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國(guó)慶節(jié)后，商品市場(chǎng)整體氛圍繼續(xù)偏多，PTA價(jià)格也經(jīng)歷一波上漲，期貨主力2201合約創(chuàng)出2019年8月以來(lái)新高。不過(guò)相比其他化工品動(dòng)輒創(chuàng)出歷史新高的表現(xiàn)，PTA相對(duì)來(lái)說(shuō)更弱些，這與其自身產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)有很大關(guān)系。上周煤炭?jī)r(jià)格大跌帶動(dòng)商品整體回調(diào)，但PTA暫不具備大跌基礎(chǔ)。

作為石油化工產(chǎn)品，成本主要受原油影響

與國(guó)內(nèi)PP、PE、MEG等化工品上游既有煤化工也有石油化工不同，PTA上游主要是石油化工，也就是PTA成本端只跟石化產(chǎn)業(yè)有關(guān)，所以今年煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，特別是國(guó)慶節(jié)后動(dòng)力煤價(jià)格上漲40%，給MEG等化工品帶來(lái)較大提振，但對(duì)PTA影響有限。

10月以來(lái)，原油價(jià)格上漲8-9%，PX價(jià)格上漲約10%，成本端對(duì)PTA價(jià)格提振較明顯，PTA節(jié)后最高上漲10%。正是由于成本受煤炭影響有限，上周煤炭大跌帶動(dòng)MEG等品種大幅回調(diào)，但PTA跌幅相對(duì)更小。

目前全球能源緊張格局并沒(méi)有有效緩解，市場(chǎng)對(duì)北半球冬季原油的取暖需求向好的預(yù)期將繼續(xù)支撐原油價(jià)格，本次能源緊張最直接的體現(xiàn)是天然氣價(jià)格暴漲。后市只有天然氣價(jià)格下跌，才標(biāo)志著能源緊張緩解。在此之前，原油將維持易漲難跌態(tài)勢(shì)，對(duì)PTA支撐依然存在。

巨大產(chǎn)能下，利潤(rùn)回升意味著供給將增加

目前國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能6629萬(wàn)噸，較年初增加860萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速接近15%，這意味著市場(chǎng)并不缺產(chǎn)能。一旦生產(chǎn)利潤(rùn)改善，PTA開(kāi)工率能夠較快提升，從而導(dǎo)致加工費(fèi)再次壓縮。今年以來(lái)PTA市場(chǎng)表現(xiàn)也一直如此。

今年4月開(kāi)始，由于加工費(fèi)持續(xù)低迷，PTA工廠開(kāi)始檢修并減少合約貨供應(yīng)挺價(jià)，一直持續(xù)到8月，PTA開(kāi)工逐步下降，加工費(fèi)穩(wěn)步提升，8月初加工費(fèi)突破800元/噸，PTA工廠生產(chǎn)利潤(rùn)明顯改善；隨后工廠開(kāi)工快速回升，1個(gè)月時(shí)間開(kāi)工率上升10個(gè)百分點(diǎn)，到9月初加工費(fèi)再次跌至400元/噸左右；隨后由于能耗雙控和工廠檢修，PTA開(kāi)工率再次大幅走低，10月初開(kāi)工率最低只有60%左右，國(guó)慶節(jié)后伴隨PTA價(jià)格上漲，加工費(fèi)快速回升再次突破800元/噸；近期開(kāi)工也已明顯回升，目前開(kāi)工率已到達(dá)75%以上，供給增加明顯。

所以PTA產(chǎn)能過(guò)剩大背景下，加工費(fèi)很難持續(xù)上漲，今年加工費(fèi)每次到達(dá)800元/噸以上必然伴隨供給的增加，后市加工費(fèi)上漲空間已不大，反而隨著供給增加，可能再度受到擠壓。

后市關(guān)鍵看成本和需求

接下來(lái)，由于加工費(fèi)回升帶來(lái)的檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，PTA供給有望延續(xù)增加態(tài)勢(shì)。需求端聚酯工廠由于仍受到雙控影響，節(jié)后開(kāi)工提升力度并不大，但由于終端“雙11”“雙12”及國(guó)外圣誕購(gòu)物季的訂單需求依然存在，所以市場(chǎng)剛需將維持，起碼11月之前，需求不會(huì)有太大問(wèn)題，需求對(duì)PTA有支撐。

原油目前雖已到達(dá)比較高價(jià)位，但在沒(méi)有大的利空且全球能源緊張沒(méi)有緩解下，依然沒(méi)有太大回調(diào)空間，原油對(duì)PTA成本支撐也將繼續(xù)存在。待PTA加工費(fèi)進(jìn)一步擠壓消化完供給增加的利空后，PTA價(jià)格將逐步企穩(wěn)并進(jìn)一步跟隨原油波動(dòng)。

總之短期PTA下跌受到供給增加和商品整體氛圍不佳的影響，但在原油高位穩(wěn)定、剛性需求依然維持下，PTA價(jià)格回落空間有限。