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短期乙二醇將處4800-5200元/噸運行范圍之內(nèi)。該價格處煤制成本線附近，而后市隨著矛盾的進一步積累及新增產(chǎn)能的投放，乙二醇將繼續(xù)向下運行。

經(jīng)過2年產(chǎn)能集中釋放，當(dāng)前國內(nèi)乙二醇存量產(chǎn)能已呈現(xiàn)大幅過剩局面。受供過于求影響，乙二醇價格出現(xiàn)大幅回落。在低價低利潤沖擊下，國內(nèi)乙二醇工廠開始主動減產(chǎn)，但由于需求端疲軟，乙二醇社會庫存仍累積到歷史高位。整體看，基本面利好難覓，乙二醇將維持弱勢格局。

煤制開工偏高

今年以來，國際油價累計算錄得60%漲幅，國內(nèi)煤價則整體平穩(wěn)運行，當(dāng)前油煤比價顯著走高。乙二醇國內(nèi)生產(chǎn)工藝中，油制工藝占比55%以上，煤制占比則在36%左右。近年來伴隨國內(nèi)煤炭清潔化利用政策推行，煤制裝置如雨后春筍般出現(xiàn)，煤制產(chǎn)能擴大也支撐其定價能力上升。

在國內(nèi)乙二醇因存量過剩而導(dǎo)致利潤大幅虧損下，我們看到，利潤虧損以油制為主。截至6月2日，國內(nèi)石腦油制乙二醇虧損仍超過800元/噸，對原油比價則為歷史低位。煤制裝置則一直保有一定現(xiàn)金流，同時期煤制乙二醇現(xiàn)金流在180元/噸附近，依舊能維持生產(chǎn)。這就意味著，盡管乙二醇油制生產(chǎn)虧損一直在擴大，但伴隨著國際油價上漲，乙二醇煤制利潤空間將會持續(xù)因此獲益。在此背景下，國內(nèi)煤制裝置反而能以相對更好的成本維持高負(fù)荷生產(chǎn)。

油制裝置由于大多數(shù)屬于一體化生產(chǎn)，工廠只能通過降負(fù)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)來減少乙二醇產(chǎn)出，在乙二醇油制虧損已維持3個月的背景下，當(dāng)前油制工廠60%左右的整體負(fù)荷已是階段性的底部。因而當(dāng)前國內(nèi)乙二醇市場需要更低的價格及利潤來沖擊煤制裝置，從而再次平衡市場供需。

淡季壓力明顯

當(dāng)前終端需求已進入旺季尾聲，國內(nèi)紡織需求端疲軟預(yù)計將持續(xù)。由于春季旺季需求缺失，大多數(shù)下游工廠庫存高企，普遍處不敢接單、接單虧損的困境。終端不景氣也導(dǎo)致聚酯工廠歷史高位庫存的出現(xiàn)，相應(yīng)地，國內(nèi)聚酯工廠通過降低開工率來平衡市場。當(dāng)前聚酯開工率在83%附近，但聚酯工廠虧損導(dǎo)致其短期提負(fù)意愿下降。當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈最迫切需要的便是真實需求的回歸。

從具體品類看，當(dāng)前最景氣的聚酯產(chǎn)品為瓶片，其余品種長絲及短纖都處虧損狀態(tài)，而當(dāng)前瓶片端負(fù)荷已處同比高位，長絲及短纖在虧損及高庫存的壓力下仍存在降負(fù)可能。因而預(yù)計聚酯工廠整體負(fù)荷提升空間有限，3季度負(fù)荷預(yù)計難以超過87%，且存在進一步下降可能。

庫存持續(xù)累積

由于前期大幅過剩局面的出現(xiàn)，當(dāng)前乙二醇港口庫存已累積至歷史高位，由于需求疲軟，短期難以帶動庫存去化，乙二醇需要維持低價及低利潤態(tài)勢。這個低利潤不僅是油制工藝，煤制裝置工藝的擠出對于乙二醇市場的平衡具有重要的作用。

綜上所述，盡管乙二醇前期的低利潤已帶來了國產(chǎn)供應(yīng)端的大幅減產(chǎn)，當(dāng)前國內(nèi)乙二醇整體負(fù)荷低至60%附近，但由于油價上漲幅度高于煤價，使得煤制裝置的現(xiàn)金流受到支撐。另外由于油制裝置負(fù)荷的下行瓶頸使得當(dāng)前乙二醇的利潤結(jié)構(gòu)并不能帶來供應(yīng)端的進一步變化，即使原油價格進一步上行，乙二醇價格也會受到供需過剩的壓制。

短期看，預(yù)計乙二醇將處4800-5200元/噸運行范圍之內(nèi)。該價格處煤制成本線附近，后市伴隨著矛盾的進一步積累及新增產(chǎn)能的投放，乙二醇將繼續(xù)向下運行。