本年度產(chǎn)大于需的局面形成鮮明對(duì)比，預(yù)計(jì)新年度棉價(jià)整體上將高于本年度。當(dāng)前北半球棉花種植接近尾聲，棉花將進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，天氣變化仍是影響棉價(jià)走向的主要因素之一。同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性有增無(wú)減，棉花消費(fèi)前景不容樂(lè)觀?？傮w上看，近期棉價(jià)可能受上述因素影響而大幅波動(dòng)。