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一方面，需求好轉(zhuǎn)，疊加低庫(kù)存背景，原油價(jià)格依然存在較強(qiáng)支撐；另一方面，供給端依然受限背景下，PTA社會(huì)庫(kù)存將進(jìn)一步下降。整體上，基本面邊際改善，PTA價(jià)格重心有望進(jìn)一步抬升。

近期，PTA價(jià)格處明顯振蕩整理走勢(shì)，究其原因主要在于，一方面，原油價(jià)格持續(xù)高位波動(dòng)，使得PTA絕對(duì)價(jià)格處高位；另一方面，雖受到疫情影響，PTA需求表現(xiàn)持續(xù)不及預(yù)期，但由于PTA檢修裝置增加，使得供給端減量明顯，在供需雙減背景下，PTA價(jià)格高位振蕩整理運(yùn)行。后市在多重因素作用下，PTA價(jià)格重心仍有望進(jìn)一步抬升。

原油高位波動(dòng)為主

EIA預(yù)計(jì)2季度全球原油供需過(guò)剩29萬(wàn)桶/日，較上次預(yù)測(cè)供需過(guò)剩程度減少了45萬(wàn)桶/日，其中供給端減少119萬(wàn)桶/日，需求端減少74萬(wàn)桶/日，對(duì)供需預(yù)測(cè)均做大幅縮減。供給端出現(xiàn)大幅減量的主要原因是地緣沖突所帶來(lái)的俄羅斯產(chǎn)量及出口減量，需求端也是根據(jù)經(jīng)濟(jì)模型充分考慮全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度較預(yù)期下滑所帶來(lái)的的原油需求減量。后市地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)減弱，但市場(chǎng)擾動(dòng)持續(xù)存在，俄羅斯缺口難以彌補(bǔ)，美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，由于利比亞主要油田和出口港被管控，該國(guó)原油日產(chǎn)量損失預(yù)計(jì)達(dá)55萬(wàn)桶，原油供給彈性依然維持在低水平。IMF雖下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期前景，原油需求較預(yù)期有所減弱，但部分較嚴(yán)重地區(qū)疫情可能在5月以后好轉(zhuǎn)，原油需求開(kāi)始邊際好轉(zhuǎn)，疊加低庫(kù)存背景，原油價(jià)格依然存在較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格在90-130美元/桶區(qū)間變動(dòng)。

庫(kù)存去化速度加快

近期，逸盛新材料360萬(wàn)噸有檢修計(jì)劃，恒力石化1#220萬(wàn)噸裝置停車(chē)，能投100萬(wàn)噸重啟延后、逸盛寧波2#200萬(wàn)噸、揚(yáng)子石化3#65萬(wàn)噸、亞?wèn)|石化75萬(wàn)噸裝置延續(xù)檢修，新疆中泰、四川能投或重啟，其余裝置則將保持穩(wěn)定。整體看，檢修大于重啟，在行業(yè)利潤(rùn)相對(duì)不佳背景下，預(yù)期行業(yè)未來(lái)供應(yīng)依然處收縮狀態(tài)，對(duì)應(yīng)的PTA企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷依然維持在低位水平。

4月，我國(guó)聚酯行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷由月初的92%水平降至4月中旬的79.6%水平附近，截至4月21日當(dāng)周，聚酯開(kāi)工率小幅回升至79.9%水平，隨著物流不暢問(wèn)題逐步緩解，及復(fù)工復(fù)產(chǎn)開(kāi)始逐步開(kāi)展，江浙地區(qū)對(duì)聚酯開(kāi)工負(fù)荷影響最差的時(shí)間已過(guò)去，后市聚酯負(fù)荷有望逐步抬升。中性假設(shè)預(yù)期下，5-6月聚酯開(kāi)工負(fù)荷可能上行至86%左右水平；悲觀預(yù)期下，開(kāi)工負(fù)荷將達(dá)到83%左右水平；樂(lè)觀預(yù)期下，聚酯開(kāi)工負(fù)荷可能達(dá)到90%的水平。對(duì)應(yīng)的聚酯對(duì)PTA需求增量為30萬(wàn)噸、15萬(wàn)噸、50萬(wàn)噸，整體開(kāi)工負(fù)荷趨勢(shì)呈止跌反彈局面。

目前看，隨著局部地區(qū)疫情防控形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，江浙部分聚酯工廠計(jì)劃提升負(fù)荷。我們對(duì)五六月PTA需求仍持中性偏樂(lè)觀態(tài)度，對(duì)應(yīng)的PTA需求增量預(yù)計(jì)為35萬(wàn)噸左右的水平，主要是基于現(xiàn)在江浙地區(qū)疫情最困難的時(shí)候已過(guò)去，后面的物流恢復(fù)及復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程會(huì)加快，從而會(huì)使得聚酯產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存由下到上出現(xiàn)一定程度的去庫(kù)，訂單的暢通及好轉(zhuǎn)會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)成品庫(kù)存去化，聚酯開(kāi)工抬升，從而使得下游聚酯企業(yè)原材料備貨動(dòng)力大幅增強(qiáng)，在供給端依然受限的背景下，PTA社會(huì)庫(kù)存將進(jìn)一步下降。

綜上所述，在原油走勢(shì)偏強(qiáng)、需求抬升及供給依然受限的背景下，PTA價(jià)格重心有望進(jìn)一步上移。