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2022年7月以來，全球通脹繼續(xù)飆升，美聯(lián)儲年內(nèi)4次加息，并釋放加息放緩信號安撫市場，美股和大宗商品價(jià)格大幅下跌后出現(xiàn)反彈跡象。眼下北半球棉花增產(chǎn)預(yù)期漸強(qiáng)，外圍環(huán)境急劇變化背景下，下一步行情走勢如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。

第一部分 行情回顧

一、國際棉價(jià)跌勢放緩，仍處振蕩不穩(wěn)定期

2022年6月美國CPI飆至9.1%，再創(chuàng)41年來新高，美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，謹(jǐn)慎悲觀情緒仍在蔓延；國際棉價(jià)經(jīng)歷連續(xù)暴跌后，部分空頭資金開始獲利了結(jié)，7月國際棉價(jià)跌勢有所放緩，7月下旬美股指數(shù)及石油價(jià)格反彈，恐慌情緒也有所釋放，國際棉價(jià)微幅上漲。截至2022年7月25日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)91.06美分/磅，較6月底下跌7.87%；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價(jià)的國際棉花指數(shù)(M)116.17美分/磅，較6月底下跌20.11%，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本19037元/噸(不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較6月底下跌19.99%。

二、國內(nèi)棉價(jià)暴跌模式暫時(shí)止步

隨著外圍環(huán)境急劇收縮，下游頹勢難掩，資金做空力量激增，鄭棉自5月開啟暴跌模式，上游軋花廠封盤停售，紡織廠謹(jǐn)慎觀望，等待穩(wěn)定下來。隨7月13日儲備棉輪入開始，及大宗商品價(jià)格上漲帶動，棉價(jià)跌勢有所放緩，7月下旬出現(xiàn)小幅上漲。截至7月25日，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價(jià)格的國家棉花價(jià)格B指數(shù)15902元/噸，較6月底下跌13.25%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)15200元/噸，較6月底下跌14.41%。

第二部分 分析與展望

一、環(huán)境分析

(一)美聯(lián)儲加息應(yīng)對通脹，為全球經(jīng)濟(jì)帶來衰退風(fēng)險(xiǎn)

繼6月世界銀行將2022年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期大幅下調(diào)1.2個(gè)百分點(diǎn)至2.9%之后，7月國際貨幣基金組織再次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測1.1個(gè)百分點(diǎn)至3.3%。當(dāng)前通貨膨脹帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)正在顯現(xiàn)。7月27日美聯(lián)儲宣布再次加息75個(gè)基點(diǎn)，為今年以來第4次加息，會后鮑威爾釋放的加息步伐放緩信號被市場理解為誘導(dǎo)市場認(rèn)知，為自己爭取時(shí)間，刺激美股從低點(diǎn)反彈。實(shí)際上自6月大幅加息后衰退預(yù)期漸增，美國公布第2季度GDP已再度萎縮，同比下降0.9%后，預(yù)期進(jìn)一步得到印證。

(二)中國鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果

2022年第1季度我國GDP實(shí)現(xiàn)增長4.8%，進(jìn)入4月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)深度下跌，5月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)降幅收窄，6月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，2季度我國頂住沖擊，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)正增長，上半年同比增長2.5%。7月28日召開的政治局會議指出，當(dāng)前正處經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，要保持戰(zhàn)略定力，下半年經(jīng)濟(jì)增長力爭實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。

二、全球棉花供求關(guān)系趨于寬松

(一)世界各棉花主要消費(fèi)國面臨通脹干擾

歐盟紡織品服裝在小幅復(fù)蘇和大幅下跌之間搖擺。2022年4月歐盟紡織服裝鞋類零售較去年同期增長39.4%，較上月微跌0.3%，比疫情前同期仍下降18%。數(shù)據(jù)顯示，5月歐洲各國服裝零售增速放緩，上年同期的低基數(shù)效應(yīng)逐漸減退。英國國家統(tǒng)計(jì)局還警告稱，銷售總體趨勢仍在下降，零售商表示，由于價(jià)格上漲及對購買力的擔(dān)憂，消費(fèi)者削減支出。

美國服裝進(jìn)入去庫存階段。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存同比增加49.28%，庫存消費(fèi)比達(dá)到2.5%，已持續(xù)11個(gè)月上升。6月美國服裝及服裝配飾零售額257.64億美元，環(huán)比下降0.39%，已連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)下降，同比下降0.25%，自2021年2月以來再次出現(xiàn)負(fù)增長。眼下美國財(cái)政刺激消退，消費(fèi)者對通脹擔(dān)憂繼續(xù)給消費(fèi)者帶來壓力。

越南訂單沖高后放緩。今年上半年越南紡織服裝出口達(dá)到223億美元，同比增長17.7%，不過由于美歐進(jìn)口商庫存的增加，及下半年通脹壓力，在第2季度中期越南訂單出現(xiàn)放緩的跡象。部分客戶將訂單周期從6個(gè)月縮短到3個(gè)月。越南紡織服裝集團(tuán)預(yù)測，今年下半年對紡織品和服裝需求將會下降，原因是過度購買和通貨膨脹。

(二)2022年度北半球棉花豐收在望

印度新棉播種進(jìn)度領(lǐng)先。當(dāng)前印度棉花播種仍在進(jìn)行中，盡管近期西部古邦和馬邦部分有降雨，但印度整體種植進(jìn)度大幅提升。截至2022年7月15日，棉花播種面積1028萬公頃，播種進(jìn)度較去年同期增加6.4%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2022年度印度棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)598.7萬噸，同比增加12.2%。后期仍需關(guān)注印度季風(fēng)降雨變化。

美棉長勢良好，結(jié)鈴率大幅提高。截至2022年7月24日，美棉結(jié)鈴率48%，同比增加13個(gè)百分點(diǎn)，較過去5年平均值增加10個(gè)百分點(diǎn)。近期美國棉區(qū)干旱天氣尚未緩解，棄收率預(yù)期在上升，但目前美棉產(chǎn)量下降定論尚早，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注天氣變化。

(三)2022年度全球棉花產(chǎn)量增加，消費(fèi)擔(dān)憂持續(xù)

2022年7月國際棉花咨詢委員會(ICAC)發(fā)布2022年度全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2022年度全球棉花產(chǎn)量2621萬噸，環(huán)比調(diào)增0.3%，同比增加1.2%，消費(fèi)量2608萬噸，環(huán)比基本持平，同比下降0.2%，產(chǎn)大于需13萬噸，期末庫存消費(fèi)比78.64%，環(huán)比調(diào)增0.53個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.72個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前北半球棉花生長進(jìn)入后期，如果后續(xù)不發(fā)生大的災(zāi)害天氣，全球產(chǎn)量增加基本明確，消費(fèi)端面臨疫情松綁和經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹擠壓、貿(mào)易壁壘等多重復(fù)雜局面，全球棉花供求關(guān)系趨于寬松。

三、國內(nèi)消費(fèi)低迷中稍有改善

(一)近期國內(nèi)棉花需求態(tài)勢

1.6月我國紡織品服裝內(nèi)需形勢改善

隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，6月服裝銷售明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年6月服裝零售同比增加2.5%，結(jié)束連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長；1-6月服裝零售額累計(jì)下降0.8%,較上月放緩2.1個(gè)百分點(diǎn)，網(wǎng)上“穿”類商品零售同比增長2.4%，結(jié)束前兩月負(fù)增長。據(jù)中華全國商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)，6月百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)(以百貨為主)服裝類零售額降幅大幅收窄至個(gè)位數(shù)。

2.我國服裝出口保持韌性

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年6月我國服裝出口額同比增長19.1%，2022年1-6月同比增長12%。支撐我國服裝出口保持韌性因素主要有：一是國際市場需求相對穩(wěn)定，尚未出現(xiàn)大幅下滑；二是部分地區(qū)企業(yè)疫情好轉(zhuǎn)下迅速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，前期擠壓訂單有所釋放；三是大宗商品價(jià)格高企帶動出口值增長。

(二)國內(nèi)供給此消彼長

儲備棉輪入持續(xù)推進(jìn)，供給壓力稍有緩解，紡企采購意愿依舊疲弱。2022年7月13-29日中國儲備棉管理有限公司掛牌采購新疆棉7.7萬噸，累計(jì)實(shí)際成交3.97萬噸，成交率52%。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月28日，棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)完成2021年度棉花銷售381.5萬噸，同比減少210.5萬噸，同比減少量較5月底的260萬噸、6月的221萬噸有所緩解，但仍有198.9萬噸待售。由于下游訂單不足，紡織廠保持低原料庫存，截至7月初，全國棉花工業(yè)庫存約63.7萬噸，同比減少29.0%。

新棉豐產(chǎn)預(yù)期漸強(qiáng)。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)最新的長勢調(diào)查報(bào)告顯示，截至2022年6月底，各主產(chǎn)棉區(qū)天氣整體利于棉花成鈴、吐絮，預(yù)計(jì)2022年新棉總產(chǎn)量606.1萬噸，同比增長4.5%。其中新疆棉花長勢喜人，采摘有望提前。

(三)2021年度國內(nèi)棉花消費(fèi)調(diào)減2022年國內(nèi)棉花產(chǎn)量調(diào)增

基于相關(guān)專題調(diào)查和對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場狀況的分析，本期國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對2021年度和2022年度中國棉花產(chǎn)銷存做出以下調(diào)整：

本期將2021年度中國棉花消費(fèi)量下調(diào)30萬噸至740萬噸，同比下降121萬噸，降幅14.1%；進(jìn)口量下調(diào)6.1萬噸至178.9萬噸，同比下降95.7萬噸，降幅34.8%；棉花產(chǎn)量維持上期的580.1萬噸，同比下降14.9萬噸，降幅2.5%，庫存消費(fèi)比為87.18%，較上年度上升13.9個(gè)百分點(diǎn)。

本期將2022年度中國棉花產(chǎn)量上調(diào)22.8萬噸至606.1萬噸，同比增加26萬噸，增幅4.5%；棉花消費(fèi)量維持上期的780萬噸，同比增加40萬噸，增幅5.4%，進(jìn)口量維持上期的205萬噸，同比增加26萬噸，增幅14.5%，庫存消費(fèi)比為86.41%，較上年度下降0.77個(gè)百分點(diǎn)。

結(jié)論

綜上所述，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)降溫態(tài)勢仍在延續(xù)，通貨膨脹持續(xù)攀升，美國、歐洲多國通脹率達(dá)到40年來最高水平，高通脹削弱消費(fèi)者購買需求已顯現(xiàn)，美國服裝庫存明顯過剩，全球棉花消費(fèi)信心和動力不足。國內(nèi)儲備棉輪入啟動后，供應(yīng)壓力有所緩解，疫情好轉(zhuǎn)后，需求雖稍有修復(fù)，但由于后續(xù)訂單依舊不足，上下游尚未擺脫頹勢。距離新棉規(guī)模上市僅1個(gè)多月，棉價(jià)反彈力度受限。在宏觀環(huán)境不出現(xiàn)重大突發(fā)事件前提下，天氣變化及棉花長勢狀況為行情的最大變數(shù)，對此應(yīng)密切關(guān)注。