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目前疫情峰值已過(guò)，疊加春節(jié)假期臨近，國(guó)內(nèi)出行活動(dòng)有望修復(fù)，預(yù)計(jì)在2月中下旬PX供需從緊平衡轉(zhuǎn)向平衡，成本端仍有一定支撐。

在需求樂(lè)觀預(yù)期帶動(dòng)下，原油振蕩上行，同時(shí)PX因供應(yīng)增加緩慢和需求提升，表現(xiàn)較強(qiáng)。PTA跟漲成本端，2305合約突破5700元/噸，短期偏強(qiáng)走勢(shì)有望維持。隨著裝置重啟和聚酯補(bǔ)貨氛圍回落，PTA庫(kù)存出現(xiàn)明顯累積，基差走弱。但由于PX和PTA新裝置投產(chǎn)仍在繼續(xù)，PTA累庫(kù)較為確定，且需求恢復(fù)實(shí)際情況有待考證，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)同樣較大。

近期國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲(chǔ)或放慢加息步伐，需求樂(lè)觀預(yù)期帶動(dòng)下原油振蕩走高，價(jià)格重心上移。PX由于新裝置投產(chǎn)后產(chǎn)量貢獻(xiàn)偏慢，廣東石化投產(chǎn)時(shí)間推遲，疊加國(guó)內(nèi)MX調(diào)油的經(jīng)濟(jì)性好于生產(chǎn)PX，市場(chǎng)實(shí)際供應(yīng)增量有限。隨著PTA開(kāi)工率提升，市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)積極，需求增量明顯。成本驅(qū)動(dòng)，且供需趨緊，PX價(jià)格重回1000美元/噸上方，PXN堅(jiān)挺在300美元/噸附近。

目前新裝置進(jìn)度看，盛虹煉化1期負(fù)荷持續(xù)提升，2期也已于1月7日投產(chǎn)；廣東石化1月中下旬預(yù)計(jì)將會(huì)產(chǎn)出產(chǎn)品；大榭石化計(jì)劃在2-3月投產(chǎn)，新裝置產(chǎn)量正在逐步兌現(xiàn)中。但3月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)外的PX均將進(jìn)入傳統(tǒng)的集中檢修期，供應(yīng)實(shí)際增速或有限。同時(shí)剛剛重啟的PTA裝置短期內(nèi)再度停車(chē)的可能性較低，且疫情峰值已過(guò)，疊加春節(jié)假期臨近，國(guó)內(nèi)出行活動(dòng)有望修復(fù)，預(yù)計(jì)在2月中下旬PX供需從緊平衡轉(zhuǎn)向平衡，成本端仍有一定支撐。

2022年12月底因供應(yīng)端裝置減產(chǎn)較多，疊加宏觀強(qiáng)預(yù)期，PTA加工差回升到500元/噸之上。在高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，減停產(chǎn)裝置陸續(xù)開(kāi)始提負(fù)和重啟，上周PTA開(kāi)工率回升至69%附近，較去年12月底的低點(diǎn)提升了7個(gè)百分點(diǎn)，且新裝置進(jìn)度持續(xù)推進(jìn)，PTA供應(yīng)壓力增加。但由于目前PX表現(xiàn)較強(qiáng)，PTA加工差現(xiàn)壓縮至300-350元/噸附近，低利潤(rùn)下工廠(chǎng)負(fù)荷繼續(xù)提升積極性有限。

基差方面，由于供應(yīng)在持續(xù)增加，且隨著聚酯春節(jié)前補(bǔ)貨氛圍回落，PTA庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)明顯累積。截至1月13日社會(huì)庫(kù)存上升11.5萬(wàn)噸至173.5萬(wàn)噸，供應(yīng)商隨行出貨為主，基差持續(xù)走弱，且后期仍會(huì)繼續(xù)走弱，目前2月主港貨源在2305合約貼水15附近有零星成交。

需求端利好政策頻頻出臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期春節(jié)后需求良好，疊加聚酯工廠(chǎng)低負(fù)荷運(yùn)行和優(yōu)惠出貨，終端節(jié)前備貨增加，聚酯工廠(chǎng)庫(kù)存壓力已有所緩解。目前POY、DTY、FDY庫(kù)存已分別回落至8.7、20.2、14.6天，處于往年正常水平。同時(shí)聚酯現(xiàn)金流也有所修復(fù)，F(xiàn)DY、DTY均已小幅盈利，POY處盈虧水平線(xiàn)附近。去年4季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，GDP增速為2.9%，超市場(chǎng)預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將整體性好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于需求向好的信心。

短期由于春節(jié)前后為消費(fèi)淡季，且受春節(jié)前投機(jī)性備貨影響，終端原料庫(kù)存尚可，預(yù)計(jì)聚酯產(chǎn)銷(xiāo)回暖尚需時(shí)間，負(fù)荷提升幅度有限，或在69%附近運(yùn)行，后期逐步提升。不過(guò)若節(jié)后需求跟進(jìn)不足，聚酯工廠(chǎng)將再度面臨累庫(kù)壓力，需謹(jǐn)防需求恢復(fù)不及預(yù)期的利空影響。

在成本驅(qū)動(dòng)和需求恢復(fù)預(yù)期的共振下，PTA漲幅明顯。由于成本端原油和PX支撐仍在，及對(duì)未來(lái)需求向好的預(yù)期，短期或延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。但PX和PTA新裝置投產(chǎn)繼續(xù)，存量裝置負(fù)荷提升，PTA供應(yīng)增加，且實(shí)質(zhì)性需求恢復(fù)有緩沖期，高位風(fēng)險(xiǎn)較大，春節(jié)前不宜追漲。關(guān)注原油走勢(shì)、裝置變動(dòng)及節(jié)后需求具體表現(xiàn)情況。