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中期看，新年度國內(nèi)棉市供強(qiáng)需弱，庫存壓力較大，疊加美聯(lián)儲持續(xù)加息擾動，棉價(jià)將延續(xù)偏弱運(yùn)行態(tài)勢。短期看，基本面多空交織，暫無明顯驅(qū)動，鄭棉上下兩難，等待新棉收購價(jià)給出指引。

原料補(bǔ)庫提速

隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)萎縮。2021/22年度我國棉花需求預(yù)計(jì)同比下滑120-130萬噸至750萬噸，2022/23年度需求難有大的增量。

終端紡織品服裝需求內(nèi)外分化。內(nèi)銷較上半年好轉(zhuǎn)，服裝鞋帽針紡織品零售額當(dāng)月值同比自6月恢復(fù)正增長，7月增長0.8%，8月增長5.1%，說明內(nèi)銷已走過上半年最差的階段，目前處于復(fù)蘇中。出口方面，8月我國紡織品出口當(dāng)月值(以美元計(jì)算)同比減少0.27%(7月為16%)，服裝出口當(dāng)月值同比增加5%(7月為18.5%)，紡服出口當(dāng)月值同比增加2.8%(7月為17.5%)，說明紡服出口金額增速也在收斂。如果以2019年為基準(zhǔn)，紡織品服裝出口金額在2021年底至2022年初已達(dá)到峰值。如果把價(jià)格剔除出去，只看數(shù)量，棉類紡織品、服裝出口數(shù)量已在萎縮。

“金九銀十”階段性旺季來臨，紡織端生產(chǎn)經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)。8月中下旬之前，紡織廠開機(jī)負(fù)荷低、成品庫存高企，但8月中下旬起紡織端生產(chǎn)經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)，需求步入旺季階段，紡織廠開機(jī)率環(huán)比快速提升。數(shù)據(jù)顯示，上周純棉紗廠開機(jī)率環(huán)比增加5.7%至53.2%，全棉布開機(jī)率環(huán)比增加5%至51.6%。訂單增加、走貨好轉(zhuǎn)，紡織廠成品去庫加速。另外紡紗利潤修復(fù)至均值以上水平利好原料采購，原料補(bǔ)庫的動作也在提速，紗廠原料庫存環(huán)比增加0.2天至23.5天，織廠原料庫存環(huán)比增加2.6天至13.4天，織廠原料補(bǔ)庫增加和紗廠成品庫存去化也正好對應(yīng)。

多空分歧加大

目前多空分歧有所加大。多方認(rèn)為，內(nèi)外棉價(jià)差處歷史低位、部分產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)及需求進(jìn)入階段性旺季，均在一定程度上支撐棉價(jià)。不過筆者認(rèn)為，天氣利多已基本在盤面上反映，產(chǎn)量端并無太大驅(qū)動?？辗秸J(rèn)為，一方面，供應(yīng)充裕，新棉收購價(jià)預(yù)計(jì)偏低，帶動鄭棉下行；另一方面，宏觀面利空擾動仍存，美聯(lián)儲加息背景下，商品仍有下行壓力。另外全球棉花需求萎縮，海外紗廠紡紗利潤虧損、開機(jī)率下滑，棉價(jià)估值仍偏高，存在向下修復(fù)的預(yù)期。

筆者認(rèn)為，短期看，市場處消息真空期，缺乏明顯驅(qū)動，鄭棉將圍繞14000-15000元/噸區(qū)間振蕩。未來關(guān)注國產(chǎn)棉新棉收購價(jià)和“金九銀十”的持續(xù)力。中期看，由于供應(yīng)增加、庫存高企，疊加宏觀面利空，鄭棉運(yùn)行重心下移的概率較大，預(yù)計(jì)將突破前期13500元/噸的低位。